Một câu hỏi hóc búa khác

Vào giữa thập kỷ vừa qua, Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã tăng lãi suất liên bang từ giữa năm 2004 đến giữa năm 2006 nhưng lãi suất Kho bạc 10 và 30 năm đã hoàn thành chu kỳ thắt chặt gần như không thay đổi. Khi được hỏi lý do tại sao lãi suất (lãi suất trái phiếu) đã hầu như không nhúc nhích Chủ tịch Fed Alan Greenspan đã thua lỗ từ và mô tả nổi tiếng phản ứng thị trường trái phiếu là một “câu hỏi hóc búa”.

Tương tự như vậy, một năm phát hành Kho bạc kỷ lục đã được khởi động vào tuần trước với vòng đấu thầu 3, 10 và 30 năm gần đây nhất. Mặc dù thông thường, lãi suất sẽ tăng với nhu cầu vay vốn Kho bạc kỷ lục, sản lượng ngân khố giảm 0,11% xuống còn 0,17% trong tuần, mức giảm lớn nhất kể từ khi cuộc biểu tình bay đến an toàn của Dubai vào cuối tháng 11. Sự sụt giảm về sản lượng xảy ra mặc dù tuần bắt đầu với một bảo mật bổ sung đang được bán đấu giá, một 10 năm Kho bạc bảo vệ lạm phát bảo mật (TIPS), với tổng số tiền đấu giá 84 tỷ USD. Đây chỉ là lần thứ ba Kho bạc đấu giá bốn chứng khoán lãi suất trong bốn ngày liên tiếp, nhưng tất cả các phiên đấu giá đều tương đối tốt, với mỗi lần đáp ứng nhu cầu lớn hơn mức trung bình.

Đấu giá Kho bạc

Việc đấu giá trái phiếu không chỉ diễn ra tương đối tốt mà cuộc đấu giá trái phiếu 30 năm đã đáp ứng nhu cầu mạnh nhất. Trái phiếu kỳ hạn 30 năm được bán ở mức 4,74%, thấp hơn gần 0,05% so với mức lãi suất phổ biến tại thời hạn đấu thầu, cho thấy nhu cầu mạnh. Sản lượng đáng chú ý như vậy giảm trong những khoảnh khắc cuối cùng của một cuộc đấu giá đã xảy ra chỉ hai lần trong năm 2009, vào đầu tháng Chín và đầu tháng Ba. Vì trái phiếu kỳ hạn 30 năm là mức lãi suất lớn nhất được bảo đảm bằng trái phiếu kho bạc, nhu cầu trái phiếu kỳ hạn 30 năm đã gửi một xác nhận mạnh mẽ của Kho bạc trên thị trường trái phiếu rộng lớn hơn và giúp sản lượng giảm.

Trong khi nguồn cung Kho bạc đã chiếm nhiều hơn thị phần tiêu đề thị trường, thì việc cung cấp thị trường trái phiếu rộng hơn có thể giúp giải thích lý do tại sao nguồn cung Kho bạc vẫn chưa dẫn đến sản lượng cao hơn. So sánh số tiền chưa thanh toán của thị trường trái phiếu chịu thuế cho thấy trong khi dư nợ thị trường kho bạc tăng mạnh 19% từ cuối năm 2008 đến quý 3/2009 (số liệu mới nhất), một số phân khúc thị trường trái phiếu thực sự được ký kết sản phẩm phụ của khủng hoảng tín dụng. Đáng chú ý nhất là giấy thương mại (bao gồm trong thị trường tiền tệ) và chứng khoán được hỗ trợ tài sản, hai lĩnh vực mà người tham gia có được đòn bẩy, chứng kiến ​​sự co mạnh nhất. Nhìn chung, quy mô của thị trường trái phiếu chỉ tăng 3% khi xem xét tất cả các lựa chọn trái phiếu chất lượng cao có sẵn cho các nhà đầu tư. Đây không phải là một gánh nặng cung cấp cho một thị trường trái phiếu mà có thể chứng kiến ​​sự gia tăng dòng chảy từ các nhà đầu tư quay trở lại thị trường.

Thị trường trái phiếu thu hẹp

Tuy nhiên, sau khi tính đến các khoản mua của Fed, thị trường trái phiếu thực sự co lại trong năm 2009. Trong bảng dưới cùng, chúng tôi điều chỉnh mức trái phiếu nổi bật bằng cách trừ các khoản mua của Fed vào cuối tháng 9 năm 2009. Sau khi điều chỉnh cho Fed mua, thị trường trái phiếu thực sự thu hút chỉ hơn 500 tỷ USD, tương đương 2%. Mục tiêu của các chương trình mua của Fed là giúp thị trường nhà ở, cả bằng cách giữ tỷ lệ thế chấp nhà ở thấp (mua MBS) và bằng cách cho phép Fannie Mae và Freddie Mac tiếp cận với nguồn tài trợ chi phí thấp (mua bán của đại lý và Kho bạc). Mặc dù Fed chỉ mua các khu vực của chính phủ, các giao dịch mua đã giúp giữ mức lãi suất thấp hơn bằng cách giảm lượng trái phiếu chất lượng cao trên thị trường. Lợi tức Kho bạc 10 năm phản ánh môi trường giao dịch giới hạn phạm vi của các thị trường thu nhập cố định chất lượng cao trong vài tháng qua.

Tất nhiên các yếu tố khác, chẳng hạn như lạm phát thấp và Fed bị giữ, cũng đóng một vai trò trong việc giữ cho lãi suất trái phiếu thấp. Lạm phát lõi vẫn ở mức thấp
1,8% và dự kiến ​​sẽ giảm trong năm 2010. Chúng tôi hy vọng Fed sẽ tăng lãi suất vào cuối năm 2010 nhưng nhận xét lành mạnh từ các quan chức Fed trong quá khứ
vài tháng đã giúp giải quyết nỗi lo thị trường nhanh hơn dự kiến ​​tăng lãi suất và lãi suất trái phiếu cao hơn. Dựa trên điều này, chúng tôi kỳ vọng Trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm sẽ tăng nhưng vẫn ở mức tương đối thấp trong năm 2010 và kết thúc năm từ 4,0% đến 4,5%. Tuy nhiên, hiệu ứng cung ứng không nên bị bác bỏ do nhu cầu đầu tư mạnh đối với thu nhập cố định nói chung. Khi chúng tôi tiến lên trong năm 2010, tác động của Fed đối với việc cung cấp năng động cuối cùng sẽ biến mất.

Fed On Target

Fed đang nhắm mục tiêu hoàn thành $ 1.25 nghìn tỷ đồng Chứng khoán thế chấp (MBS) và 175 tỷ USD các chương trình mua của Cơ quan vào cuối tháng Ba. Có thể Fed mở rộng mua hàng vào tháng Tư để hạn chế các tác động thị trường tiềm năng tương tự như những gì đã được thực hiện cho chương trình mua Kho bạc. Tuy nhiên, việc phát hành trái phiếu sẽ tiếp tục không suy giảm cho tất cả năm 2010. Ngay cả khi Fed không bán cổ phiếu kho bạc và MBS hiện tại vào thị trường trái phiếu, sự vắng mặt của Fed và sức mua khổng lồ của nó sẽ là tiêu cực đối với thị trường trái phiếu. . Đây là một trong những “cơn gió” mà chúng tôi viện dẫn trong Triển vọng năm 2010 và có thể gây áp lực lên lợi suất trái phiếu vào cuối năm nay.

THÔNG BÁO QUAN TRỌNG
Các ý kiến ​​được lồng tiếng trong tài liệu này chỉ dành cho thông tin chung và không có ý định cung cấp lời khuyên hoặc khuyến nghị cụ thể cho bất kỳ cá nhân nào. Để xác định (các) khoản đầu tư nào phù hợp với bạn, hãy tham khảo ý kiến ​​cố vấn tài chính của bạn trước khi đầu tư. Tất cả tham chiếu hiệu suất là lịch sử và không đảm bảo kết quả trong tương lai.Tất cả các chỉ số không được quản lý và không thể được đầu tư trực tiếp. Trái phiếu Chính phủ và Tín phiếu Kho bạc được chính phủ Hoa Kỳ bảo đảm là thanh toán gốc và lãi đúng hạn và nếu được giữ đến ngày đáo hạn, tỷ lệ hoàn vốn cố định và giá trị gốc cố định. Tuy nhiên, giá trị cổ phiếu quỹ không được đảm bảo và sẽ biến động.
Giá trị thị trường của trái phiếu doanh nghiệp sẽ biến động và nếu trái phiếu được bán trước khi đáo hạn, lợi nhuận của nhà đầu tư có thể khác với lợi nhuận được quảng cáo.
Trái phiếu phải chịu rủi ro thị trường và lãi suất nếu được bán trước khi đáo hạn. Giá trị trái phiếu sẽ giảm khi lãi suất tăng và tùy thuộc vào tình trạng sẵn có và thay đổi giá.
Lợi suất cao / trái phiếu rác không phải là chứng khoán đầu tư cấp, liên quan đến rủi ro đáng kể và nói chung nên là một phần của danh mục đầu tư đa dạng của các nhà đầu tư tinh vi.
Thị trường quốc tế và mới nổi đầu tư bao gồm các rủi ro đặc biệt như biến động tiền tệ và bất ổn chính trị và có thể không phù hợp với tất cả các nhà đầu tư.
Đầu tư cổ phiếu liên quan đến rủi ro bao gồm mất gốc.
Đầu tư vào các quỹ tương hỗ liên quan đến rủi ro, bao gồm cả mất mát có thể có của hiệu trưởng. Đầu tư vào các lĩnh vực công nghiệp chuyên ngành có thêm rủi ro, đó là những phác thảo trong bản cáo bạch.