Đại khủng hoảng II? Tại sao lại không có khả năng cao

Công ty Tài chính LPL của tôi vừa phát hành Outlook cho năm 2009. Đây là một trong những phần chèn giải quyết khả năng xảy ra một cuộc Đại khủng hoảng khác. Một chút kỹ thuật, nhưng thông tin tốt. Nếu bạn muốn toàn bộ báo cáo dưới dạng PDF, chỉ cần liên hệ với tôi và tôi rất sẵn lòng gửi e-mail cho bạn.

Cuộc Đại khủng hoảng xảy ra vì những sai lầm chính sách kinh tế và tiền tệ nghiêm trọng đã kết hợp những gì đã có trong suy thoái nghiêm trọng. Trên thực tế, theo Cục Nghiên cứu Kinh tế Quốc gia, NBER, ngày chính thức đặt nền móng của các cuộc suy thoái của Mỹ, đã có hai trở lại chính trong những năm cuối thập niên 1930 với sự phục hồi đáng kể ở giữa. Nền kinh tế và môi trường pháp lý của những năm 1930 là rất xa so với ngày nay, nhưng khủng hoảng lớn có thể xảy ra nữa không? Chúng tôi tin rằng chúng tôi không thể, nhưng điều quan trọng là phải hiểu lý do tại sao cuộc Đại suy thoái 30 diễn ra như nó đã làm, và những bài học mà kinh nghiệm cung cấp ngày hôm nay.

Có một số yếu tố chính của sự suy thoái.

Có một sự phục hồi bắt đầu vào năm 1933 nhưng đã bị hủy bỏ vào năm 1937. Trong thời gian phục hồi, sản xuất công nghiệp Mỹ tăng 121% trước khi mũi lặn lần thứ hai vào năm 1937 và 1938. Ngoài ra, tỷ lệ thất nghiệp theo sau tương tự lên, xuống, và sau đó trở lại lên mẫu.

Vấn đề chính trong suốt cuộc Đại suy thoái là, theo quan điểm của chúng tôi, chính sách tiền tệ không hiệu quả cao trên một phần của Cục Dự trữ Liên bang. Khi cuộc suy thoái đầu tiên được tiến hành vào giữa năm 1929, Fed đã không làm gì; thực sự tồi tệ hơn không có gì, nó cho phép cung tiền để ký hợp đồng và không làm gì để hỗ trợ hệ thống ngân hàng. Fed được cho là “người cho vay cuối cùng”, nhưng ngược lại, nó không chấp nhận vai trò đó. Chính sách của nó là để cho vay dự trữ cho các ngân hàng chỉ khi các khoản vay đó được thế chấp bằng nợ công ty cấp đầu tư. Nó thậm chí sẽ không chấp nhận chứng khoán của chính phủ làm tài sản thế chấp.

Cuộc suy thoái sâu sắc

Khi suy thoái càng ngày càng sâu rộng, nợ công ty ngày càng nhiều trên bảng cân đối ngân hàng giảm xuống dưới mức đầu tư. Khi người gửi tiền bắt đầu rút tiền từ các ngân hàng, Fed đã từ chối cung cấp cho ngân hàng đủ số tiền dự trữ để đáp ứng các khoản tiền gửi, và một làn sóng các khoản thu hồi thất bại ngân hàng đã bắt đầu diễn ra. Tuy nhiên, giữa năm 1936 và 1937, Fed đã tăng gấp đôi yêu cầu dự trữ ngân hàng. Nhu cầu của Fed đối với dự trữ cao hơn đã kích hoạt một làn sóng thất bại thứ hai của ngân hàng, và một cuộc suy thoái sâu khác đã diễn ra. Sản xuất công nghiệp giảm mạnh trở lại, GDP thực giảm trở lại, và chỉ số giá GDP, đã giảm khoảng 25% trong lần suy thoái đầu tiên, lại giảm trong lần thứ hai.

Hãy xem chính sách tiền tệ

Vì vậy, mặc dù có một số sai lầm nghiêm trọng trong chính sách tài khóa, pháp lý và thương mại, chúng tôi xem nguyên nhân chính gây ra trầm cảm là chính sách tiền tệ phản tác dụng rất lớn của Fed. Hôm nay, chúng ta xem chính sách tiền tệ đang đi theo hướng ngược lại chính xác - đúng hướng. Trong ba tháng qua, Fed đã mở rộng dự trữ ngân hàng từ mức bình thường khoảng 45 tỷ đô la lên hơn 650 tỷ đô la, chấp nhận bất kỳ tài sản nào mà các ngân hàng có thế chấp để cho vay. Fed cũng đang trong quá trình tạo ra một sự mở rộng lớn trong cung tiền, với cơ sở tiền tệ gần gấp đôi trong ba tháng qua. M1 đã tăng 9% trong ba tháng qua. Với những hành động này, cùng với các chính sách tài chính, quy định và thương mại được cải thiện nhiều hơn, chúng tôi xem xét khả năng trở lại “Cuộc khủng hoảng vĩ đại của những năm 1930” là rất khó xảy ra. Không lặp lại những năm 1930 Để Hoa Kỳ bước vào một cuộc khủng hoảng như một trong những năm 1930, những sai lầm chính sách lớn sẽ phải được thực hiện và được thực hiện một cách nhanh chóng. Chúng tôi không nghĩ rằng những sai lầm này sẽ được thực hiện, nhưng muốn phác thảo những gì họ có thể được và làm thế nào họ sẽ tác động đến nền kinh tế và thị trường.

Lỗi chính sách sẽ bao gồm:

• Khóa học đảo ngược của Fed và tăng lãi suất trong suốt năm 2009.
• Fed tăng yêu cầu dự trữ ngân hàng.
• Fed đột ngột ngừng chương trình giảm phát mà nó đã bắt đầu.
• Một làn sóng bảo hộ toàn cầu.
• Việc loại bỏ TARP và các biện pháp cứu hộ nhà ở và ngân hàng liên quan.
• Hậu quả của những sai lầm chính sách đối với nền kinh tế và thị trường sẽ bao gồm:
• GDP thực giảm 7% mỗi quý cho cả năm 2009.
• Tỷ lệ thất nghiệp tăng vọt 25%.
• Giảm phát nắm tất cả giá tài sản.
• Dầu tiếp cận $ 5 một thùng.
• Mặc định công ty và cá nhân lớn — lớn hơn 20% -25%
• Bất ổn xã hội tăng lên ở Hoa Kỳ, cùng với sự gia tăng liên tục trong rối loạn xã hội ở nước ngoài.
• Đồng đô la Mỹ tăng lên do một chuyến bay đến chất lượng.
• Eurozone bị phá vỡ.
• Vàng tăng vọt.

Thị trường chứng khoán: Dưới một áp lực lớn khác, chúng tôi cho rằng chỉ số S & P 500 sẽ giảm xuống mức 360, được điều chỉnh bởi 8 tỷ lệ giá trên thu nhập (P / E) trong 12 tháng tiếp theo dự kiến ​​thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) khoảng 45 đô la trong năm 2010 và tỷ suất cổ tức từ 5% đến 7%. Đối với bối cảnh, điều này sẽ giảm thêm 60% so với mức hiện tại và sẽ xóa 12 năm tăng trưởng thu nhập. Chỉ số có thể sẽ bị sa lầy ở đó trong vài năm tới. Nếu kịch bản “hoàn toàn bị xói mòn tự tin mà không có kết thúc trong tầm nhìn” mở ra, các nhà đầu tư sẽ chỉ tập trung vào phòng thủ của các luồng thu nhập và hiệu suất tương đối giữa các lớp tài sản vốn sẽ không quan trọng đến mức tổn thất trên tất cả các loại tài sản.

Thị trường thu nhập cố định: Chúng tôi dự báo lợi suất tín phiếu sẽ chuyển sang tiêu cực và kỳ vọng Tín phiếu Kho bạc 10 năm sẽ giao dịch dưới 1% và di chuyển gần 0%. Các nhà đầu tư sẽ tìm kiếm bất kỳ nơi trú ẩn an toàn nào - và nợ được ban hành và bảo lãnh của chính phủ sẽ là nơi để đi. Với lợi suất 0% hoặc tiêu cực, các nhà đầu tư sẽ trả tiền cho chính phủ để giữ tiền của họ.
Tuy nhiên, các nhà đầu tư thừa nhận rằng việc biết tài sản của họ là an toàn đáng giá.