Dòng Redux của Herbalife và Bill Ackman: Phần thứ nhất

Giá cổ phiếu của Herbalife (NYSE: HLF) đã ở trên một tàu lượn siêu tốc trong 18 tháng qua và mọi người theo sau dường như tin rằng đó là một sự mua mạnh hoặc bán mạnh. Bài viết này có hai phần: đầu tiên là trường hợp ngắn và thứ hai là trường hợp mua - và kết luận.

Herbalife đạt trên 70 đô la vào đầu tháng 4 năm 2012 trước khi giảm mạnh ngay sau đó. Nó có mức thấp nhất trong 52 tuần là 24,24 đô la nhưng đã tăng trở lại gần 70 đô la một lần nữa. Mặc dù tỷ phú đồng nghiệp David Einhorn đã quyết định bán ban đầu với một câu hỏi về một cuộc gọi hội nghị, Bill Ackman dẫn đường cho quần short hiện tại. Ackman nhắc lại trường hợp của mình vào ngày 22 tháng 11 năm 2013 bất chấp chuyến đi vòng quanh của nó khi bắt đầu bán. Chuyển động tăng lên trong giá cổ phiếu cho chúng ta biết, theo như phần lớn đường phố là có liên quan, kết quả của công ty đã không hỗ trợ một luận án ngắn và thực sự là tương đối vững chắc. Điều đó nói rằng, trường hợp ngắn cho trò chơi kết thúc ở đây là một trường hợp cơ bản:

1. Đó là một bức tường bán hàng do tính chất của bản đồ kim tự tháp của công ty.
2. Nó đang chạy vào Bộ Tư pháp / FTC / SEC trước.

The Herbalife Short Case

Bill Ackman, tỷ phú và người sáng lập của quỹ trị giá 11 tỷ đô la Pershing Square Capital Management, phát biểu vào cuối tháng 10 tại trường kinh doanh Oxford rằng “Doanh nghiệp sẽ bị đóng cửa.” Ông cũng nhắc lại trường hợp của mình trong một bài thuyết trình vào ngày 22 tháng 11 năm 2013. trang trình bày được đăng tại factsaboutherbalife.com.

Ackman về cơ bản tin rằng Herbalife là một chương trình kim tự tháp và bản trình bày gần đây có tiêu đề “Robin Hood đảo ngượcÔng tin rằng doanh nghiệp yêu cầu các đại lý hiện tại phải tuyển dụng một luồng mới để ổn định đăng ký và bán sản phẩm để xây dựng hàng tồn kho của họ. Ông Ackman cho rằng một phần đáng kể doanh số bán hàng không bao giờ được tiêu thụ bởi bất kỳ khách hàng bán lẻ nào và về cơ bản ngồi trong khoảng không quảng cáo với mỗi đại diện bán hàng. Khi đại diện hiện tại không thể tuyển dụng những người mới đăng ký để tạo doanh thu từ việc lưu trữ hàng tồn kho một lần, doanh số của công ty sẽ bắt đầu giảm và nhà thẻ sẽ giảm.

Điều tra SEC

SEC đã mở một cuộc điều tra vào tháng 1 năm 2013 nhưng tin tức từ điều đó rõ ràng là không tiêu cực do hiệu suất của cổ phiếu. Bài trình bày từ Ackman sử dụng một số chiến thuật đe dọa, lưu ý rằng SEC đã đưa ra cảnh báo về các chương trình kim tự tháp vào tháng 10 và đặc biệt nói rằng một doanh nghiệp chủ yếu dựa trên việc tuyển dụng các đại diện mới có khả năng là một chương trình kim tự tháp. Trong tuyên bố này từ SEC, không có tham chiếu đến Herbalife.

Lập luận tiếp tục cho thấy cách tiếp thị của Herbalife giống như một chương trình kim tự tháp hơn là thực tế muốn bán sản phẩm cho người tiêu dùng thực tế, đặc biệt là người tiêu dùng bán lẻ. Nó phác thảo cách mô hình của công ty phù hợp với tất cả bảy tiêu chí được nêu như một cảnh báo về một chương trình kim tự tháp.

Người mua bán lẻ được xác định và phân biệt với doanh số bán hàng phân phối bởi Herbalife dưới dạng bán hàng cho những người không phân phối, nhưng công ty không chia sẻ dữ liệu. Herbalife yêu cầu các nhà phân phối của mình duy trì hồ sơ chi tiết về doanh thu bán lẻ.

Khi được hỏi trực tiếp về doanh số bán lẻ so với nhà phân phối, CEO, Michael Johnson, tuyên bố trên CNBC rằng 90% doanh thu của mình là bán lẻ và được thực hiện cho những người không phân phối vào tháng 12 năm 2012. Một tháng sau, anh ta quay lại CNBC và nói rằng trường hợp, và nhiều nhà phân phối cũng có thể mua cho tiêu dùng của riêng họ và được bao gồm trong 90%. Hơn nữa, công ty, mặc dù có khả năng, không tiết lộ dữ liệu về doanh số bán lẻ.

Công ty yêu cầu MLM

Trong khi quản lý tại Herbalife có thể làm tốt hơn việc cung cấp khả năng hiển thị trong các hoạt động bán hàng của mình, cấu trúc của nó như là một nhà tiếp thị đa cấp không phải là một kế hoạch kim tự tháp. Các công ty như Tupperware (NYSE: TUP) và Amway đều ra thị trường thông qua một phương pháp tương tự. Nhiều tuyên bố của Ackman dựa trên các đại diện tuyển dụng và các vấn đề về cấu trúc khác cũng có thể được thực hiện tại đây. Tuy nhiên, có một sự khác biệt: Tupperware cung cấp một phân tích chi tiết về doanh thu của nó.

Có thêm các vấn đề liên quan. Theo các tài liệu của công ty, các phân khúc mục tiêu bán hàng và đại diện mới là khu vực đô thị. Đặc biệt, nó tuyên bố trong năm 2010 rằng nó muốn tập trung vào các dân tộc thiểu số và hỗ trợ một sáng kiến ​​người Mỹ gốc Phi với đào tạo phân phối và các sự kiện.

Kết quả là, một số người La tinh và các tổ chức khác đang nâng cao nhận thức và tuyên bố rằng Herbalife là nạn nhân của người nghèo và bán chúng trên ý tưởng bắt đầu kinh doanh riêng của họ. Doanh nghiệp này yêu cầu đầu tư từ họ. Theo dữ liệu của công ty, đô la không được phân phối đồng đều. 1% nhà phân phối hàng đầu nhận được 87% hoa hồng và 88% của tất cả các nhà phân phối không nhận được hoa hồng.

Kết luận - Phần I

Trong khi bằng chứng Ackman trình bày làm cho một trường hợp hấp dẫn, nó vẫn dựa trên đưa ra một số giả định và được trình bày theo cách cố gắng tạo ra giá trị sốc. Thời gian của một kế hoạch như thế này sụp đổ là không chắc chắn và trong khi Bộ Tư pháp đã được thông báo nhiều lần trong các khiếu nại từ người tiêu dùng và những người ủng hộ khác, việc tiếp tục hoạt động không có dấu hiệu cho thấy không có hành vi sai trái ngay lập tức.

Điều đó nói rằng, các cuộc điều tra, thực hiện một cách chính xác, mất thời gian. Trong khi đó, các tỷ phú và nhà quản lý quỹ khác, chẳng hạn như Carl Icahn, người có một sự phân biệt đặc biệt đối với Bill Ackman, đã mua lại cổ phiếu sau khi giảm và đã có lợi nhuận cao trên đường trở lại.Icahn hiện đang nắm giữ 16% Herbalife.

Câu hỏi đặt ra là, các nhà quản lý quỹ phòng hộ khác chỉ tập hợp và bơm cổ phiếu để thực hiện giao dịch nhanh chóng và chống lại Ackman hoặc có trường hợp mua không? Trong Phần hai, chúng ta hãy xem xét trường hợp sở hữu cổ phần và những gì nhà đầu tư nên làm tại thời điểm này: mua hoặc bán.

Suy nghĩ của bạn về trường hợp ngắn cho Herbalife là gì?