Arbitrage sáp nhập: Cách thức hoạt động (và ví dụ)

Sáp nhập sáp nhập lần đầu tiên được hoàn thiện bởi Benjamin Graham, một trong những nhà đầu tư “giá trị” đầu tiên và thành công nhất trên thế giới. Mặc dù Ben Graham đã sử dụng chênh lệch hợp nhất vào đầu thế kỷ 20, vẫn còn chỗ để kiếm tiền cho chiến lược này ngày nay.

Sáp nhập sáp nhập là một cách để tạo thu nhập trên các vụ sáp nhập có rủi ro thấp. Khi một công ty đồng ý mua một công ty khác trên thị trường công khai, công ty mua lại và công ty mua lại tiếp tục giao dịch cho đến khi việc sáp nhập hoàn tất. Công ty mua lại có xu hướng giao dịch với mức chiết khấu cho giá mua, phản ánh rủi ro mà giao dịch không được thực hiện và giá trị thời gian của tiền giữa thông báo mua lại và hoàn thành.

Sáp nhập Arbitrage với Dell

Trước đây tôi đã viết về giá thầu của Micheal Dell cho Dell Inc. (DELL), một trong những đề nghị mang tính tư nhân gây tranh cãi nhất trong bộ nhớ gần đây.

Micheal Dell và một số người trong nội bộ Dell đã đề nghị mua tất cả các cổ phần của Dell mà họ không sở hữu ở mức giá 13,65 USD / cổ phiếu. Dell hiện đang giao dịch với giá $ 13,43, hoặc giảm giá $ 0,22 đối với giá bán riêng.

Các nhà đầu tư mua cổ phiếu Dell hôm nay và nắm giữ với mức giá riêng lẻ 13,65 đô la sẽ kiếm được 1,6% cho khoản đầu tư của họ trong sáu tháng, hoặc khoảng 3,2% hàng năm, rất tốt trong môi trường lãi suất thấp. Kho bạc Hoa Kỳ sẽ cung cấp cho một lợi nhuận 0,45% (0,09% mỗi năm) trong cùng kỳ 6 tháng.

Lớn hơn lộn ngược và nhược điểm

Các nhà đầu tư về cơ bản có giá Dell như thể thỏa thuận mang tính riêng tư đã trải qua. Nếu nó đi qua ở mức $ 13,65 cho mỗi cổ phiếu, mức tăng tối đa là 1,6%.

Tuy nhiên, có hai kết quả tiềm năng khác:

• Dell không được thực hiện riêng tư - Trong trường hợp này, cổ phiếu Dell có thể giảm đáng kể so với mức giá hiện tại là 13,65 USD / cổ phiếu.
• Dell nhận được giá thầu tốt hơn - Carl Icahn đã đề xuất một giá thầu tốt hơn so với giá thầu từ Micheal Dell, trong đó cổ đông sẽ nhận được cổ tức đặc biệt 12 đô la cũng như cổ phiếu trong “Dell mới”, mà Icahn ước tính sẽ giao dịch từ 2 đô la đến 5 đô la trên mỗi cổ phiếu.

Một giá thầu tốt hơn là kicker mà làm cho người chiến thắng trong nhà chạy trong arbitrage sáp nhập. Giả sử rằng giá thầu của Micheal Dell được đưa ra cho lời đề nghị của Icahn. Các nhà đầu tư nhận được 12 đô la cổ tức và giữ cổ phiếu giao dịch với giá $ 3,50 cho mỗi cổ phiếu. Sự chênh lệch hợp nhất này sẽ có lợi hơn đáng kể - nhà đầu tư nhận được 15,50 đô la cho khoản đầu tư 13,43 đô la của họ. Mức tăng ròng là 15,4% trong vòng chưa đầy một năm!

Kiếm tiền trong Arbitrage Sáp nhập

Sáp nhập sáp nhập trở nên có lợi hơn công ty nhỏ hơn, bởi vì các công ty nhỏ không được theo dõi bởi các tổ chức lớn hơn vì thiếu thanh khoản. Tôi đã xem một vụ sáp nhập giữa Continucare Corp (CNU) và Metropolitan Health Networks (MDF) - hai công ty con dưới 300 triệu đô la vào thời điểm đó - trong đó có sự chênh lệch 5% nhất quán giữa giá cổ phiếu hiện tại và giá mua trong vài ngày giao dịch. Các nhà đầu tư đã đóng vai trò chênh lệch hợp nhất trong giao dịch đó kiếm được tới 20% hàng năm trên giao dịch!

Các công ty lớn hơn có thể có lãi khi có một giá thầu tốt hơn. Ngay bây giờ, các nhà phân phối rất vui khi có tiềm năng 1,6% từ Dell nên Micheal Dell ăn cắp công ty với mức giá mà nhiều người đã tuyên bố là quá thấp. Nếu Micheal Dell bị từ chối cho Icahn, lợi nhuận có thể là quái dị - hơn 15% trong vòng chưa đầy một năm trên một lối chơi rủi ro tương đối thấp.

Đó là sự chênh lệch giữa việc sáp nhập.

Bạn đã bao giờ tham gia vào chênh lệch?