Một bước gần hơn - Quan điểm thị trường trái phiếu

Báo cáo việc làm của tuần trước đã đẩy Cục Dự trữ Liên bang (Fed) một bước tiến gần hơn tới các giao dịch mua trái phiếu quy mô lớn. Báo cáo việc làm tháng Chín chỉ hơi yếu hơn dự báo đồng thuận, nhưng không đủ mạnh để thuyết phục các nhà hoạch định chính sách của Fed rằng nền kinh tế sẽ không được hưởng lợi từ một liều thuốc khác. Trong khi việc mua trái phiếu Fed dường như ngày càng có nhiều khả năng, nhiều câu hỏi vẫn còn về cách chính xác Fed sẽ thực hiện một chương trình như vậy. Một nếp nhăn mới xuất hiện vào tuần trước, khi những người tham gia thị trường trái phiếu thảo luận về khả năng nhắm mục tiêu lãi suất. Khả năng mua trái phiếu sẽ vẫn là một động lực tích cực đằng sau giá trái phiếu chất lượng cao. Chúng tôi tiếp tục tin rằng các trái phiếu nhạy cảm về kinh tế hơn có thể hưởng lợi nhiều hơn từ việc mua Fed.

Từ ngắn đến trung hạn, giá trái phiếu tiếp tục tăng và sản lượng giảm 0,07% xuống 0,15% (theo Bloomberg), khi báo cáo việc làm tháng 9 đã đẩy FED tiến gần hơn tới việc mua trái phiếu quy mô lớn. Giá chứng khoán bảo đảm lạm phát ngân hàng (TIPS) tăng thậm chí nhiều hơn so với Kho bạc thông thường khi các nhà đầu tư tìm cách bảo vệ lạm phát trên tiền đề rằng việc mua Fed sẽ tạo ra lạm phát trong tương lai. Phí bảo hiểm lãi suất trái phiếu doanh nghiệp đầu tư và trái phiếu lãi suất cao giảm trong tuần do việc mua Fed được xem là tích cực đối với các trái phiếu nhạy cảm về kinh tế hơn.

Khái niệm về mục tiêu lãi suất nổi lên như một nếp nhăn mới mà Fed có thể theo đuổi trong việc thực hiện mua trái phiếu quy mô lớn. Theo mục tiêu tỷ lệ lãi suất, Fed về cơ bản sẽ tìm cách thiết lập mức trần cho sản lượng của một bảo mật Kho bạc cụ thể. Ví dụ, Fed có thể nhắm tới mức trần 2,0% trên Kho bạc 10 năm hoặc một mục tiêu 1,0% trên trái phiếu kho bạc 5 năm. Mặc dù các cấp độ có thể thay đổi, các kỳ hạn tập trung có thể sẽ nằm trong khoảng từ 2 đến 10 năm

Kho bạc, vì các chứng khoán này là điểm chuẩn cho một loạt các khoản vay tiêu dùng, như thế chấp, cho vay xe hơi, và dòng vốn chủ sở hữu của tín dụng.

Những lợi ích tiềm năng của việc nhắm mục tiêu lãi suất bao gồm:

Trong trẻo:

Thay vì chỉ tiến hành mua sắm Kho bạc với mục tiêu giảm lãi suất thị trường chung, cho thấy mức năng suất cụ thể làm cho các mục tiêu của Fed rõ ràng hơn. Tùy thuộc vào mức độ hiện tại xa so với mục tiêu của Fed, các nhà đầu tư sẽ biết được Fed có ý định sử dụng bao nhiêu lực lượng để đạt được mức lãi suất mong muốn. Các nhà đầu tư sau đó sẽ không khuyến khích bán ra nếu sản lượng lạc quá xa so với mục tiêu và ngược lại, các nhà đầu tư có thể mua vào với dự đoán mua vào của Fed. Bằng cách này, Fed có thể sử dụng thị trường trái phiếu như một đồng minh trong việc tìm kiếm các mục tiêu của mình, và có lẽ đạt được mục tiêu chính sách tương tự mà không phải mua nhiều nợ trên thị trường mở.

Giá cả:

Bằng cách công bố một mục tiêu lợi nhuận, Fed có thể không phải thông báo một số tiền cụ thể. Đặt mục tiêu cho phép Fed tham gia thị trường trên cơ sở cần thiết để đạt được tỷ lệ mong muốn. Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) theo đuổi logic tương tự liên quan đến việc mua trái phiếu chính phủ châu Âu gặp khó khăn. Các giao dịch mua lần đầu tiên đáng kể và sau đó giảm dần khi lo ngại rút lui và các chính phủ có thể tài trợ hiệu quả trên thị trường thứ cấp và sau đó tăng trong tháng 9 do lo ngại bùng phát trong số các tổ chức phát hành lựa chọn.

Chủ tịch Fed Bernanke đã thể hiện sự chấp thuận của ông về việc nhắm mục tiêu lãi suất như một lựa chọn. Bernanke, trong một bài phát biểu nổi tiếng vào năm 2002, "Giảm phát: Chắc chắn nó không xảy ra ở đây", nói rằng ông "thích" nhắm mục tiêu lãi suất như một phương pháp để giảm lãi suất trái phiếu và, lần lượt, lãi suất chính thấp hơn nợ công và khu vực tư nhân và các khoản nợ khác.

Chương trình mua trái phiếu quy mô lớn có thể sẽ tiếp tục giúp ích cho các ngành nhạy cảm về kinh tế hơn như trái phiếu doanh nghiệp cấp đầu tư và trái phiếu có lãi suất cao. Cuối năm 2008, Fed đã hạ lãi suất của Fed xuống mức từ 0,0% đến 0,25% và theo dõi các giao dịch mua chứng khoán thế chấp hiện tại (MBS) hiện có với các giao dịch mua trái phiếu. Trong suốt năm 2009, những hành động này đã buộc các nhà đầu tư vào các kỳ hạn dài hơn để tìm kiếm lợi nhuận cao hơn. Điều này, đến lượt nó, tạo ra một hiệu ứng domino, buộc các nhà đầu tư trái phiếu chính phủ phải mua trái phiếu doanh nghiệp và năng suất cao hơn. Chúng tôi tin rằng một chương trình mua trái phiếu quy mô lớn sẽ có tác động tương tự trong thời gian này khi tìm kiếm không đủ lực cho các nhà đầu tư có năng suất cao trong các phân khúc có năng suất cao hơn của thị trường trái phiếu. Ngoài ra, sản lượng thấp hơn sẽ mở rộng xu hướng hiện tại của các nhà đầu tư cấp cao và đầu tư năng suất tái cấp vốn hiện tại với nợ chi phí lãi suất thấp hơn, do đó làm giảm chi phí tổng thể của họ.

Ba tuần còn lại cho đến cuộc họp chính sách tiếp theo của Fed vào ngày 2 tháng 11, nhưng thị trường trái phiếu đã bắt đầu thực hiện công việc của Fed. Kể từ ngày 10 tháng 8, khi Fed thông báo rằng số tiền thu được từ MBS sẽ được tái đầu tư vào chứng khoán Kho bạc, giá trái phiếu đã tăng lên và lợi suất đã giảm từ 0,20% xuống 0,40%. Một nửa số sụt giảm lãi suất đến sau cuộc họp chính sách Fed ngày 21 tháng 9 khi Fed cho biết lạm phát thấp hơn mục tiêu của họ.

Trong khi triển khai tiềm năng của Fed liên quan đến việc mua trái phiếu là không xác định và có thể dẫn đến các điều kiện dễ bay hơi, triển vọng mua Fed quy mô lớn cả ngụ ý và thực tế sẽ giúp hỗ trợ giá trái phiếu chất lượng cao và giữ sản lượng thấp.Chúng tôi tin rằng lợi tức Kho bạc 10 năm sẽ có phạm vi giới hạn từ 2,0% đến 2,5% cho đến khi rõ ràng hơn về "cách thức" mua của Fed được làm rõ trong những tuần tới. Ngoài cuộc họp của Fed, chúng tôi vẫn kỳ vọng sản lượng chất lượng cao vẫn ở mức thấp với bất kỳ sự gia tăng sản lượng nào có thể bị hạn chế do triển vọng mua hàng của Fed. Do đó, bất kỳ sự gia tăng nào trong lợi suất 10 năm có khả năng bị giới hạn ở mức 2,75% hay 3,00%, theo quan điểm của chúng tôi, miễn là việc mua Fed vẫn là một khả năng.

——————————————————————————————————————————

• THÔNG BÁO QUAN TRỌNG
• Ý kiến ​​được lồng tiếng trong tài liệu này chỉ dành cho thông tin chung và không có ý định cung cấp hoặc được hiểu là cung cấp lời khuyên hoặc khuyến nghị đầu tư cụ thể cho bất kỳ cá nhân nào. Để xác định khoản đầu tư nào có thể phù hợp với bạn, hãy tham khảo ý kiến ​​cố vấn tài chính của bạn trước khi đầu tư. Tất cả hiệu suất được tham chiếu là lịch sử và không đảm bảo kết quả trong tương lai. Tất cả các chỉ số không được quản lý và không thể được đầu tư trực tiếp.
• Lợi suất cao / trái phiếu rác không phải là chứng khoán đầu tư cấp, liên quan đến rủi ro đáng kể, và nói chung nên là một phần của danh mục đầu tư đa dạng của các nhà đầu tư tinh vi. Trái phiếu phải chịu rủi ro thị trường và lãi suất nếu được bán trước khi đáo hạn. Giá trị trái phiếu sẽ giảm khi lãi suất tăng, tùy vào tình trạng sẵn có và thay đổi giá.
• Trái phiếu Chính phủ và Tín phiếu Kho bạc được chính phủ Hoa Kỳ bảo đảm là thanh toán gốc và lãi đúng hạn và nếu được giữ đến ngày đáo hạn, tỷ lệ hoàn vốn cố định và giá trị gốc cố định. Tuy nhiên, giá trị của một cổ phiếu quỹ không được bảo đảm và sẽ biến động.
• Chứng khoán thế chấp phải chịu rủi ro tín dụng, rủi ro mặc định, rủi ro trả trước hoạt động giống như rủi ro cuộc gọi khi bạn nhận lại khoản nợ sớm hơn mức đáo hạn đã nêu, rủi ro mở rộng, trái ngược với rủi ro trả trước và rủi ro lãi suất.
• Chứng khoán được bảo vệ bằng trái phiếu kho bạc (TIPS) giúp loại bỏ rủi ro lạm phát đối với danh mục của bạn vì khoản gốc được điều chỉnh theo nửa năm cho lạm phát dựa trên Chỉ số giá tiêu dùng - trong khi cung cấp tỷ lệ lợi nhuận thực tế được Chính phủ Hoa Kỳ bảo lãnh.