Đầu Tư

Sự trở lại của thị trường thành phố “yên tĩnh”

Sự trở lại của thị trường thành phố “yên tĩnh”

Thị trường trái phiếu thành phố, được đo bằng chỉ số trái phiếu thành phố Barclays, đã chuyển động theo một tốc độ chậm và ổn định trong năm nay trái ngược với các vòng quay trên thị trường chịu thuế. Hành động thị trường gần đây đã trở lại những năm trôi qua khi thị trường trái phiếu thành phố được gọi là thị trường trái phiếu “yên tĩnh”. Trái phiếu chịu thuế sẽ thu hút phần lớn sự chú ý của giới truyền thông và các biến động về giá trái phiếu của thành phố ít biến động và đáng giá hơn so với các đối tác chịu thuế của họ. Tất nhiên, cuộc khủng hoảng tài chính bắt đầu vào năm 2007 đã thay đổi tất cả điều đó và thị trường thành phố là một trong nhiều lĩnh vực chứng kiến ​​sự biến động và chú ý chưa từng có. Trong năm 2009, thị trường thành phố đã phục hồi phần lớn thiệt hại đó và cho đến nay, trong năm 2010, thị trường thành phố dường như đã nối lại thái độ “yên tĩnh” của nó.

Thông qua ngày 22 tháng 2, tổng lợi nhuận của Chỉ số Trái phiếu Đô thị Barclays, 1,18%, cao hơn một chút so với thị trường chịu thuế rộng hơn được đo bằng Chỉ số Trái phiếu Tổng hợp Barclays, 1,11%. Tuy nhiên, vì tổng lợi nhuận bao gồm cả thay đổi giá cả và thu nhập lãi, thị trường trái phiếu thành phố đã hoạt động tốt hơn nhiều sau khi tính đến tác động của thuế. Ngoài ra, trái phiếu thành phố cung cấp một chuyến đi mượt mà hơn, về tổng lợi nhuận, liên quan đến thị trường chịu thuế.

Hiệu suất trái phiếu Muni

Giảm tính biến động

Sự biến động giảm của thị trường trái phiếu thành phố cũng có thể được nhìn thấy bằng cách so sánh lợi tức trái phiếu kho bạc và trái phiếu đô thị trong 10 năm. Kể từ đầu năm, năng suất trung bình của thành phố AAA trong 10 năm đã giữ ở mức rất thấp 0,08% (3,03% đến 3,11%) so với mức sản lượng 0,27% (3,56% đến 3,83%) trên 10- năm Kho bạc lưu ý. Quan tâm đặc biệt, sản lượng trung bình 10 năm của thành phố đã được tổ chức tương đối đàn hồi trong khi lãi suất Kho bạc 10 năm đã tăng kể từ đầu tháng Hai. Trong Triển vọng năm 2010 của chúng tôi, chúng tôi dự báo lợi suất trái phiếu đô thị sẽ có khả năng chống lại lãi suất trái phiếu cao hơn và chúng tôi kỳ vọng xu hướng này sẽ tiếp tục.

Lý do chính cho thị trường trái phiếu ổn định hơn đã trở lại mức định giá tương đối bình thường hơn. Các thước đo định giá tương đối chính chỉ đơn giản là đo lường sản lượng của thành phố như một tỷ lệ phần trăm của sản lượng Kho bạc. Tỷ lệ phần trăm (hoặc tỷ lệ) cao hơn các trái phiếu đô thị rẻ hơn có liên quan đến Kho bạc và ngược lại. Kể từ khi đạt đỉnh vào tháng 12 năm 2008, tỷ lệ lãi suất từ ​​ngân hàng thành phố đã giảm khi thị trường tài chính phục hồi và định giá đã quay trở lại mức trung bình lịch sử ngoại trừ các thành phố ngắn hạn, hiện đang ở dưới mức trung bình dài hạn. Chúng tôi vẫn còn thiếu cân đối ngắn hạn trái phiếu thành phố do định giá đắt hơn và thích tiếp xúc giữa thành phố trung và dài hạn giữa các trái phiếu đô thị chất lượng cao.

Lợi suất trái phiếu AAA Muni trung bình

Mối quan tâm về chất lượng tín dụng

Các mối quan tâm về chất lượng tín dụng của thành phố đã không được yên tĩnh, nhưng chúng tôi tiếp tục tin rằng những lo ngại về mặc định trái phiếu rộng rãi của thành phố đã bị thổi phồng. Với mức độ nghiêm trọng của cuộc suy thoái, không có gì đáng ngạc nhiên khi các tiểu bang và đô thị phải đối mặt với những thiếu hụt ngân sách và mặc định các khoản trái phiếu chính quyền địa phương đã tăng lên. Tuy nhiên, nhìn kỹ hơn vào những con số cho thấy một câu chuyện khác với những dự đoán u ám và doom được miêu tả trong giới truyền thông. Kể từ ngày 1 tháng 7 năm 2009, $ 5.3 tỷ nợ của thành phố đã được mặc định theo Cố vấn Thị trường Thành phố (MMA). Trong tổng số đó, 4,3 tỷ đô la đã không được xếp hạng để bắt đầu, để lại 1 tỷ đô la trong số các trái phiếu được xếp hạng có mặc định trên một tổ chức phát hành chỉ 11. Trên cơ sở giá trị đô la, giá trị mặc định 1 tỷ đô la so với thị trường đô thị tổng thể là 2,7 nghìn tỷ đô la theo Hiệp hội Thị trường Tài chính và Công nghiệp Chứng khoán (SIFMA). Trên cơ sở tỷ lệ phần trăm, điều này cho thấy tỷ lệ mặc định nhỏ 0,04% (1 tỷ đô la chia cho 2,7 nghìn tỷ đô la), nếu bạn kết hợp cả hai thành phố có mức đầu tư và sản lượng cao.

Trên một lưu ý tích cực, tốc độ mặc định đã bắt đầu chậm, tương tự như những gì đang xảy ra trong thị trường trái phiếu có lãi suất cao, vì số lượng nhà phát hành thành phố báo cáo mặc định và suy giảm tín dụng đang giảm hàng tuần theo quy tắc chứng khoán thành phố Bảng hồ sơ. Hơn nữa, phần lớn các giá trị mặc định đã xảy ra trong các trái phiếu không liên quan đến nhà ở với các nhà phát hành dựa trên Florida, dẫn đầu các giá trị mặc định tổng thể bằng một biên độ đáng chú ý theo MMA. Điều này không có gì đáng ngạc nhiên khi các khoản đầu cơ bất động sản đầu cơ nổi tiếng đã xảy ra trong tiểu bang. Mặc định, trong số các liên kết được đánh giá cao hơn thì lại rất hiếm. Dịch vụ đầu tư của Moody gần đây đã cập nhật nghiên cứu dài hạn về giá trị mặc định của thành phố từ năm 1970 đến đầu năm 2009 và thấy rằng chỉ có 54 tổ chức phát hành trái phiếu thành phố được định giá mặc định từ năm 1970, một số ít đáng kinh ngạc. Ba phần tư các vấn đề mặc định đến từ các lĩnh vực nhà ở và bệnh viện. Chúng tôi không loại bỏ các rủi ro mặc định và mong đợi các giá trị mặc định tiếp tục. Tuy nhiên, để phù hợp với tiền lệ lịch sử và dữ liệu được báo cáo cho đến nay, chúng tôi hy vọng các mặc định sẽ vẫn tập trung trong số các vấn đề đầu cơ và không được đánh giá cao nhất.

Chúng tôi tiếp tục tìm thấy các trái phiếu có lãi suất cao của thành phố dựa trên tốc độ mặc định chậm hơn đã lưu ý ở trên và định giá hấp dẫn. Với năng suất trung bình là 7,1%, theo Chỉ số thành phố năng suất cao của thành phố Barclays, Trái phiếu đô thị năng suất cao có lợi tức sau thuế là 10,9% (sử dụng thuế suất cao nhất 35%), cao hơn mức 9,2% của thị trường có năng suất cao chịu thuế theo chỉ số trái phiếu có lãi suất cao của Barclays.

Phông nền thuận lợi vẫn còn nguyên vẹn

Chúng tôi tiếp tục có một xu hướng tích cực về Trái phiếu Chính phủ Trung và Dài hạn, liên quan đến trái phiếu ngắn hạn, vì bối cảnh thuận lợi mà chúng tôi đã trích dẫn trong các ấn phẩm trước vẫn giữ nguyên. Cụ thể, trái phiếu thành phố dài hạn có giá trị hấp dẫn hơn do triển vọng thuế suất cao hơn vào cuối năm 2010. Thuế suất cao hơn có thể dẫn đến định giá thành phố cao hơn nữa và chúng tôi sẽ không ngạc nhiên khi thấy tỷ lệ lợi nhuận của ngân hàng đô thị giảm xuống dưới trung bình lịch sử lâu dài. Trong thời gian Tổng thống Clinton có hai điều kiện, tỷ lệ thành phố đến kho bạc dưới mức trung bình dài hạn hiện tại đơn giản là do mức thuế cao hơn tồn tại sau đó. Ngoài ra, cán cân cung cầu vẫn thuận lợi cho các nhà đầu tư vì chương trình Xây dựng Trái phiếu Mỹ (BAB) tiếp tục loại bỏ việc phát hành mới thường nhắm mục tiêu thị trường miễn thuế truyền thống, do đó làm giảm sự sẵn có của trái phiếu được miễn thuế vấn đề trưởng thành. Cuối cùng, việc thay đổi nhân khẩu học hàm ý nhu cầu của nhà đầu tư lớn hơn đối với Trái phiếu đô thị trên cơ sở dài hạn.

Phần kết luận

Trong khi ‚Äúnoise‚Äù về chất lượng tín dụng của thành phố có thể sẽ tồn tại trong tất cả năm 2010, thì chúng tôi thấy rằng Municipals có năng suất cao có giá trị hấp dẫn và sẵn sàng để có khả năng hưởng lợi từ việc kiểm duyệt nhiều hơn trong các giá trị mặc định. Trong số các trái phiếu đô thị chất lượng cao, chúng tôi ưa thích các khu vực trung cấp và dài hạn hơn nhưng dự kiến ​​sẽ tiếp tục cải thiện chậm hơn khi các định giá đã đảo ngược
hầu hết các thiệt hại của năm 2008 và tỷ lệ thành phố đến kho bạc là phù hợp với các chỉ tiêu lịch sử. Một sự trở lại với hiệu suất thị trường thành phố ‚Äúquiet‚Äù cũ sẽ phù hợp với nhà đầu tư trái phiếu thành phố tốt.

THÔNG BÁO QUAN TRỌNG

  • Các ý kiến ​​được lồng tiếng trong tài liệu này chỉ dành cho thông tin chung và không có ý định cung cấp lời khuyên hoặc khuyến nghị cụ thể cho bất kỳ cá nhân nào. Để xác định (các) khoản đầu tư nào phù hợp với bạn, hãy tham khảo ý kiến ​​cố vấn tài chính của bạn trước khi đầu tư. Tất cả tham chiếu hiệu suất là lịch sử và không đảm bảo kết quả trong tương lai. Tất cả các chỉ số không được quản lý và không thể được đầu tư trực tiếp.
  • Trái phiếu Chính phủ và Tín phiếu Kho bạc được chính phủ Hoa Kỳ bảo đảm là thanh toán gốc và lãi đúng hạn, và nếu được giữ đến ngày đáo hạn, tỷ lệ hoàn vốn là fi xed và giá trị gốc chính xác. Tuy nhiên, giá trị cổ phiếu quỹ không được đảm bảo và sẽ biến động.
  • Giá trị thị trường của trái phiếu doanh nghiệp sẽ biến động và nếu trái phiếu được bán trước khi đáo hạn, lợi tức của nhà đầu tư có thể khác với lợi nhuận được quảng cáo.
  • Trái phiếu phải chịu rủi ro thị trường và lãi suất nếu được bán trước khi đáo hạn. Giá trị trái phiếu sẽ giảm khi lãi suất tăng và tùy thuộc vào tình trạng sẵn có và thay đổi giá.
  • Lợi suất cao / trái phiếu rác không phải là chứng khoán đầu tư cấp, liên quan đến rủi ro đáng kể và nói chung phải là một phần
  • danh mục đầu tư đa dạng của các nhà đầu tư tinh vi. Trái phiếu thành phố được tính tùy vào tình trạng sẵn có, giá cả và rủi ro thị trường và lãi suất được bán trước khi đáo hạn.
  • Giá trị trái phiếu sẽ giảm khi lãi suất tăng. Thu nhập lãi có thể phải chịu thuế tối thiểu thay thế.
  • Không phải chịu thuế liên bang nhưng có thể áp dụng thuế nhà nước và địa phương khác.
  • Chỉ số trái phiếu tổng hợp Barclays: Chỉ số này thể hiện các chứng khoán được đăng ký SEC, chịu thuế và đô la. Chỉ số này bao gồm thị trường trái phiếu có lãi suất đầu tư của Mỹ, với các thành phần chỉ mục cho chứng khoán của chính phủ và doanh nghiệp, chứng khoán chuyển khoản thế chấp và chứng khoán được bảo đảm bằng tài sản.
  • Chỉ số Trái phiếu Đô thị Barclays là chỉ số có trọng số vốn hóa thị trường của các trái phiếu đô thị loại đầu tư có kỳ hạn ít nhất một năm. Tất cả các chỉ số không được quản lý và bao gồm cổ tức tái đầu tư. Người ta không thể đầu tư trực tiếp vào chỉ mục. Hiệu suất trước đây không đảm bảo kết quả trong tương lai.
  • Thông tin này không nhằm thay thế cho tư vấn lập kế hoạch thuế, pháp lý hoặc đầu tư cụ thể. Chúng tôi khuyên bạn nên thảo luận các vấn đề thuế cụ thể của mình với một cố vấn thuế đủ điều kiện.
  • Chỉ số Trái phiếu Đô thị Barclays là chỉ số có trọng số vốn hóa thị trường của các trái phiếu đô thị loại đầu tư có kỳ hạn ít nhất một năm. Tất cả các chỉ số không được quản lý và bao gồm cổ tức tái đầu tư. Người ta không thể đầu tư trực tiếp vào chỉ mục. Hiệu suất trước đây không đảm bảo kết quả trong tương lai.
  • Thông tin này không nhằm thay thế cho tư vấn lập kế hoạch thuế, tư vấn pháp lý hoặc đầu tư cụ thể. Chúng tôi khuyên bạn nên thảo luận các vấn đề thuế cụ thể của mình với một cố vấn thuế đủ điều kiện.

GửI CảM NhậN