Rủi ro tín dụng chủ quyền - Rủi ro tín dụng trong trái phiếu Chính phủ

Rủi ro tín dụng chủ quyền nổi lên trong trái phiếu chính phủ tuần trước khi các cơ quan xếp hạng thực hiện các hành động tiêu cực ở một số quốc gia. Dịch vụ đầu tư Fitch hạ cấp Hy Lạp xuống BBB + từ A- một ngày sau khi S & P đưa đất nước vào Đồng hồ tín dụng tiêu cực. S & P cũng đã xếp hạng Bồ Đào Nha A + trên Đồng hồ tín dụng tiêu cực để hạ cấp và đặt xếp hạng AA + của Tây Ban Nha trên Outlook Negative (Outlook đề cập đến hướng xếp hạng tiềm năng dài hạn hơn là thay đổi xếp hạng đang chờ xử lý). Một cách riêng biệt, Moody‚Äô gợi ý rằng xếp hạng AAA của Kho bạc Hoa Kỳ và Gilts Anh có nguy cơ trong những năm tới. Mối lo ngại về khả năng dịch vụ nợ trong tương lai là động lực chính của các hành động xếp hạng. Trái phiếu thị trường mới nổi không bị ảnh hưởng bởi sự biến động khi Moody đã hạ cấp 6 vấn đề doanh nghiệp thuộc sở hữu nhà nước Dubai trong bối cảnh tái cơ cấu nợ của Dubai World.

Với Thế giới Dubai vẫn còn tươi mới trên các nhà đầu tư, hãy nhớ đến những tin tức tiêu cực đã gây ra những giao dịch mạo hiểm rủi ro thành các khoản tín dụng an toàn hơn. Trong phạm vi châu Âu, trái phiếu chính phủ Đức và Pháp được hưởng lợi từ dòng chảy của các chính phủ châu Âu bị thách thức chính thức từ Bồ Đào Nha, Ý, Ireland, Hy Lạp và Tây Ban Nha. Kho bạc Hoa Kỳ cũng tăng cường vào đầu tuần sau tin tức, và giữa các thị trường mới nổi có chủ quyền Brazil và chọn trái phiếu chính phủ châu Á được hưởng lợi.

Tín dụng mặc định Swap Spreads

Mối lo ngại về rủi ro tín dụng có chủ quyền được thể hiện rõ hơn trong các khoản chênh lệch tín dụng mặc định rộng hơn (CDS) cho các quốc gia được đề cập. CDS là hợp đồng bảo hiểm bảo vệ chống lại mặc định: mức chênh lệch càng lớn thì giá phải trả cao hơn để bảo vệ mặc định và ngược lại. Ví dụ, CDS 5 năm trên trái phiếu chính phủ Hy Lạp đóng cửa tuần trước ở mức 2,04% có nghĩa là một người sở hữu 10 triệu đô la trong trái phiếu sẽ phải trả $ 204,000 hàng năm để được bảo hiểm đầy đủ theo mặc định. Mặc dù CDS châu Âu lan rộng mở rộng nhưng không vượt quá mức cuối tháng 5, ngoại trừ Hy Lạp. CDS lây lan cho những gì Moody được mô tả là nhiều hơn nữa Đức và Pháp đã ổn định chỉ cao hơn một chút. Do đó, điểm yếu phản ánh sự rủi ro rủi ro trong các vấn đề của chính phủ mạnh hơn và không tăng đáng kể rủi ro mặc định. Mức sản lượng tuyệt đối thấp cũng phản ánh rủi ro mặc định rất thấp. Nếu mặc định là một rủi ro thực sự, trái phiếu chính phủ Hy Lạp sẽ không đạt mức cao nhất ở mức 5,6% lợi nhuận trong tuần. Nếu mặc định được xem là một rủi ro hợp pháp bởi thị trường, lợi suất trái phiếu Hy Lạp sẽ nằm trong phạm vi hai chữ số nhưng rõ ràng không phải như vậy. Hơn nữa, trong khi sản lượng trên các vấn đề ngoại vi của châu Âu tăng tương đối so với sản lượng của Đức và Pháp, chúng vẫn tương đối hẹp và, ngoại trừ Hy Lạp, tạo ra ít cơ hội.

Biểu đồ 1

Ý nghĩa thị trường mới nổi

Trong số các nhà phát hành thị trường mới nổi, Moody đã hạ cấp sáu công ty phát hành doanh nghiệp thuộc sở hữu nhà nước Dubai sau khi tái cơ cấu nợ của Dubai World.
Các tin tức không phải là một bất ngờ kể từ khi chính phủ Dubai chứng minh nó không đảm bảo các khoản nợ của các tập đoàn nhà nước. Moody‚Äôs trích dẫn sự thiếu sự ủng hộ của chính phủ như động lực cho việc hạ cấp. Hôm thứ Hai, ngày 14 tháng 12, láng giềng Abu Dhabi cung cấp 10 tỷ đô la để giúp Dubai World đáp ứng các khoản thanh toán lãi suất và thực hiện thanh toán gốc trên trái phiếu đáo hạn từ một trong các công ty con của mình. Trong khi một thị trường tích cực, Dubai thiếu hỗ trợ đã thu hút sự chú ý của các nhà đầu tư.

Việc phá vỡ mối quan hệ gần như có chủ quyền, tương tự như mối quan hệ Fannie Mae / Freddie Mac tại Hoa Kỳ, đã nêu lên những câu hỏi rộng hơn cho
nhà đầu tư nợ (EMD) thị trường mới nổi. Cảnh quan thu nhập của EMD fi có nhiều nhà phát hành thuộc sở hữu của chính phủ. Nỗi sợ hãi là các chính phủ khác có thể không đứng sau các tập đoàn nhà nước trong trường hợp căng thẳng tài chính. Chúng tôi tin rằng tin tức sẽ thúc đẩy các nhà đầu tư đặt một khoản phí bảo hiểm cho các tổ chức phát hành chất lượng cao hơn trong không gian EMD và không nhất thiết dẫn đến một cuộc di cư từ lớp tài sản. Hơn nữa, phá vỡ mối quan hệ gần như có chủ quyền đối với sáu tổ chức phát hành bất động sản không phải là quá trình quyết định tương tự có thể được sử dụng trên hàng hóa hoặc năng lượng liên quan đến chủ quyền quan trọng đối với tài chính của một số tổ chức phát hành EMD. Chúng tôi đang theo dõi sự phát triển một cách chặt chẽ nhưng hiện tại không xem sự đe doạ rủi ro gần đây này khi bù đắp các nguyên tắc cơ bản thuận lợi ủng hộ phần lớn các tổ chức phát hành EMD.

Mặc dù chúng tôi tin rằng rủi ro mặc định có chủ quyền là quá hạn, nhưng tin tức gần đây củng cố quan điểm của chúng tôi để giữ cho chủ quyền tiếp xúc với các vấn đề có chủ quyền của thị trường mới nổi và duy trì tập trung vào các vấn đề của doanh nghiệp. Nhiều chủ quyền vẫn tiếp tục phát hành nợ (với chi phí tăng thâm hụt) đối với một loạt các chương trình kích thích kinh tế trong nước trong khi hầu hết các công ty đang trong chế độ cắt giảm chi phí, bảo toàn tiền mặt và tận dụng. Trong khi một số chủ quyền EM cũng sản xuất kích thích trong nước, họ vẫn hoạt động với thặng dư và duy trì dự trữ ngoại tệ khá lớn. Nhìn về phía trước, các chỉ số chất lượng tín dụng cho hầu hết các vấn đề có chủ quyền EMD vẫn chỉ đúng hướng trái ngược với nhiều trái phiếu chính phủ của các nước phát triển Các sự kiện gần đây cùng với mức trái phiếu chính phủ thấp đã củng cố thiên vị của chúng ta đối với trái phiếu có lãi suất cao, thị trường mới nổi Nợ, và trái phiếu doanh nghiệp đầu tư cấp.

THÔNG BÁO QUAN TRỌNG

• Báo cáo này được chuẩn bị bởi LPL Financial.Các ý kiến ​​được lồng tiếng trong tài liệu này chỉ dành cho thông tin chung và không có ý định cung cấp lời khuyên hoặc khuyến nghị cụ thể cho bất kỳ cá nhân nào. Để xác định (các) khoản đầu tư nào phù hợp với bạn, hãy tham khảo ý kiến ​​cố vấn tài chính của bạn trước khi đầu tư. Tất cả tham chiếu hiệu suất là lịch sử và không đảm bảo kết quả trong tương lai. Tất cả các chỉ số không được quản lý và không thể được đầu tư trực tiếp.
• Trái phiếu Chính phủ và Tín phiếu Kho bạc được chính phủ Hoa Kỳ bảo đảm là thanh toán gốc và lãi đúng hạn và nếu được giữ đến ngày đáo hạn, tỷ lệ hoàn vốn cố định và giá trị gốc cố định. Tuy nhiên, giá trị cổ phiếu quỹ không được đảm bảo và sẽ biến động.
• Giá trị thị trường của trái phiếu doanh nghiệp sẽ biến động và nếu trái phiếu được bán trước khi đáo hạn, lợi nhuận của nhà đầu tư có thể khác với lợi nhuận được quảng cáo.
• Trái phiếu phải chịu rủi ro thị trường và lãi suất nếu được bán trước khi đáo hạn. Giá trị trái phiếu sẽ giảm khi lãi suất tăng và tùy thuộc vào tình trạng sẵn có và thay đổi giá.
• Lợi suất cao / trái phiếu rác không phải là chứng khoán đầu tư cấp, liên quan đến rủi ro đáng kể và nói chung nên là một phần của danh mục đầu tư đa dạng của các nhà đầu tư tinh vi.
• Thị trường quốc tế và mới nổi đầu tư bao gồm các rủi ro đặc biệt như biến động tiền tệ và bất ổn chính trị và có thể không phù hợp với tất cả các nhà đầu tư