Thập kỷ trước

Các nhà đầu tư đang kết thúc năm đấu thầu một lời chào tạm biệt đến năm 2009 và sự cân bằng tốt cho thập kỷ của những năm 2000. Sau sự tăng trưởng ổn định của thị trường chứng khoán trong những năm 1980 và 1990, sự biến động và mất mát của những năm 2000 đã tạo ra một trải nghiệm khó chịu cho nhiều nhà đầu tư.

Làm thế nào xấu là trong thập kỷ qua? Những năm 2000 là thập kỷ tồi tệ nhất trong lịch sử của S & P 500. Trong những năm 2000, tổng lợi nhuận của S & P 500 (bao gồm cả cổ tức) giảm khoảng 11%, hoặc mất hàng năm -1% trong thập kỷ. Đó là tồi tệ hơn sự mất mát hàng năm -0,1% trong cuộc Đại suy thoái của thập niên 1930.

Lý do cho việc thực hiện khủng khiếp trong thập kỷ qua là gì?

Một trong những lý do chính là các nhà đầu tư đơn giản là quá lạc quan vào đầu thập kỷ, giá cả trong kỳ vọng tăng trưởng kinh tế và lợi nhuận mạnh mẽ đã đẩy giá trị thị trường chứng khoán lên mức cao kỷ lục khi thập niên 2000 bắt đầu.

Tại sao định giá lại quan trọng như vậy? Một sự thay đổi trong các nhà đầu tư giá trị đặt vào thu nhập và cổ tức sẽ làm tăng các thay đổi trong các thành phần này. Chúng tôi có thể đo lường điều này bằng cách xem xét tỷ lệ giá trên thu nhập (P / E), thước đo định giá phổ biến và hữu ích nhất. Trung bình trong 30 năm qua, khi thị trường chứng khoán, được đo lường bởi chỉ số S & P 500, đã tăng hoặc giảm hơn 10% thì việc mở rộng hoặc co lại trong tỷ lệ P / E đã chiếm hai phần ba hiệu suất của thị trường.

Mặc dù các chu kỳ thị trường không giảm gọn gàng trong nhiều thập kỷ, đôi khi nó có thể hữu ích khi nhìn vào lịch sử thị trường theo thập kỷ. Cổ phiếu tăng mỗi thập niên từ những năm 1940 đến thập niên 1990. Trong khi thu nhập và cổ tức đã cho thấy một xu hướng tăng trưởng tương đối ổn định trong nhiều thập kỷ, định giá đã thay đổi rộng rãi. Các định giá hoạt động như một sự kéo về lợi nhuận trong những năm 40, thập niên 60, thập niên 70, và thập niên 60, và lợi nhuận tăng lên trong thập niên 50, 80 và 90. Tác động ròng của những thay đổi trong định giá trong thời gian rất dài đã gần bằng không, nhưng trong thời gian dài, những thay đổi có thể khá có ý nghĩa. Thực tế, trong những năm 1980 và 1990, chúng tôi chứng kiến ​​sự mở rộng định giá chiếm gần một nửa tổng lợi nhuận trên chỉ số S & P 500, khi chỉ số P / E tăng từ các con số lên gần 30. Điều quan trọng cần lưu ý là trong những năm 2000, sự suy giảm từ mức định giá cao kỷ lục vào đầu thập kỷ đã giảm toàn bộ kể từ khi cả thu nhập và cổ tức đều tăng trong suốt thập kỷ.
Trong suốt thập kỷ qua, giá cổ phiếu giảm 25%, nhưng thu nhập tăng 23% và cổ tức đã trả lại 15%.

Bắt đầu tắt trên một ghi chú khác

Trái với sự lạc quan rộng rãi và kỳ vọng tăng trưởng mạnh mẽ vào đầu những năm 2000, những năm 2010 bắt đầu với các nhà đầu tư cảm thấy bi quan và giá cả tăng trưởng yếu. Điều này được chứng minh bằng các cuộc khảo sát niềm tin tiêu dùng yếu và số dư tiền mặt cao. Ngay cả các nhà phân tích phố Wall cũng nghi ngờ sức mạnh và độ bền của sự hồi phục của thị trường, vì kỳ vọng đồng thuận vẫn còn xa lạc quan.

• Các nhà kinh tế dự kiến ​​chỉ tăng trưởng khoảng 2% trong năm tới - thấp hơn mức trung bình trong một năm sau một cuộc suy thoái. Lịch sử cho thấy sự phục hồi từ một cuộc suy thoái sâu như cuộc suy thoái mà chúng ta mới trải qua thường sẽ là 6 - 9%.
• Các nhà phân tích đang tìm kiếm chỉ có một sự hồi phục sau 25% lợi nhuận sau suy thoái điển hình cho các công ty S & P 500 mặc dù sâu hơn nhiều so với mức lợi nhuận bình thường trong thời kỳ suy thoái. Đến cuối năm 2010, sự phục hồi dự báo sẽ mang lại lợi nhuận từ S & P 500 chỉ còn 76 đô la, nơi họ đã ở trong năm 2005, thấp hơn khoảng 20% ​​so với mức lợi nhuận quý 4 đã diễn ra vào giữa năm 2007. Chúng tôi tin rằng điều này là hợp lý, mặc dù có thể bảo thủ, do sự kết hợp của các trình điều khiển trong năm 2010.

Quan trọng nhất là việc định giá S & P 500 hiện tại đang ở mức P / E dự phóng khoảng 14 - 15. Mức định giá trung bình thấp hơn một chút này dường như đã sớm bắt đầu phục hồi khi lợi nhuận chỉ mới bắt đầu hồi phục trở lại. Mức định giá dưới mức trung bình này cho thấy các nhà đầu tư ít có niềm tin vào các công ty duy trì tăng trưởng EPS hoặc họ kỳ vọng lạm phát cao sẽ làm xói mòn giá trị của tăng trưởng đó.

Mặc dù chúng ta không thấy sự trở lại của một loại môi trường có lợi nhuận mạnh mẽ năm 1990 và sự trở lại của sự lạc quan tăng cao, chúng ta không đồng ý với sự lan tràn
bi quan về triển vọng thị trường cho những năm 2010. Khi thập kỷ này được tiến hành trong năm 2010, chúng tôi kỳ vọng mức tăng khiêm tốn. Cụ thể, năm tới chúng tôi dự báo:

• Tăng trưởng kinh tế trong khoảng 3-4% với tốc độ tăng trưởng chậm lại trong nửa cuối năm.
• Các cổ phiếu, được đo bởi S & P 500, có khả năng sẽ tăng lợi nhuận vào đầu năm và sau đó giảm một nửa để kết thúc năm chỉ bằng một chữ số, đóng cửa năm khoảng 1200 trên S & P 500.
• Chúng tôi kỳ vọng thị trường trái phiếu, được đo bằng chỉ số trái phiếu tổng hợp của Barclays, để tăng mức lợi nhuận từ một đến giữa khi lãi suất cao hơn và áp lực chênh lệch chênh lệch lớn hơn.

Các hành động chính sách toàn cầu cho phép sự chữa lành diễn ra đang biến mất, hoặc thậm chí có thể đảo ngược, và điều đó có thể tạo ra một sự suy giảm mới, hoặc trong trường hợp xấu nhất, một sự co nhỏ trong nền kinh tế như năm 2010 tiếp diễn. Sẽ có nhiều yếu tố di chuyển thị trường duy nhất trong những năm 2010 mà chúng ta sẽ khám phá khi thập kỷ tiếp diễn như tác động của: chu kỳ kinh tế đồng bộ toàn cầu, sự nổi lên của tầng lớp trung lưu ở thế giới mới nổi, sự già hóa dân số thế giới phát triển, kết thúc của việc giảm lãi suất dài hạn, thâm hụt ngân sách liên bang không bền vững ở Mỹ, và vai trò thay đổi của chính phủ và kinh doanh cùng với việc thay đổi quy định trong các ngành quan trọng như năng lượng, chăm sóc sức khỏe và tài chính.

Triển vọng của Hollywood

Hollywood trình bày một triển vọng rất ảm đạm cho những năm 2010 - từ bộ phim năm 2012 (hiện tại đang chiếu rạp về các sự kiện thảm họa xảy ra ở cuối lịch Long Maya dài 5.125 năm) với những bộ phim của những năm trước được đặt ra trong những năm 2010 như Blade Runner, Người chạy bộvà Thoát khỏi New York. Chung tôi không đông y. Trong thời gian dài hơn, chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận sẽ thấp hơn mức trung bình của những năm 1980 và 1990, nhưng không có lợi nhuận tiêu cực như những năm 2000.Trong lịch sử của S & P 500, đi tất cả các con đường trở lại những năm 1920, chỉ số đã tạo ra một tổng lợi nhuận hàng năm là 8,1%. Chúng tôi cho rằng cổ phiếu có thể đạt mức lợi nhuận trung bình hàng năm tương đương với mức trung bình dài hạn này trong những năm 2010, được hỗ trợ bởi tăng trưởng thu nhập ở các chữ số giữa và lợi suất cổ tức từ 2 - 3%.

THÔNG BÁO QUAN TRỌNG

• Điều này đã được chuẩn bị bởi LPL Financial. Các ý kiến ​​được lồng tiếng trong tài liệu này chỉ dành cho thông tin chung và không có ý định cung cấp lời khuyên hoặc khuyến nghị cụ thể cho bất kỳ cá nhân nào. Để xác định (các) khoản đầu tư nào phù hợp với bạn, hãy tham khảo ý kiến ​​cố vấn tài chính của bạn trước khi đầu tư. Tất cả tham chiếu hiệu suất là lịch sử và không đảm bảo kết quả trong tương lai. Tất cả các chỉ số không được quản lý và không thể được đầu tư trực tiếp.
• Đầu tư vào các thị trường quốc tế và mới nổi có thể kéo theo các rủi ro bổ sung như biến động tiền tệ và bất ổn chính trị. Đầu tư vào các cổ phiếu vốn hóa nhỏ bao gồm các rủi ro cụ thể như biến động lớn hơn và khả năng thanh khoản thấp hơn.
• Đầu tư cổ phiếu liên quan đến rủi ro bao gồm cả mất hiệu trưởng Quá khứ hiệu quả không phải là một đảm bảo cho kết quả trong tương lai.
• Các cổ phiếu vốn hóa nhỏ có thể chịu rủi ro cao hơn các chứng khoán của các công ty thành lập hơn. Tính thanh khoản của thị trường vốn hóa nhỏ có thể ảnh hưởng bất lợi đến giá trị của các khoản đầu tư này.
• Trái phiếu phải chịu rủi ro thị trường và lãi suất nếu được bán trước khi đáo hạn. Giá trị trái phiếu sẽ giảm khi lãi suất tăng và phụ thuộc vào tình trạng sẵn có và thay đổi giá.