Thị trường trái phiếu Energizer

Thị trường trái phiếu tiếp tục diễn ra và đi vào năm 2010. Thị trường trái phiếu nội địa chất lượng cao đã mang lại một phần tư hiệu suất tốt với chỉ số trái phiếu tổng hợp Barclays trở lại 2,5% cho quý và 7,9% tính đến cuối tháng 9. Chúng tôi kỳ vọng hiệu suất sẽ chậm lại trong quý IV do mức sản lượng thậm chí còn thấp hơn có nghĩa là lợi nhuận thấp hơn trong tương lai. Tuy nhiên, Cục Dự trữ Liên bang (FED) có thể cung cấp một chất xúc tác bổ sung nếu ngân hàng trung ương mở rộng mua trái phiếu nhằm kích thích nền kinh tế và chúng ta thấy sự yếu kém của thị trường trái phiếu trong quý IV.

Nước lên thang máy tất cả các tàu thuyền

Hầu như tất cả các lĩnh vực của thị trường trái phiếu được hưởng lợi từ sự sụt giảm lợi suất trái phiếu và giá trái phiếu tăng tương ứng. Một sự suy giảm ổn định trong lãi suất cung cấp thị trường trái phiếu với một tailwind đẹp trong quý thứ ba. Giá trái phiếu trung và dài hạn được hưởng lợi nhiều nhất từ ​​sự suy giảm sản lượng trong khi lợi suất trái phiếu ngắn hạn bị bóp méo do lãi suất trong ngắn hạn đã không phù hợp với sự sụt giảm về lợi suất trung và dài hạn. Trong các lĩnh vực trái phiếu chính phủ, Chứng khoán thế chấp (MBS) tụt dốc do lo ngại về sóng tái cấp vốn dẫn đến sự suy yếu về giá trong quý sau.

Trái phiếu có năng suất cao nhạy cảm về mặt kinh tế và nợ thị trường mới nổi (EMD) đã vượt trội so với trái phiếu chất lượng cao trong giai đoạn này. Lo ngại về chất lượng tín dụng từ vấn đề nợ châu Âu đã giảm bớt trong mùa hè khiến các nhà đầu tư phải tập trung vào các nguyên tắc nền tảng cơ bản và định giá hấp dẫn. Nhu cầu từ các nhà đầu tư tìm kiếm thu nhập cũng mang lại lợi ích cho cả hai lĩnh vực. Trái phiếu nước ngoài, không được bảo hiểm cho các phong trào tiền tệ, hoạt động tốt khi đồng Euro bật tăng trở lại và lo ngại nợ nần.

Hiệu suất trong thị trường trái phiếu đô thị song song với thị trường trái phiếu chịu thuế. Trái phiếu trung và dài hạn chất lượng cao vượt trội so với trái phiếu ngắn hạn trong khi trái phiếu có lãi suất cao của thành phố vượt trội so với trái phiếu không có thuế cao cấp. Mặc dù những lời cảnh báo về chất lượng tín dụng của thành phố vẫn tiếp diễn, các nhà đầu tư đã nhận ra tình trạng ưu tiên cao của hầu hết các khoản thanh toán lãi trái phiếu của thành phố. Các định giá hấp dẫn cũng được hưởng các trái phiếu được miễn thuế.

Khi chúng tôi nhìn vào quý IV, chúng tôi kỳ vọng hiệu suất thị trường trái phiếu sẽ chậm lại. Cục Dự trữ Liên bang lành mạnh và môi trường lạm phát thấp có lợi cho trái phiếu trong quý thứ ba được thiết lập để tiếp tục; tuy nhiên, chúng tôi tin rằng mức sản lượng trái phiếu chất lượng cao hiện nay đã phản ánh bối cảnh thuận lợi này. Giá trái phiếu có thể vẫn tương đối bị giới hạn bởi chính sách của Fed và dữ liệu kinh tế mở ra. Thu nhập lãi, và không tăng giá, do đó sẽ là động lực lớn hơn cho lợi nhuận trái phiếu trong quý IV theo quan điểm của chúng tôi.

Trái phiếu lợi suất cao vẫn còn trong lợi thế

Chúng tôi tiếp tục ủng hộ các lĩnh vực trái phiếu nhạy cảm về kinh tế hơn như Trái phiếu có lãi suất cao, trái phiếu doanh nghiệp cấp đầu tư và EMD. Trong nước, báo cáo thu nhập quý II tiết lộ rằng các tổ chức phát hành nợ tiếp tục cải thiện các chỉ số chất lượng tín dụng chính. Trung bình các công ty S & P 500 đã tăng tỷ lệ chi trả lãi suất và giảm đòn bẩy. Cuối quý của Moody, nhà đầu tư đã báo cáo rằng các tập đoàn Mỹ đã tích cực tái cấp vốn cho các kỳ hạn nợ hiện tại. Số lượng nợ công ty có lãi suất cao và đầu tư vào giữa năm 2010 và cuối năm 2012 lần lượt giảm 37% và 18%. Không chỉ tái cấp vốn nợ lãi suất cao có khả năng tốt để cải thiện khả năng nợ dịch vụ, nhưng nó cũng mang lại cho các tập đoàn khả năng tránh các thị trường biến động và phát hành nợ với các điều khoản không kinh tế.

Thị trường năng suất cao tiếp tục được hưởng lợi từ sự sụt giảm mạnh về mặc định, một xu hướng mà chúng tôi kỳ vọng sẽ tiếp tục trong quý IV. Tỷ lệ mặc định trailing 12 tháng của Moody giảm xuống còn 5.0% vào cuối tháng 8 với dự báo của Moody giảm thêm 2.7% cho đến cuối năm 2010. Với lợi thế lợi nhuận trung bình cao hơn 6.4% so với Kho bạc tương đương tính đến ngày 22 tháng 9 năm 2010, chúng tôi tin rằng định giá nhiều hơn bù đắp cho nhà đầu tư vì rủi ro mặc định. Ngoài ra, trung bình 7,9% sản lượng đến ngày đáo hạn là hấp dẫn trong những gì có thể là một môi trường trả lại rất thấp cho trái phiếu.

Các thị trường mới nổi tiếp tục thể hiện sự tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ hơn. Tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ hơn cũng giúp cải thiện chất lượng tín dụng và nâng cao khả năng thực hiện nghĩa vụ nợ. Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) dự báo trung bình các tổ chức phát hành EMD sẽ tiếp tục giảm gánh nặng nợ của họ so với quy mô nền kinh tế của họ, được đo bằng tỷ lệ nợ so với GDP, đến năm 2015. Không ngạc nhiên, IMF dự báo gánh nặng nợ các nước phát triển sẽ tiếp tục tăng so với cùng kỳ. Vị trí tài chính mạnh mẽ hơn cũng tốt cho EMD. Tuy nhiên, tương tự như trái phiếu có chất lượng cao, chúng tôi kỳ vọng phần lớn hiệu suất trong tương lai sẽ đến từ việc tạo thu nhập lãi khi chúng tôi thấy định giá hấp dẫn nhưng gần với giá trị hợp lý.

Suy thoái kép là một rủi ro đối với sở thích của chúng tôi đối với các trái phiếu nhạy cảm về kinh tế hơn. Sự trở lại suy thoái có thể sẽ dẫn đến giá trái phiếu chất lượng cao vẫn cao và lợi nhuận tăng thêm. Tuy nhiên, suy thoái kép có thể dẫn đến sự kém hiệu quả của các liên kết nhạy cảm về kinh tế hơn như trái phiếu năng suất cao và EMD.

Ngược lại, lãi suất tăng mạnh có thể dẫn đến việc giảm giá trái phiếu và khả năng có tổng lợi nhuận âm.Chúng tôi đặt một xác suất thấp trên kịch bản như Fed vẫn cam kết giữ lãi suất thấp trong một "thời gian dài" và có thể sai về phía cung cấp kích thích bổ sung thông qua việc mua trái phiếu mở rộng. Ngay cả khi Fed không công bố mua thêm trái phiếu tại cuộc họp hoạch định chính sách tháng 11, có thể họ sẽ sẵn sàng thực hiện hành động bổ sung khi cần thiết để kích thích nền kinh tế sẽ giữ được triển vọng mua trái phiếu. Mặc dù việc giảm sản lượng để đáp ứng với việc mua Fed là xa nhất định, nhưng triển vọng mua Fed, tăng trưởng chậm và lạm phát thấp có thể sẽ hạn chế giá trái phiếu.

Giống như trái phiếu chịu thuế có chất lượng cao, chúng tôi tin rằng hiệu suất trái phiếu đô thị chất lượng cao có thể chậm do sản lượng trái phiếu thành phố AAA bình quân được xếp hạng thấp gần mức thấp lịch sử. Dấu hiệu của sự yếu đuối xuất hiện vào cuối quý khi một đợt phát hành mới tăng đã đáp ứng nhu cầu ấm áp. Sản lượng thấp khiến các nhà đầu tư ngần ngại và nếu các đại lý trái phiếu cắt giảm giá để di chuyển các vấn đề mới gần đây, một sự bán tháo khiêm tốn có thể xảy ra. Trên một lưu ý tích cực, định giá tương đối so với Kho bạc vẫn hấp dẫn với trái phiếu miễn thuế dài hạn AAA đánh giá cao mang lại nhiều hơn Kho bạc chịu thuế. Trên quan điểm dài hạn, sự mất cân bằng cung cầu vẫn có hiệu lực với việc phát hành trái phiếu được miễn thuế theo tiến độ để kết thúc năm 2010 ở mức thấp nhất trong gần một thập kỷ.

—————————————————————————————————

THÔNG BÁO QUAN TRỌNG

• Ý kiến ​​được lồng tiếng trong tài liệu này chỉ dành cho thông tin chung và không có ý định cung cấp hoặc được hiểu là cung cấp lời khuyên hoặc khuyến nghị đầu tư cụ thể cho bất kỳ cá nhân nào. Để xác định khoản đầu tư nào có thể phù hợp với bạn, hãy tham khảo ý kiến ​​cố vấn tài chính của bạn trước khi đầu tư. Tất cả hiệu suất được tham chiếu là lịch sử và không đảm bảo kết quả trong tương lai. Tất cả các chỉ số không được quản lý và không thể được đầu tư trực tiếp.
• Trái phiếu phải chịu rủi ro thị trường và lãi suất nếu được bán trước khi đáo hạn. Giá trị trái phiếu sẽ giảm khi lãi suất tăng, tùy vào tình trạng sẵn có và thay đổi giá.
• Chứng khoán thế chấp phải chịu rủi ro tín dụng, rủi ro mặc định, rủi ro trả trước hoạt động giống như rủi ro cuộc gọi khi bạn nhận lại khoản nợ sớm hơn mức đáo hạn đã nêu, rủi ro mở rộng, trái ngược với rủi ro trả trước và rủi ro lãi suất.
• Trái phiếu Chính phủ và Tín phiếu Kho bạc được chính phủ Hoa Kỳ bảo đảm là thanh toán gốc và lãi đúng hạn và nếu được giữ đến ngày đáo hạn, tỷ lệ hoàn vốn cố định và giá trị gốc cố định. Tuy nhiên, giá trị của một cổ phiếu quỹ không được bảo đảm và sẽ biến động.
• Chứng khoán được bảo vệ bằng trái phiếu kho bạc (TIPS) giúp loại bỏ rủi ro lạm phát đối với danh mục của bạn vì khoản gốc được điều chỉnh theo nửa năm cho lạm phát dựa trên Chỉ số giá tiêu dùng - trong khi cung cấp tỷ lệ lợi nhuận thực tế được Chính phủ Hoa Kỳ bảo lãnh.
• Lợi suất cao / trái phiếu rác không phải là chứng khoán đầu tư cấp, liên quan đến rủi ro đáng kể, và nói chung nên là một phần của danh mục đầu tư đa dạng của các nhà đầu tư tinh vi.
• Giá trị thị trường của trái phiếu doanh nghiệp sẽ biến động và nếu trái phiếu được bán trước khi đáo hạn, lợi nhuận của nhà đầu tư có thể khác với lợi nhuận được quảng cáo.
• Đầu tư chứng khoán ưu tiên bao gồm rủi ro, có thể bao gồm mất gốc.
• Đầu tư vào thị trường quốc tế và mới nổi liên quan đến các rủi ro đặc biệt như biến động tiền tệ và bất ổn chính trị và có thể không phù hợp với tất cả các nhà đầu tư.
• Đầu tư vào chứng khoán nước ngoài liên quan đến rủi ro đặc biệt bổ sung. Những rủi ro này bao gồm, nhưng không giới hạn, rủi ro tiền tệ, rủi ro chính trị và rủi ro liên quan đến các tiêu chuẩn kế toán khác nhau. Đầu tư vào các thị trường mới nổi có thể làm nổi bật những rủi ro này.
• Trái phiếu đô thị được tính tùy vào tình trạng sẵn có, giá cả, và rủi ro thị trường và lãi suất nếu được bán trước khi đáo hạn. Giá trị trái phiếu sẽ giảm khi lãi suất tăng. Thu nhập lãi có thể phải chịu thuế tối thiểu thay thế. Miễn thuế liên bang nhưng các loại thuế khác của tiểu bang và địa phương có thể được áp dụng.
• Các khoản vay ngân hàng là các khoản vay do các công ty cấp dưới đầu tư cấp cho các mục đích tài trợ ngắn hạn với lợi tức cao hơn nợ ngắn hạn và có rủi ro.
• Thu nhập trước lãi, thuế, khấu hao và khấu hao (EBITDA) thực chất là thu nhập ròng với lãi suất, thuế, khấu hao và khấu hao cộng lại, và có thể được sử dụng để phân tích và so sánh lợi nhuận giữa các công ty và ngành. và quyết định kế toán.
• Chỉ số tổng hợp Barclays này thể hiện các chứng khoán được đăng ký SEC, chịu thuế và đô la. Chỉ số bao gồm thị trường trái phiếu lãi suất cố định cấp đầu tư của Hoa Kỳ, với các thành phần chỉ mục cho chứng khoán của chính phủ và công ty, chứng khoán chuyển khoản thế chấp và chứng khoán được bảo đảm bằng tài sản.