The Greek Affair

Mối quan tâm về Hy Lạp, và gần đây hơn, trái phiếu chính phủ Bồ Đào Nha một lần nữa thống trị các tiêu đề thị trường trái phiếu và dẫn đến sự kém hiệu quả của Doanh nghiệp đầu tư, Năng suất cao và Trái phiếu thị trường mới nổi. Nhìn chung, lo ngại về thâm hụt ngân sách tăng cao trong số các nước châu Âu ngoại vi Hy Lạp, Bồ Đào Nha, Tây Ban Nha, Ireland và Ý đã dẫn đến việc mua thêm ight-to-an toàn của Kho bạc Hoa Kỳ và trái phiếu Đức.

Lo ngại về thâm hụt ngân sách tăng ở một số nước ngoại vi châu Âu đã trở thành một sự tập trung ngày càng tăng cho các nhà đầu tư và gây ra các giao dịch rủi ro rủi ro. Trong khi Hy Lạp phải đối mặt với thâm hụt ngân sách lớn nhất ở châu Âu, chiếm 13% sản lượng kinh tế Hy Lạp được đo bằng Tổng sản phẩm quốc nội (GDP), mối quan tâm gần đây nhất lan sang Bồ Đào Nha và Tây Ban Nha với trái phiếu chính phủ từ Ireland và Italy. Các đối tác Đức và Pháp. Sự đe doạ rủi ro đã có tác động domino khiến trái phiếu doanh nghiệp nhạy cảm về kinh tế, đầu tư, lợi suất cao và trái phiếu thị trường mới nổi kém hơn mặc dù vẫn đang cải thiện các nguyên tắc cơ bản, được đo bằng Chỉ số doanh nghiệp Barclays, Chỉ số sản lượng cao và Barclays Chỉ số thị trường mới nổi toàn cầu.

Tình hình ở Hy Lạp xấu đến mức nào?

Chúng tôi xem một mặc định của Hy Lạp là rất khó vì hai lý do. Thứ nhất, có rất ít động lực để Hy Lạp không trả các nghĩa vụ nợ của chính phủ. Quyết định không trả tiền sẽ dẫn đến phá sản với chính phủ Hy Lạp tái cơ cấu nợ của mình.

Tuy nhiên, cố gắng vay vốn trên thị trường trái phiếu sau khi tái cấu trúc sẽ rất cao, với các nhà đầu tư trái phiếu có khả năng yêu cầu lãi suất hai con số, cao hơn nhiều so với mức lãi suất 6,7% hiện tại đối với trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm của Hy Lạp. Thứ hai, mặc dù sản lượng cao hơn, Bộ Tài chính Hy Lạp đã có thể bán trái phiếu chính phủ và tiếp cận thị trường vốn để tài trợ. Vào cuối tháng 1, một cuộc đấu giá 5 năm với tổng giá trị 8 tỷ Euro đã nhận được đơn đặt hàng tổng cộng 25 tỷ Euro khi sản lượng cao hơn thu hút các nhà đầu tư. Khả năng tiếp cận thị trường vốn làm giảm đáng kể rủi ro mà chính phủ Hy Lạp sẽ mặc định là không thể trả hết nợ cho các chủ nợ hiện tại.

Rủi ro chủ quyền tạo ra các điều kiện giao dịch khó khăn và có khả năng vẫn tồn tại với thị trường trái phiếu trong một thời gian. Chúng ta thấy ba giải pháp tiềm năng cho khủng hoảng trái phiếu Hy Lạp:

1. Một gói cứu trợ của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB)
2. Gói vay của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF)
3. Đơn giản chỉ cần chờ các biện pháp giảm defi cit có hiệu lực

Một trong hai giải pháp đầu tiên có khả năng sẽ dẫn đến sự hồi phục mạnh bởi các phân khúc được đánh giá thấp hơn của thị trường trái phiếu khi các nhà đầu tư nhận thấy ít rủi ro hơn.

Phản ứng sẽ nhanh chóng và khó khăn cho các nhà đầu tư để định vị danh mục đầu tư xung quanh. Cuối cùng, chúng tôi tin rằng ECB sẽ đứng sau Hy Lạp, tuy nhiên, hỗ trợ Hy Lạp có thể thiết lập một tiền lệ nguy hiểm, và do đó chúng tôi xem một gói cứu trợ là một xác suất thấp. Một gói cho vay IMF có vẻ là một giải pháp hợp lý hơn một chút vì nó sẽ chia sẻ gánh nặng rộng rãi hơn nhưng các cơ quan tài chính Hy Lạp có thể không đồng ý với các điều khoản. Chúng tôi thấy tùy chọn thứ ba là có nhiều khả năng nhất. Thật không may, tùy chọn này sẽ mất thời gian và với Hy Lạp bây giờ cần phải báo cáo các bước cụ thể và tiến triển thường xuyên hơn đến ECB, biến động thị trường có thể tồn tại. Chúng tôi tôn trọng hành động thị trường gần đây và rủi ro tiềm ẩn nhưng theo thời gian, chúng tôi tin rằng các nhà đầu tư sẽ nhận ra Hy Lạp và Bồ Đào Nha không gây rủi ro lây lan rộng hơn cho thị trường trái phiếu phi chính phủ trên toàn cầu.

Lo ngại về sự lây lan

Hành động thị trường đã được thúc đẩy bởi sự sợ hãi, vì các chính phủ ngoại vi châu Âu, phần lớn, những người đóng góp nhỏ vào GDP và thị trường trái phiếu Eurozone (Xem bảng dưới đây). Cả Hy Lạp và Bồ Đào Nha là những người đóng góp tương đối nhỏ cho sản lượng kinh tế của khu vực đồng Euro theo GDP. Tương tự, thị trường trái phiếu tương ứng của họ là các thành phần tương đối nhỏ của Chỉ số Trái phiếu Chính phủ Euro của Ngân hàng Barclays. Mặc dù trái phiếu Hy Lạp chiếm khoảng 5% thị trường trái phiếu chính phủ Eurozone, tỷ lệ phần trăm giảm xuống còn 1,7% trên cơ sở toàn cầu sau khi bao gồm các thị trường trái phiếu lớn hơn nhiều của Vương quốc Anh, Hoa Kỳ và Nhật Bản. Trong khi Hy Lạp là một thành viên nhỏ trong thị trường trái phiếu toàn cầu, hiệu suất kém của phân khúc thị trường trái phiếu thấp cho thấy các nhà đầu tư không chỉ giả định thêm khó khăn ở Hy Lạp và Bồ Đào Nha mà còn thách thức của họ sẽ lan rộng sang các nền kinh tế âm thanh tài chính trên toàn cầu.

Khả năng lây nhiễm

Tây Ban Nha chiếm khoảng 9% nợ của chính phủ châu Âu và là mối đe dọa tiềm năng tiếp theo đối với thị trường trái phiếu toàn cầu kể từ khi thâm hụt, ở mức 11% GDP, lớn thứ ba trong khu vực châu Âu. Tuy nhiên, tỷ lệ nợ trên GDP của Tây Ban Nha, một chỉ số tín dụng quan trọng đánh giá mức nợ như là một gánh nặng tiềm năng đối với sản lượng kinh tế, là một trong những nước thấp nhất của các nước Eurozone với 54% GDP và lý do chính tại sao trái phiếu chính phủ Tây Ban Nha được đánh giá AAA của Moody's và AA + của S & P. Số nợ càng lớn so với quy mô của nền kinh tế (GDP) thì gánh nặng nợ càng lớn và rủi ro không lớn hơn
phục vụ cho món nợ đó (xem Quan điểm thị trường trái phiếu - Tỷ lệ lãi suất và lãi suất từ ​​ngày 2 tháng 2). Các xếp hạng này có thể bị hạ xuống trong tương lai nhưng một lý do cho xếp hạng cao hơn là khả năng của Tây Ban Nha chuyển từ thâm hụt sang dư thừa trong quá khứ. Từ năm 1996 đến 2006, Tây Ban Nha đã giảm dần thâm hụt và cuối cùng chuyển sang một khoản thặng dư lên tới 2% GDP.Tây Ban Nha có độ tin cậy cao hơn với các nhà đầu tư hạn chế ảnh hưởng của sự lây lan từ những rắc rối của Hy Lạp.

Trái phiếu chính phủ Ý cũng bị xem xét kỹ lưỡng nhưng thâm hụt ngân sách, ở mức 5,2% GDP, chỉ bằng một nửa so với Mỹ. Chúng tôi không bác bỏ những thách thức tài chính mà các nước Eurozone phải đối mặt
tổng thể, tuy nhiên, những thách thức tài chính mà Hy Lạp và Bồ Đào Nha phải đối mặt là lớn hơn đáng kể so với các tổ chức phát hành trái phiếu lớn hơn như Tây Ban Nha và Ý. Trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm của Tây Ban Nha và Ý sẽ không có lãi suất 4,13% và 4,08%, nếu thị trường nhận thấy rủi ro tín dụng nghiêm trọng lâu dài nghiêm trọng hơn đối với các quốc gia đó. Những thách thức mà các nước Eurozone phải đối mặt là lý do chính khiến chúng tôi không tiếp xúc với các quỹ trái phiếu nước ngoài trong danh mục đầu tư mô hình. Trái phiếu chính phủ châu Âu chiếm khoảng 50% các chỉ tiêu chính mà các quỹ trái phiếu nước ngoài được liên kết.

Ý nghĩa đầu tư

Chúng tôi khuyên bạn nên tránh thị trường trái phiếu châu Âu. Thay vào đó, chúng tôi tiếp tục khuyến nghị tiếp xúc với trái phiếu quốc tế trong các trái phiếu thị trường mới nổi, vốn đã thể hiện các nguyên tắc cơ bản mạnh hơn so với sự kém phát triển của châu Âu. Năm tổ chức phát hành quốc gia lớn nhất trong Chỉ số nợ thị trường mới nổi toàn cầu của Ngân hàng Barclays (EMD) đã cho thấy tỷ lệ nợ trên GDP giảm dần [Biểu đồ 1]. Những tỷ lệ này, được thông qua vào cuối năm 2008, dự kiến ​​sẽ tăng (sự kết hợp của tăng trưởng kinh tế yếu và nợ phát hành để kích thích kinh tế trong nước) khi dữ liệu năm 2009 được hoàn thành nhưng mức tăng dự kiến ​​sẽ nhỏ và chỉ chiếm một vài phần trăm điểm. Sự gia tăng nhỏ hơn là sự phản ánh sự phục hồi mạnh mẽ hơn ở các nền kinh tế thị trường mới nổi.

THÔNG BÁO QUAN TRỌNG

• Các ý kiến ​​được lồng tiếng trong tài liệu này chỉ dành cho thông tin chung và không có ý định cung cấp lời khuyên hoặc khuyến nghị cụ thể cho bất kỳ cá nhân nào. Để xác định (các) khoản đầu tư nào phù hợp với bạn, hãy tham khảo ý kiến ​​cố vấn tài chính của bạn trước khi đầu tư. Tất cả tham chiếu hiệu suất là lịch sử và không đảm bảo kết quả trong tương lai. Tất cả các chỉ số không được quản lý và không thể được đầu tư trực tiếp.
• Trái phiếu Chính phủ và Tín phiếu Kho bạc được chính phủ Hoa Kỳ bảo đảm là thanh toán gốc và lãi đúng hạn và nếu được giữ đến ngày đáo hạn, tỷ lệ hoàn vốn cố định và giá trị gốc cố định. Tuy nhiên, giá trị cổ phiếu quỹ không được đảm bảo và sẽ biến động.
• Giá trị thị trường của trái phiếu doanh nghiệp sẽ biến động và nếu trái phiếu được bán trước khi đáo hạn, lợi nhuận của nhà đầu tư có thể khác với lợi nhuận được quảng cáo.
• Trái phiếu phải chịu rủi ro thị trường và lãi suất nếu được bán trước khi đáo hạn. Giá trị trái phiếu sẽ giảm khi lãi suất tăng và tùy thuộc vào tình trạng sẵn có và thay đổi giá.
• Lợi suất cao / trái phiếu rác không phải là chứng khoán đầu tư cấp, liên quan đến rủi ro đáng kể và nói chung nên là một phần của danh mục đầu tư đa dạng của các nhà đầu tư tinh vi.
• Thị trường quốc tế và mới nổi đầu tư bao gồm các rủi ro đặc biệt như biến động tiền tệ và bất ổn chính trị và có thể không phù hợp với tất cả các nhà đầu tư.
• Đầu tư cổ phiếu liên quan đến rủi ro bao gồm mất gốc.
• Đầu tư vào các quỹ tương hỗ liên quan đến rủi ro, bao gồm cả mất mát có thể có của hiệu trưởng. Đầu tư vào các lĩnh vực công nghiệp chuyên ngành có thêm rủi ro, đó là những phác thảo trong bản cáo bạch.
• Trái phiếu thành phố được tính tùy vào tình trạng sẵn có, giá cả và rủi ro thị trường và lãi suất được bán trước khi đáo hạn.
• Giá trị trái phiếu sẽ giảm khi lãi suất tăng. Thu nhập lãi có thể phải chịu thuế tối thiểu thay thế.
• Không phải chịu thuế liên bang nhưng có thể áp dụng thuế nhà nước và địa phương khác.
• Chứng khoán thế chấp phải chịu rủi ro tín dụng, rủi ro mặc định và rủi ro thanh toán trước hoạt động giống như rủi ro cuộc gọi, nơi bạn nhận được khoản nợ gốc sớm hơn mức đáo hạn đã nêu, rủi ro mở rộng, trái ngược với rủi ro thanh toán trước và rủi ro lãi suất.