Trái phiếu Teflon

Vào tháng 5, sự hỗn loạn của thị trường đã kéo và kéo Trái phiếu có lãi suất cao vào một trong những biểu diễn hàng tháng tồi tệ nhất của họ trong hồ sơ, theo dữ liệu của Barclays, không dính vào Trái phiếu có lãi suất cao của thành phố. Dường như miễn dịch với giao dịch dễ bay hơi xảy ra trong thị trường năng suất cao chịu thuế, trái phiếu lãi suất cao miễn thuế đã mang lại tổng lợi nhuận tích cực trên tất cả, nhưng bốn ngày trong tháng Năm theo dữ liệu chỉ số của Barclays. Xu hướng đó đã tiếp tục cho đến nay trong tháng 6 với các trái phiếu đô thị được đánh giá thấp hơn vượt trội so với các đối tác chịu thuế của họ. Trái phiếu có lãi suất cao của thành phố là khu vực trái phiếu có hiệu suất tốt nhất từ ​​trước đến nay. Trong các thị trường tài chính ngày nay, nơi mà các loại trái phiếu được xếp hạng thấp hơn có khuynh hướng di chuyển đồng loạt với tình trạng hỗn loạn thị trường, sự chênh lệch giữa trái phiếu có năng suất cao và thành phố chịu thuế đặc biệt đáng chú ý. Ba yếu tố giúp giải thích tính kiên định của Trái phiếu có lãi suất cao của thành phố trong khi người anh em họ chịu thuế của họ trở thành nạn nhân của biến động thị trường.

• Một sự cân bằng cung cầu thuận lợi. Như chúng tôi đã viết trước đó, toàn bộ thị trường trái phiếu thành phố, không chỉ là trái phiếu được xếp hạng dưới mức đầu tư, đã được hưởng lợi từ sự cân bằng cung cầu thuận lợi. Chương trình Xây dựng Trái phiếu Mỹ (BAB) đã loại bỏ việc phát hành mới mà thường có nguồn gốc từ thị trường được miễn thuế truyền thống. Tính đến cuối tháng 5, phát hành thành phố được miễn thuế truyền thống hàng năm thấp hơn gần 20% so với cùng kỳ năm 2009 và đang trong giai đoạn hoàn thành năm 2010 ở mức thấp nhất trong bảy năm. Nguồn cung đang giảm ngay trước khi thuế suất hàng đầu sẽ tăng và có khả năng thúc đẩy nhu cầu tiếp tục cho các trái phiếu đô thị. Trong khi chương trình BAB có tác động trực tiếp lớn hơn đối với các đô thị cấp cao, nó đã góp phần giảm tổng sản lượng cao cấp của thành phố và buộc các nhà đầu tư tìm kiếm thu nhập vào thị trường có lãi suất cao miễn thuế.

• Trái phiếu có lãi suất cao của thành phố thường làm chậm sự cải thiện trong thị trường trái phiếu có lãi suất cao. Sau cuộc suy thoái 2001-2002 và
  các vụ bê bối gian lận của công ty tiếp theo, thị trường trái phiếu có khả năng chịu thuế cao đã hồi phục trước thị trường trái phiếu có lãi suất cao miễn thuế. Lợi thế sản lượng trung bình, hoặc lây lan, của Trái phiếu đô thị có lợi suất cao so với trái phiếu đô thị được xếp hạng AAA đạt đỉnh sau khi đạt đỉnh cao trong Lợi suất cao
  Trái phiếu lây lan (để so sánh Kho bạc) vào đầu những năm 2000. Một phần của điều này là do bản chất tụt hậu của việc suy thoái ảnh hưởng đến ngân sách thành phố như thế nào.
  Doanh thu thuế lần đầu tiên được giảm trong năm sau khi một cuộc suy thoái xảy ra và dẫn đến cắt giảm ngân sách cho một đến ba năm tiếp theo tùy thuộc vào mức độ nghiêm trọng. Trong khi chiều cao của hoảng loạn thị trường tài chính xảy ra trong mùa thu năm 2008, các khoản thiếu hụt ngân sách thành phố dự kiến ​​sẽ tiếp tục trong năm tới. Điều này giúp giải thích lý do tại sao thị trường năng suất cao chịu thuế được cải thiện nhanh hơn, bằng chứng là sự co lại sắc nét hơn trong sản lượng lan rộng, so với Trái phiếu có lãi suất cao của thành phố mặc dù cả hai thị trường đều ở mức gần như cùng một lúc.

• Định giá tốt hơn. Liên quan đến điểm trên, việc định giá trái phiếu có lãi suất cao của thành phố hấp dẫn hơn so với trái phiếu có lãi suất cao. Năng suất 6,8% của Chỉ số năng suất cao của thành phố Barclays tính đến ngày 8 tháng 6 năm 2010 chuyển thành lợi tức tương đương chịu thuế 10,5% cho nhà đầu tư trong khung thuế 35% hàng đầu, cao hơn mức lợi suất 9,4% trên Trái phiếu có lãi suất cao của Barclays Mục lục. Ngoài ra, mức lợi suất trung bình 6,8% trên Trái phiếu Đô thị có Lợi suất cao là phù hợp với mức trung bình lịch sử của nó, trong khi sản lượng trung bình của Trái phiếu chịu thuế cao là 9,4% dưới mức trung bình dài hạn 10,8%.

Trái phiếu sẽ được trưởng thành

Tháng Sáu đưa ra một số thách thức đối với Trái phiếu có lãi suất cao của thành phố có thể phá vỡ lá chắn xung quanh khu vực. Đầu tiên, tháng Sáu là một trong những tháng lớn nhất của kỳ hạn trái phiếu tại thị trường thành phố. Trong lịch sử, hai tuần đầu tháng Sáu thường chứng kiến ​​sự yếu kém của trái phiếu thành phố khi các nhà đầu tư ngồi bên lề và đánh giá mức độ phát hành mới có thể phát sinh từ việc các thành phố tái phát hành hoặc chuyển sang vay nợ. Một đợt phát hành mới không đáp ứng đủ nhu cầu của nhà đầu tư có thể đẩy giá trị trái phiếu xuống thấp hơn. Hiện tượng này xảy ra chủ yếu trong số các trái phiếu được đánh giá cao hơn, nhưng sự yếu kém trong giá trái phiếu cao cấp có khả năng sẽ vang dội thành Trái phiếu đô thị có lợi suất cao.

Thứ hai, cuối tháng Sáu là kết thúc của năm tài chính đối với hầu hết các tiểu bang và quá trình cân bằng ngân sách có thể làm tăng tiêu đề tiêu cực. Hầu hết các ngân sách nhà nước vẫn chịu áp lực và các chính trị gia từ cả hai bên sẽ có khả năng trích dẫn các phân nhánh nghiêm trọng về cắt giảm, hoặc không cắt giảm, dịch vụ và tăng phí và thuế. Trong khi ngân sách thành phố chắc chắn đã được trong các tin tức, tiêu đề có thể đạt được một cơn sốt và lo ngại chất lượng tín dụng thành phố có thể leo thang. Bất kỳ sự lo lắng nào là kết quả từ tin tức ngân sách có thể cân nhắc đến giá trái phiếu cao su thành thị.

Thuận lợi trên trái phiếu đô thị

Tuy nhiên, trong dài hạn, chúng tôi vẫn thuận lợi cho Trái phiếu có lãi suất cao và tiếp tục tìm thấy chúng hấp dẫn. Mặc dù các cài đặt mặc định có khả năng
gia tăng, chúng tôi tin rằng họ sẽ vẫn tập trung vào đầu cơ trái phiếu đô thị nhất - các vấn đề liên quan đến nhà ở không được xếp hạng mà phải được hoàn trả bởi các khoản phí được đánh giá từ các chủ nhà sẽ là chủ nhà. Nhiều dự án trong số này không bao giờ được hoàn thành và trái phiếu sau đó đã được mặc định. Chúng tôi tin rằng một nhà quản lý đầu tư tích cực có thể sàng lọc thông qua thị trường năng suất cao và tìm thấy cơ hội hấp dẫn.Lợi suất trung bình lây lan sang trái phiếu đô thị được xếp hạng AAA vẫn cao hơn mức trung bình lịch sử, là 2,4%, và sản lượng trung bình 6,8% sẽ giúp cung cấp đệm khi lãi suất tăng lên. Hơn nữa, Viện Tài chính Nhà nước và Tài chính Rockefeller gần đây đã thông báo rằng doanh thu của nhà nước tăng tổng cộng hàng năm trong quý đầu tiên của năm 2010 kể từ quý III năm 2008. Trong khi nhiều tiểu bang vẫn bị giảm doanh thu, chúng tôi xem dữ liệu như một dấu hiệu cho thấy chất lượng tín dụng của thành phố đang trong quá trình đáy. Cuối cùng, triển vọng về thuế suất cao nhất cao hơn vào đầu năm 2011 có thể cung cấp thêm mức tăng.

THÔNG BÁO QUAN TRỌNG

• Các ý kiến ​​được lồng tiếng trong tài liệu này chỉ dành cho thông tin chung và không có ý định cung cấp lời khuyên hoặc khuyến nghị cụ thể cho bất kỳ cá nhân nào. Để xác định (các) khoản đầu tư nào phù hợp với bạn, hãy tham khảo ý kiến ​​cố vấn tài chính của bạn trước khi đầu tư. Tất cả tham chiếu hiệu suất là lịch sử và không đảm bảo kết quả trong tương lai. Tất cả các chỉ số không được quản lý và không thể được đầu tư trực tiếp.
• Trái phiếu phải chịu rủi ro thị trường và lãi suất nếu được bán trước khi đáo hạn. Giá trị trái phiếu sẽ giảm khi lãi suất tăng, tùy vào tình trạng sẵn có và thay đổi giá.
• Đầu tư vào thị trường quốc tế và mới nổi liên quan đến các rủi ro đặc biệt như biến động tiền tệ và bất ổn chính trị và có thể không phù hợp với tất cả các nhà đầu tư.
• Trái phiếu lãi suất cao / rác không phải là chứng khoán đầu tư cấp, liên quan đến rủi ro đáng kể, và nói chung nên là một phần của danh mục đầu tư đa dạng của các nhà đầu tư tinh vi.
• Chỉ số trái phiếu đô thị có lãi suất cao của Barclays Capital là một chỉ số không được quản lý được tạo thành từ trái phiếu không thuộc loại đầu tư, chưa được xếp hạng, hoặc được xếp hạng thấp hơn Ba1 bởi Moody’s Investors Service với thời gian đáo hạn ít nhất một năm.
• Trái phiếu thành phố được tính tùy vào tình trạng sẵn có, giá cả và rủi ro thị trường và lãi suất được bán trước khi đáo hạn.
• Giá trị trái phiếu sẽ giảm khi lãi suất tăng. Thu nhập lãi có thể phải chịu thuế tối thiểu thay thế.
• Không phải chịu thuế liên bang nhưng có thể áp dụng thuế nhà nước và địa phương khác.
• Thông tin này không nhằm thay thế cho tư vấn lập kế hoạch thuế, pháp lý hoặc đầu tư cụ thể. Chúng tôi khuyên bạn nên thảo luận các vấn đề thuế cụ thể của mình với một cố vấn thuế đủ điều kiện.
• Việc phát hành Trái phiếu Xây dựng Mỹ (BAB) bắt đầu vào tháng 4 năm 2009. Chúng được ủy quyền bởi kích thích kinh tế ARRA năm 2009 và có thể được ban hành cho các dự án cơ sở hạ tầng đủ tiêu chuẩn. Chúng là trái phiếu đô thị chịu thuế và được coi là một loại trái phiếu. Trái phiếu AAA được đánh giá bởi Moodys.