Chứng khoán thế chấp đã bỏ lỡ cuộc biểu tình trái phiếu

Tháng 8 là tháng rất tốt cho các nhà đầu tư trái phiếu chất lượng cao nhưng chứng khoán thế chấp (MBS) do các cơ quan chính phủ Ginnie Mae, Fannie Mae và Freddie Mac phát hành, đã không tham gia vào thị trường trái phiếu mới nhất cuộc biểu tình. Ngay cả sau khi thị trường trái phiếu bán ra vào thứ Sáu, thị trường trái phiếu chất lượng cao, được đo bằng Chỉ số Trái phiếu Tổng hợp Barclays, đã tăng 0,7% trong tháng qua ngày 27 tháng 8 năm 2010 do Kho bạc dẫn đầu, tăng 1,2% theo dữ liệu của Chỉ số Kho bạc Barclays.

Trong khi MBS tăng 5.5% tính đến cuối tháng 7, thị trường MBS giảm 0.15% trong tháng 8 (tính đến ngày 27/8), được đo bằng Chỉ số Chứng khoán Thế chấp. Những người sở hữu những trái phiếu chất lượng cao này có khả năng gãi đầu vì sao giá MBS không thay đổi và trong nhiều trường hợp thấp hơn, vào tháng Tám. Trung bình, trong hai tuần qua, đặc biệt, đã chứng kiến ​​giá thấp hơn một chút và sản lượng cao hơn mặc dù sức mạnh ấn tượng được trưng bày bởi thị trường Kho bạc. Lợi ích sản lượng trung bình của MBS, hoặc lan rộng, để so sánh Kho bạc đã tăng lên mức rộng nhất trong một năm.

Tái cấp vốn trên não

Một làn sóng tái cấp vốn tiềm năng, và không phải là mối quan tâm về chất lượng tín dụng, đang gây áp lực cho chủ sở hữu MBS. Vì MBS được tái cấp vốn theo mệnh giá, mức tái cấp vốn cao hơn làm tăng nguy cơ các trái phiếu giá cao có thể được quy đổi theo mệnh giá. Thị trường MBS thường điều chỉnh lưu lượng đến mức tái cấp vốn nhưng tốc độ giảm lãi suất gần đây đã khiến thị trường mất cảnh giác.

Ngoài ra, 4,5% phiếu giảm giá MBS, chủ yếu được hỗ trợ bởi các khoản thế chấp nhà ở lãi suất 5% và bao gồm phân khúc lớn nhất của thị trường MBS, vừa mới bước vào khu tái cấp vốn. Mối quan tâm tái cấp vốn đã leo thang trong hai tuần qua do sự tăng đột biến trong Chỉ số Tái cấp vốn của Hiệp hội Thế chấp Ngân hàng Thế chấp.

Trước đó trong tháng, hai yếu tố khác đóng một vai trò nhỏ trong sự yếu kém của MBS nhưng chúng ít tác động hơn nhiều trong quan điểm của chúng tôi:

• Báo cáo của một chương trình tha thứ cho vay mới phát ra từ Washington
• ƒƒ Tương lai của các doanh nghiệp được Chính phủ tài trợ (GSEs)

Các chương trình khác của chính phủ

Đầu cơ liên quan đến chương trình tha thứ chính mới từ Washington cho những người vay có số dư nợ vượt quá giá trị căn nhà của họ gây ra những cơn giận dữ thị trường nhẹ. Mặc dù một chương trình như vậy thực sự sẽ là vấn đề đối với các chủ sở hữu trái phiếu, vì nó có khả năng sẽ dẫn đến các nhà đầu tư trái phiếu có giá cao hơn khi trái phiếu của họ được đổi thành mệnh giá (100). Chi phí của một chương trình như vậy sẽ rất lớn và thêm vào thâm hụt ngân sách vào thời điểm mà sự giám sát thâm hụt đang ở giai đoạn sốt. Hơn nữa, chương trình có thể tạo ra một mối nguy hiểm đạo đức bằng cách khuyến khích những người vay dưới nước, nhưng hiện tại trên các khoản thanh toán khoản vay của họ, để ngừng thanh toán. Đây không phải là một kết quả mong muốn. Chúng tôi xem bất kỳ chương trình tha thứ nào là không chắc chắn.

Vào ngày 17 tháng 8, Bộ Tài chính Hoa Kỳ cùng với Bộ Phát triển Nhà và Đô thị Hoa Kỳ (HUD) đã tài trợ một hội nghị về tương lai của tài chính nhà ở với mục đích giải quyết tương lai của các GSE, đặc biệt là Fannie Mae và Freddie Mac. Hội nghị tạo ra sự không chắc chắn khiêm tốn khi những người tham gia thị trường đặt câu hỏi liệu nó có báo hiệu sự khởi đầu của sự rút lui chậm chạp của chính phủ về hỗ trợ cho cả Fannie Mae và Freddie Mac. Tuy nhiên, hội nghị hóa ra lại chủ yếu là nhà hát chính trị mà không có giải pháp nào được đề xuất. Theo quan điểm của chúng tôi, chỉ lấy đi từ hội nghị là ý định của chính quyền Obama để duy trì một số loại bảo lãnh của chính phủ, có lẽ một phần đảm bảo tương tự như vai trò của một công ty bảo hiểm trái phiếu. Chính quyền sẽ triệu tập lại vào tháng 2 tới để thảo luận các bước tiếp theo. Vấn đề tài chính nhà ở là rất phức tạp và do tốc độ của ốc sên mà vấn đề đang được giải quyết, chúng tôi tin rằng sự hỗ trợ của chính phủ đối với các GSE có thể tồn tại trong nhiều năm.

Underperformance Trên đường

Nó không phải là không phổ biến cho các lĩnh vực phi Kho bạc để underperform Kho bạc trong chuyến bay đến an toàn gây ra các cuộc biểu tình, nhưng mối quan tâm tái tài trợ đang gây ra một sự chênh lệch cụ thể trong tháng Tám. Nếu Kho bạc sản lượng giảm thêm hoặc thậm chí ổn định ở mức hiện tại, chúng tôi kỳ vọng MBS tiếp tục hoạt động kém hơn trong thị trường trái phiếu cao cấp. Sự không chắc chắn về tái cấp vốn có thể vẫn tồn tại trong thời gian tới. Ngược lại, định giá rẻ hơn sẽ cung cấp một bộ đệm khi kho bạc mang lại lợi nhuận cao hơn. Đối với các nhà đầu tư dài hạn, định giá rẻ hơn có thể cung cấp một điểm vào hấp dẫn. Trong các lĩnh vực trái phiếu cao cấp, chúng tôi tiếp tục ưa chuộng trái phiếu doanh nghiệp đầu tư cho MBS, nhưng MBS, mặc dù rủi ro trong ngắn hạn vẫn là ưu tiên của chúng tôi đối với các nhà đầu tư chỉ tập trung vào trái phiếu chính phủ. Giống như tất cả các lĩnh vực trái phiếu cao cấp, nhà đầu tư nên lưu ý rằng mức sản lượng hiện tại thấp hơn ngụ ý lợi nhuận thấp hơn so với những gì các nhà đầu tư đã quen với năm 2010.

THÔNG BÁO QUAN TRỌNG

• Các ý kiến ​​được lồng tiếng trong tài liệu này chỉ dành cho thông tin chung và không có ý định cung cấp lời khuyên hoặc khuyến nghị cụ thể cho bất kỳ cá nhân nào. Để xác định (các) khoản đầu tư nào phù hợp với bạn, hãy tham khảo ý kiến ​​cố vấn tài chính của bạn trước khi đầu tư. Tất cả tham chiếu hiệu suất là lịch sử và không đảm bảo kết quả trong tương lai. Tất cả các chỉ số không được quản lý và không thể được đầu tư trực tiếp.
• Chỉ số trái phiếu tổng hợp Barclays đại diện cho các chứng khoán được đăng ký SEC, chịu thuế và đô la.Chỉ số bao gồm thị trường trái phiếu lãi suất cố định cấp đầu tư của Hoa Kỳ, với các thành phần chỉ mục cho chứng khoán của chính phủ và công ty, chứng khoán chuyển khoản thế chấp và chứng khoán được bảo đảm bằng tài sản.
• Chỉ số chứng khoán thế chấp Barclays bao gồm 15- và 30 năm tỷ lệ cố định chứng khoán được hỗ trợ bởi các thế chấp của Hiệp hội thế chấp quốc gia của Chính phủ (GNMA), Tổng công ty cho vay thế chấp liên bang (FHLMC), và Hiệp hội thế chấp quốc gia liên bang (FNMA).
• Chỉ số Kho bạc Barclays là một chỉ số nợ không được quản lý của các nghĩa vụ nợ công của Kho bạc Hoa Kỳ với thời gian đáo hạn còn lại từ một năm trở lên. Chỉ số này không bao gồm tín phiếu (do hạn chế đáo hạn), trái phiếu không có lãi suất (Strips), hoặc Chứng khoán Bảo vệ Lạm phát Kho bạc (TIPS).
• Giá trị thị trường của trái phiếu doanh nghiệp sẽ biến động và nếu trái phiếu được bán trước khi đáo hạn, lợi nhuận của nhà đầu tư có thể khác với lợi nhuận được quảng cáo.
• Trái phiếu Chính phủ và Tín phiếu Kho bạc được chính phủ Hoa Kỳ bảo đảm là thanh toán gốc và lãi đúng hạn và nếu được giữ đến ngày đáo hạn, tỷ lệ hoàn vốn cố định và giá trị gốc cố định. Tuy nhiên, giá trị cổ phiếu quỹ không được đảm bảo và sẽ biến động.
• Trái phiếu phải chịu rủi ro thị trường và lãi suất nếu được bán trước khi đáo hạn. Giá trị trái phiếu sẽ giảm khi lãi suất tăng, tùy vào tình trạng sẵn có và thay đổi giá.
• Hiệu suất trước đây không đảm bảo kết quả trong tương lai.
• Chứng khoán thế chấp phải chịu rủi ro tín dụng, rủi ro mặc định, rủi ro trả trước hoạt động giống như rủi ro cuộc gọi khi bạn nhận lại khoản nợ sớm hơn mức đáo hạn đã nêu, rủi ro mở rộng, trái ngược với rủi ro trả trước và rủi ro lãi suất.
• GNMA được chính phủ Hoa Kỳ bảo đảm là tiền gốc và lãi suất đúng hạn, tuy nhiên khoản bảo lãnh này không áp dụng cho lợi tức, cũng như bảo vệ khỏi mất gốc nếu trái phiếu được bán trước khi thanh toán tất cả các khoản thế chấp cơ bản.
• Hiệp hội Ngân hàng Thế chấp của Mỹ Refinance Index bao gồm tất cả các ứng dụng thế chấp để tái tài trợ một thế chấp hiện có. Đây là thước đo tổng thể tốt nhất về hoạt động tái cấp vốn thế chấp. Chỉ số tái cấp vốn bao gồm tái cấp vốn thông thường và chính phủ, bất kể sản phẩm (FRM hoặc ARM) hoặc lãi suất phiếu lãi được tái cấp vốn vào hoặc ra khỏi.