Ngân sách thành phố tai ương

Tháng 12 là điểm giữa trong năm tài chính của các bang và đô thị. Khi chúng tôi tiếp cận mốc quan trọng này, một vài báo cáo gần đây từ các cơ quan độc lập nêu bật việc mở thâm hụt ngân sách mới cho năm tài chính 2010 hiện tại. Trung tâm dựa trên ngân sách và ưu tiên chính sách của Washington D.C. báo cáo thâm hụt ngân sách tổng cộng 16 tỷ đô la đã mở ra ở 26 tiểu bang. Hiệp hội Thống đốc Quốc gia báo cáo rằng các điều kiện quy mô fi giảm đáng kể cho các bang trong năm 2009 và các điều kiện như vậy có thể sẽ tồn tại vào năm 2011 và có lẽ năm 2012. Viện nghiên cứu Chính phủ Nelson A. Rockefeller cho rằng các bộ sưu tập thuế có thể vẫn còn trầm cảm và có thể dẫn đến thâm hụt ngân sách vượt quá tài khóa 2010.

Tin tức về thâm hụt ngân sách tài khóa 2010 được kỳ vọng mặc dù các tiểu bang đã đóng một khoản thâm hụt ngân sách $ 73 tỷ kết hợp cho năm tài khóa 2009, kết thúc vào tháng Sáu năm ngoái. Ngân sách mới ban hành được dự đoán sẽ giảm mạnh trong doanh thu, nhưng các tiểu bang có xu hướng sai về mặt thận trọng. Tăng thuế quá cao hoặc cắt giảm quá nhiều dịch vụ và các tiểu bang có nguy cơ cản trở tăng trưởng kinh tế cần thiết để cuối cùng khôi phục ngân sách. Dữ liệu đầy đủ về doanh thu được thu thập thường đến sau ngân sách 2010 đã được ban hành. Các bộ sưu tập thuế nhà nước giảm 16% trong quý hai và chỉ ra rằng ngân sách năm 2010 có thể bị mất dấu. Hơn nữa, tài chính nhà nước tụt hậu nền kinh tế rộng hơn từ một đến hai năm. Với suy thoái chưa kết thúc cho đến giữa năm 2009, sớm nhất, thâm hụt ngân sách cho năm 2010 và thậm chí năm 2011 không có gì ngạc nhiên.

Mặc định thành phố ở Horizon?

Trong khi tin tức về thâm hụt ngân sách được kỳ vọng, một số báo cáo tiêu cực nổi lên liên quan đến sức khỏe của thị trường trái phiếu thành phố, lên đến đỉnh điểm với một quỹ phòng hộ nổi tiếng ở New York kêu gọi các giá trị mặc định của thành phố. Chúng tôi tin rằng các báo cáo này được phóng đại rất nhiều và không có khả năng đại diện cho những gì sẽ xảy ra trên thị trường thành phố.

Kể từ ngày 1 tháng 7, khoảng 1,7 tỷ đô la trong trái phiếu đô thị đã được mặc định (theo hồ sơ của Cơ quan quản lý chứng khoán thành phố) (MSRB) trong tổng số thị trường khoảng 1,2 nghìn tỷ đô la, với tỷ lệ mặc định rất nhỏ là 0,14%. Con số đó có thể sẽ tăng lên, nhưng điều quan trọng cần lưu ý là phần lớn các giá trị mặc định đã xảy ra từ các nhà phát hành được xếp hạng thấp hoặc không được xếp hạng. Cho đến nay, nhà phát hành có liên quan đến nhà ở dẫn đến thống kê mặc định bằng tỷ lệ lợi nhuận cao. Đây không phải là một bất ngờ, và Florida cho đến nay đã chứng kiến ​​gấp bốn lần số lượng mặc định so với bang gần nhất, California, dựa trên số lượng các nhà phát hành mặc định. Điều này cũng không phải là một bất ngờ. Phần lớn các giá trị mặc định này bao gồm các giao dịch trái phiếu tài chính không được xếp hạng không được đánh giá cao có tính đầu cơ rất tự nhiên để bắt đầu. Mặc định trong số các loại trái phiếu đô thị được xếp hạng đầu tư đã cực kỳ hiếm, cho đến nay.

Ngoài những tác động chậm chạp đến các nền kinh tế địa phương, một số tiền hợp lý của trò chơi chính trị có khả năng giữ tiêu đề ngân sách tiêu cực. Gói kích thích 787 tỷ đô la chỉ chiếm khoảng một phần ba thâm hụt ngân sách nhà nước. Phần lớn các khoản tiền kích thích còn lại sẽ được giải ngân trước cuối năm 2010, có nghĩa là các chính trị gia nhà nước có thể sẽ làm nổi bật các tài chính yếu hơn trong nỗ lực giành được một khoản tài trợ liên bang khác cho năm 2011. Các quan chức nhà nước có thể trích dẫn các tác động tiêu cực đến nền kinh tế địa phương và việc làm, và tác động liên quan đến nền kinh tế quốc gia, nếu không nhận được thêm tiền.

Lương hưu là một vấn đề

Ngoài các vấn đề về ngân sách, các báo cáo tiêu cực gần đây đã trích dẫn các khoản lương hưu và chi phí quyền lợi đang được coi là một dấu hiệu khác của doom đang chờ xử lý tại thị trường thành phố. Trong khi các vấn đề lương hưu chắc chắn đáng xem, đây là các khoản nợ dài hạn và điều quan trọng nhất để xem là, hoặc, nghĩa vụ lương hưu vượt quá chi phí dịch vụ nợ hàng năm để tài trợ cho trách nhiệm trong tương lai. Thông thường, nếu một đô thị tụt lại phía sau và trách nhiệm hưu trí mở rộng, doanh thu được chuyển hướng từ cơ sở hạ tầng và các dịch vụ địa phương để tài trợ các khoản nợ hưu trí. Điều này sau đó trở thành một vấn đề đối với tăng trưởng kinh tế địa phương / khu vực hơn là trái chủ. Tiếp tục các dự án và dịch vụ địa phương khi lương hưu của người lao động bị đe doạ là rủi ro về mặt chính trị và do đó tránh được. Hơn nữa, lương hưu cũng bị ảnh hưởng bởi những thay đổi đối với giả định actuarial, thay đổi nhân khẩu học lực lượng lao động, và thay đổi luật hưu trí. Do đó, việc đánh giá rủi ro từ các khoản nợ hưu trí thường xuyên thay đổi, thường là tình trạng của tổ chức phát hành bởi nhà phát hành và dài hạn về bản chất.

Chúng tôi tiếp tục tin rằng thị trường thành phố sẽ vẫn kiên cường với những thách thức về tín dụng. Như Moody đã nhấn mạnh trong một nghiên cứu dài hạn, tỷ lệ mặc định tích lũy 10 năm giữa các loại trái phiếu đô thị được xếp hạng đầu tư trung bình chỉ 0,10% từ năm 1970 đến năm 2006. Trái phiếu đô thị do thành phố New Orleans ban hành phản ánh khả năng phục hồi của thành phố thị trường. Dân số của New Orleans đã giảm gần 50% sau cơn bão Katrina nhưng không có nghĩa vụ chung của nghĩa vụ New Orleans (GO). Nhiều người đã bị hạ cấp xuống dưới mức đầu tư nhưng quay trở lại trạng thái cấp đầu tư trong vòng hai năm.

Xem xét doanh thu hoặc trái phiếu GO

Các nhà đầu tư trái phiếu cá nhân muốn có mức độ an toàn khác có thể tập trung vào các trái phiếu doanh thu dịch vụ thiết yếu thay vì trái phiếu GO. Trái phiếu được bảo đảm bằng các dịch vụ quan trọng như hệ thống thoát nước, đường thu phí, hệ thống nước và mạng lưới giao thông công cộng ít bị ảnh hưởng nhiều hơn và đôi khi miễn dịch với những thách thức mà ngân sách nhà nước và chính quyền địa phương phải đối mặt.Đối với các nhà đầu tư quỹ chung của thành phố, các nhà quản lý được đề xuất của chúng tôi đang tích cực đánh giá chất lượng tín dụng của tất cả các cổ phần của họ.

Chúng tôi không bác bỏ những thách thức về tín dụng mà các tiểu bang và chính quyền địa phương phải đối mặt; tuy nhiên, chúng tôi tìm thấy các báo cáo về các mặc định phổ biến hoặc sự sụp đổ của thị trường thành phố được phóng đại rất nhiều. Xếp hạng hạ xuống sẽ được mong đợi trong giai đoạn khó khăn này nhưng mặc định có thể hiếm khi xảy ra với các vấn đề chất lượng cao và có thể quản lý được đối với phân đoạn lợi nhuận cao. Kết quả là, chúng tôi thấy rằng các đô thị có năng suất cao vẫn hấp dẫn với mức độ rủi ro. Chúng tôi tin rằng một người quản lý trái phiếu có năng suất cao có thể gặt hái những lợi thế về năng suất cao hơn và hưởng lợi từ một nền kinh tế cải thiện trong khi tránh các giá trị mặc định. Các quốc gia đã thực hiện các bước để giải quyết các thách thức về tài chính với 41 dịch vụ cắt giảm và 30 khoản tăng thuế. Các bước này là không hấp dẫn nhưng giúp mang các tiểu bang và chính quyền địa phương qua những thời điểm khó khăn cho đến khi việc làm và nền kinh tế hồi phục. Các tiểu bang và đô thị đã thể hiện sự linh hoạt tuyệt vời trong quá khứ trong việc giải quyết các thách thức tín dụng, và chúng tôi hy vọng họ sẽ làm như vậy một lần nữa.

THÔNG BÁO QUAN TRỌNG

• Điều này đã được chuẩn bị bởi LPL Financial. Các ý kiến ​​được lồng tiếng trong tài liệu này chỉ dành cho thông tin chung và không có ý định cung cấp lời khuyên hoặc khuyến nghị cụ thể cho bất kỳ cá nhân nào. Để xác định (các) khoản đầu tư nào phù hợp với bạn, hãy tham khảo ý kiến ​​cố vấn tài chính của bạn trước khi đầu tư. Tất cả tham chiếu hiệu suất là lịch sử và không đảm bảo kết quả trong tương lai. Tất cả các chỉ số không được quản lý và không thể được đầu tư trực tiếp.
• Trái phiếu Chính phủ và Tín phiếu Kho bạc được chính phủ Mỹ bảo đảm là thanh toán gốc và lãi đúng hạn, và nếu được giữ đến ngày đáo hạn, tỷ lệ hoàn vốn cố định và giá trị gốc cố định. Tuy nhiên, giá trị cổ phiếu quỹ không được đảm bảo và sẽ biến động.
• Giá trị thị trường của trái phiếu doanh nghiệp sẽ biến động và nếu trái phiếu được bán trước khi đáo hạn, lợi nhuận của nhà đầu tư có thể khác với lợi nhuận được quảng cáo.
• Trái phiếu phải chịu rủi ro thị trường và lãi suất nếu được bán trước khi đáo hạn. Giá trị trái phiếu sẽ giảm khi lãi suất tăng và tùy thuộc vào tình trạng sẵn có và thay đổi giá. Lợi suất cao / trái phiếu rác không phải là chứng khoán đầu tư cấp, liên quan đến rủi ro đáng kể và nói chung nên là một phần của danh mục đầu tư đa dạng của các nhà đầu tư tinh vi.
• Chứng khoán thế chấp phải chịu rủi ro tín dụng, rủi ro mặc định, rủi ro thanh toán trước hoạt động giống như rủi ro cuộc gọi khi bạn nhận lại tiền gốc sớm hơn mức đáo hạn đã nêu, rủi ro mở rộng, trái ngược với rủi ro thanh toán trước và rủi ro lãi suất.
• Trái phiếu thành phố được tính tùy vào tình trạng sẵn có, giá cả và rủi ro thị trường và lãi suất được bán trước khi đáo hạn.
• Giá trị trái phiếu sẽ giảm khi lãi suất tăng. Thu nhập lãi có thể phải chịu thuế tối thiểu thay thế.
• Không phải chịu thuế liên bang nhưng có thể áp dụng thuế nhà nước và địa phương khác.