Khi cổ tức có vấn đề và khi họ không

Cổ tức là điều nóng nhất trên Phố Wall, nhưng chúng không phải lúc nào cũng là phần quan trọng nhất trong việc tìm kiếm đầu tư chất lượng.

Trong thời gian bảo thủ hơn, các công ty được đánh giá dựa hoàn toàn vào chính sách cổ tức của họ. Các nhà đầu tư biết rằng bạn không thể giả mạo cổ tức; một công ty có tiền mặt hoặc không. Năm 2001, ít hơn 20% các công ty phi tài chính trả cổ tức cho nhà đầu tư. Hai thập kỷ trước, gần hai phần ba tất cả các công ty giao dịch công khai đã trả cổ tức.

Vì vậy, khi nào một cổ tức nên là một yếu tố quyết định trong một khoản đầu tư?

Cổ tức trong học viện và thực tế

Học viện tài chính khiến các nhà đầu tư tin rằng các chính sách cổ tức là không quan trọng. Hoặc thu nhập có thể được trả lại bằng tiền mặt, được trả lại thông qua việc mua lại cổ phiếu hoặc chỉ được giữ trên bảng cân đối kế toán. Hiệu ứng ròng được cho là không - hoàn toàn hiệu quả, thị trường nên điều chỉnh thêm tiền trên bảng cân đối hoặc ít cổ phiếu trên thị trường công.

Trong thực tế, tôi không nghĩ rằng trường hợp có thể dễ dàng thực hiện rằng điều này là đúng sự thật. Theo thời gian, các công ty duy trì thu nhập bằng tiền mặt chỉ đơn thuần là ngồi trên một tài sản mà các nhà đầu tư muốn có trong túi riêng của họ, an toàn từ các nhà quản lý hoạt động quá mức và người quản lý kém của tài sản cổ đông. Quan trọng hơn, các hộp tiền được giao dịch công khai ít tiện ích cho các nhà đầu tư muốn sở hữu các công ty được giao dịch công khai, chứ không phải các tài khoản tiết kiệm giao dịch công khai.

Cổ tức chỉ trở nên quan trọng, theo quan điểm của tôi, khi cổ tức phục vụ như một chất xúc tác cho một công ty để nhận ra một định giá hợp lý. Trong khi các công ty có thể dễ dàng bị đánh giá thấp khi họ chọn nắm giữ tiền mặt họ kiếm được, Phố Wall nhanh chóng lọt vào tai nó với tỷ lệ chi trả cổ tức lớn.

Nhận ra giá trị

Thực tế đơn giản là nhiều công ty sẽ được sinh ra trên thị trường công cộng và cuối cùng chết ở đó. Giữa lúc sinh và tử, giá cổ phiếu của họ sẽ lung lay lên hoặc xuống, nhưng đối với các nhà đầu tư giữ IPO để phá sản, điều duy nhất còn lại sẽ là cổ tức nhận được trong cuộc sống của công ty.

Cuối cùng, tôi nghĩ rằng một chính sách cổ tức là quan trọng nhất khi một công ty trở thành một kẻ khổng lồ quá lớn để có thể sở hữu tư nhân. Một công ty được cho là có giá trị dựa trên giá trị của nó cho một chủ sở hữu tư nhân.

Vậy đường phân chia là gì?

Chèn giá trị hoàn toàn tùy ý của riêng tôi cho các công ty phải trả cổ tức, tôi muốn nghĩ rằng bất kỳ công ty nào có giá trị doanh nghiệp trên 10 tỷ đô la đều phải trả cổ tức. Giá trị doanh nghiệp là tổng giá trị vốn hóa thị trường và nợ dài hạn.

Các công ty có giá trị doanh nghiệp hơn 10 tỷ đô la thì ít có khả năng được thực hiện riêng tư, một giao dịch giúp công ty nhận ra giá trị đầy đủ và tiềm năng của nó đối với một chủ sở hữu tư nhân. Đơn giản là không phải là một thị trường sở hữu tư nhân cho các công ty cỡ này. Hãy suy nghĩ về Walmart (WMT), một công ty vượt quá sự cắt giảm tùy ý của tôi đối với các chính sách cổ tức. Nó rất lớn - quá lớn đến nỗi bạn không bao giờ có thể tìm thấy một thực thể hay cá nhân nào sẽ mua toàn bộ thứ đó. Điều này cũng đúng với Apple (AAPL) - đó là một công ty lớn sẽ không bao giờ đi riêng tư với kích thước hiện tại của nó.

Cách duy nhất để một công ty đại chúng nhận ra giá trị bằng với giá trị của một chủ sở hữu tư nhân như một công ty sẽ không bao giờ phải chịu quyền sở hữu tư nhân là ... để trả cổ tức. Khi các công ty trả cổ tức, kinh tế tương tự như mô hình sở hữu tư nhân. Chủ sở hữu nhận được dòng tiền từ doanh nghiệp giống như họ sẽ làm nếu họ sở hữu tất cả.

Các công ty nhỏ hơn có thể đầu tư mà không có cổ tức, khi các nhà hoạt động có thể giành quyền kiểm soát công ty và những người thích ứng tiềm năng có thể kiếm tiền riêng để nhận ra giá trị đầy đủ của doanh nghiệp.

Cổ tức là tốt nhất khi họ theo dõi doanh nghiệp

Các nhà đầu tư đã bị vỡ mộng bởi cổ tức. Trong khi thu nhập từ một doanh nghiệp không bao giờ nhất quán, thì các chương trình cổ tức thường hướng tới.

Ví dụ như Apple, một công ty hoạt động trên vốn lưu động âm (có nghĩa là nhận tiền mặt cho iPhone trước khi trả tiền cho chi phí sản xuất), nhưng nó có kế hoạch gắn bó với một cách tiếp cận chậm và ổn định để chỉ phân phối 40 tỷ đô la tiền mặt của nó trong vòng 3 năm tới khi mua lại và cổ tức. Apple có 30 tỷ đô la tiền mặt tại Hoa Kỳ, nó có thể trả lại cho các cổ đông ngay bây giờ, nhưng thay vào đó nó sẽ trì hoãn một thời điểm sau đó mặc dù thuế cổ tức có thể cao hơn trong tương lai.

Trong một thế giới hoàn hảo, các công ty có sử dụng tiền mặt tối thiểu sẽ triển khai cổ tức với tỷ lệ thanh toán hàng năm cao nhất có thể. Trên thực tế, các nhà đầu tư nên ưu tiên các cổ phiếu có vốn hóa lớn có tỷ lệ thanh toán cao nhất với ban lãnh đạo giúp phân phối lợi tức ngay lập tức. Với mức vốn hóa nhỏ, cổ tức không quan trọng nếu công ty đủ nhỏ để được tư nhân làm vốn trên bảng cân đối kế toán, khi nó tăng trưởng đủ lớn, sẽ là mục tiêu cho các nhà hoạt động và vốn cổ phần tư nhân.

Làm thế nào để bạn nhìn vào cổ tức khi đầu tư?