Giá Fed: Thấp hơn cho dài hơn

Đó là thông điệp từ cuộc họp FOMC tuần trước khi Cục Dự trữ Liên bang duy trì tỷ lệ Quỹ Liên bang mục tiêu từ 0,00% đến 0,25% và nhắc lại rằng tỷ lệ thấp Ä Äúexceptionally thấp sẽ tồn tại trong khoảng thời gian kéo dài. Fed cũng đã mở rộng chương trình bảo đảm an ninh thế chấp (MBS) thông qua tháng 3 năm 2010 so với chấm dứt ban đầu vào cuối năm 2009 và cam kết mua 1,25 nghìn tỷ đô la. Tương tự, việc mua nợ của cơ quan cũng được kéo dài đến hết tháng 3 năm 2010 với Fed cho biết họ có thể mua ‚úú lên tới 200 tỷ đô la.

Lãi suất Quỹ Fed thấp giữ cho tất cả sản lượng trái phiếu ngắn hạn chất lượng cao rất thấp và đẩy các nhà đầu tư vào trái phiếu đáo hạn dài hơn. Với lãi suất tín phiếu 6 tháng dưới 0,20%, các nhà đầu tư trái phiếu có thể chuyển sang Kho bạc 2 năm ở mức 0,98% và gần gấp ba lần lợi suất của họ. Các nhà đầu tư có thể dễ dàng thúc đẩy giao dịch này với lợi suất thấp trên tín phiếu và các công cụ thị trường tiền tệ khác và thực tế là kỳ hạn 2 năm vẫn không nhạy cảm với thay đổi lãi suất. Các nhà đầu tư bình thường có thể tập trung vào các kỳ hạn 2 năm kéo dài đến các chứng khoán 3 năm, v.v. Tóm lại, mức sản lượng thấp sẽ đẩy các nhà đầu tư vào các kỳ hạn dài hơn để tìm kiếm lợi suất cao hơn.

Cam kết của Fed

Cam kết của Fed‚Äôs để giữ cho lãi suất của Quỹ Fed thấp trong một khoảng thời gian ext Äúextended‚Äù cũng hỗ trợ chuyển đổi thành trái phiếu dài hơn vì nó mang lại cho nhà đầu tư sự tự tin gia tăng để chuyển sang trái phiếu đáo hạn dài hơn. Fed có thể sẽ loại bỏ thuật ngữ này trước khi bất kỳ sự gia tăng lãi suất nào cho các nhà đầu tư nhận thấy sự thay đổi trong chính sách. Kể từ khi Fed họp sáu tuần một lần, điều này có thể lên đến vài tháng. Chúng tôi không kỳ vọng Fed sẽ tăng lãi suất cho đến nửa cuối năm 2010.

Fed‚Äô tiếp tục hỗ trợ cho cơ quan MBS và nợ của cơ quan có khả năng giữ lãi suất cho Kho bạc rất hẹp và thúc đẩy các nhà đầu tư vào các lĩnh vực có lãi suất cao như trái phiếu doanh nghiệp, lãi suất cao và nợ thị trường mới nổi. Việc mua bán của Fed là một trong những yếu tố quan trọng dẫn đến chênh lệch lãi suất thấp cho cả MBS và các cơ quan. Chênh lệch lãi suất cho cả hai ngành vẫn ở mức hẹp trong lịch sử. Mức bảo mật MBS trung bình offers Äúcurrent cung cấp lợi thế về lợi nhuận là 0,90% cho các Kho bạc có thể so sánh trong khi các đại lý cung cấp lợi thế về lợi nhuận từ 0,10% đến 0,45% tùy theo thời hạn. Biên độ lợi nhuận thu hẹp là sự phản ánh định giá cao nhưng chúng có khả năng vẫn ở mức cao miễn là Fed tiếp tục mua.

MBS cao và định giá đại lý đã giúp đẩy các nhà đầu tư vào các lĩnh vực mà định giá vẫn còn rẻ so với so sánh lịch sử. Trái phiếu doanh nghiệp cấp đầu tư có mức sinh lợi trung bình 2,2% cho Kho bạc, cao hơn mức trung bình lịch sử 1,5% và lớn hơn đáng kể so với MBS. Tương tự, lợi suất trên trái phiếu lãi suất cao 8,1% cũng cao hơn mức trung bình lịch sử 5,6%. Lợi suất trung bình lây lan trên nợ thị trường mới nổi là 3,4% thấp hơn mức trung bình dài hạn là 5,0%, nhưng trên mức trung bình 3,2% trong năm năm qua, chúng tôi thấy phù hợp hơn với chất lượng tín dụng cao hơn. Chất lượng tín dụng nợ thị trường mới nổi đã được cải thiện với xếp hạng trung bình của BBB so với BB 10 năm trước.

Rủi ro tiềm ẩn, chẳng hạn như nguồn cung Kho bạc lớn và sự vắng mặt cuối cùng của sự hỗ trợ của Fed, tồn tại nhưng có thể bị chi phối bởi hai yếu tố trên trong ngắn hạn. Việc phát hành mạnh không phải là vấn đề đối với thị trường Kho bạc kể từ đầu tháng 6, nhưng có thể trở thành một nhân tố nữa trong việc đẩy sản lượng lên cao hơn. Sự chấm dứt hỗ trợ của Fed cũng có thể phá vỡ thị trường trái phiếu và dẫn đến lãi suất cao hơn. Mua kho bạc của Fed, vốn đã giảm dần và kết thúc vào tháng 10, cho đến nay vẫn chưa có tác động đến lãi suất. Tuy nhiên, việc thiếu mua Fed, ngay cả khi khiêm tốn, có thể có một phản ứng bất lợi đến tháng 11.

Một cái nhìn tại MBS

Việc mua Fed đã có ý nghĩa nhất trong thị trường MBS, nơi lượng mua vào khoảng 25% thị trường. Fed cũng sẽ mua ròng trên thị trường MBS. Lúc đầu, tác động sẽ rất nhỏ nhưng khi thời gian trôi đi, việc loại bỏ dần sự hiện diện của thị trường đáng kể có thể dẫn đến việc định giá rẻ hơn (chênh lệch lãi suất rộng hơn). Các nhà đầu tư hiện đang rút ra trái phiếu doanh nghiệp và lợi suất cao có thể suy nghĩ lại về sự tiếp xúc tùy thuộc vào mức độ hấp dẫn tương đối.

Tuy nhiên, trong ngắn hạn, chúng tôi cho rằng việc chuyển sang trái phiếu đáo hạn dài hơn và trái phiếu được đánh giá thấp tiếp tục. Ví dụ, một ngày sau khi thông báo của FOMC, cuộc đấu giá trái phiếu kho bạc 7 năm đã đáp ứng nhu cầu mạnh mẽ và đáng chú ý hơn là chứng kiến ​​tại phiên đấu giá 2 và 5 năm trong những ngày trước đó. Cam kết của Fed‚Äô đã tạo cho các nhà đầu tư sự tự tin để mở rộng sự trưởng thành và giúp một đợt cung cấp Kho bạc kỷ lục khác đi vào hoạt động mà không bị cản trở. Hơn nữa, trong năm tuần tới, Kho bạc đang thực hiện Chương trình tài trợ bổ sung (SFP). SFP, bao gồm toàn bộ các hóa đơn đã được đưa ra vào mùa thu năm ngoái để đáp ứng với cuộc khủng hoảng tín dụng và đảm bảo thanh khoản đủ trong thị trường tiền tệ. Kho bạc đã quyết định không phát hành lại tín phiếu và 185 tỷ đô la sẽ được trả lại chủ yếu cho thị trường khi thị trường tín phiếu thu hẹp khoảng 10%. Khoản tiền mặt mới này sẽ tạo thêm áp lực giảm đối với lợi suất ngắn hạn và khuyến khích các nhà đầu tư mở rộng kỳ hạn hoặc chuyển sang chứng khoán có thu nhập cố định cao hơn.

Về cơ bản, Fed về cơ bản tiếp tục hỗ trợ môi trường lợi suất biên giới hiện tại trong khi thúc đẩy các nhà đầu tư mạo hiểm trong thị trường trái phiếu.Trong khi chúng ta chú ý đến những rủi ro tiềm ẩn, bối cảnh này tiếp tục bode tốt cho các phân khúc rủi ro của thị trường trái phiếu như trái phiếu doanh nghiệp, lợi nhuận cao, và nợ thị trường mới nổi.

THÔNG BÁO QUAN TRỌNG

• Các ý kiến ​​được lồng tiếng trong tài liệu này chỉ dành cho thông tin chung và không có ý định cung cấp lời khuyên hoặc khuyến nghị cụ thể cho bất kỳ cá nhân nào. Để xác định (các) khoản đầu tư nào phù hợp với bạn, hãy tham khảo ý kiến ​​cố vấn tài chính của bạn trước khi đầu tư. Tất cả tham chiếu hiệu suất là lịch sử và không đảm bảo kết quả trong tương lai. Tất cả các chỉ số không được quản lý và không thể được đầu tư trực tiếp.
• Không có LPL Financial hay bất kỳ chi nhánh nào của nó làm cho một thị trường trong đầu tư đang được thảo luận cũng như LPL Financial hoặc các chi nhánh của nó hoặc các nhân viên của nó có lãi suất tài chính trong bất kỳ chứng khoán nào của tổ chức phát hành. đồng quản lý chào bán công khai bất kỳ chứng khoán nào của tổ chức phát hành trong 12 tháng qua.
• Trái phiếu Chính phủ và Tín phiếu Kho bạc được chính phủ Mỹ bảo đảm là thanh toán gốc và lãi đúng hạn và nếu được giữ đến ngày đáo hạn, tỷ lệ hoàn vốn cố định và giá trị gốc cố định được đảm bảo. Tuy nhiên, giá trị cổ phiếu quỹ không được đảm bảo và sẽ biến động.
• Giá trị thị trường của trái phiếu doanh nghiệp sẽ biến động và nếu trái phiếu được bán trước khi đáo hạn, lợi nhuận của nhà đầu tư có thể khác với lợi nhuận được quảng cáo.
• Trái phiếu phải chịu rủi ro thị trường và lãi suất nếu được bán trước khi đáo hạn. Giá trị trái phiếu sẽ giảm khi lãi suất tăng và tùy thuộc vào tình trạng sẵn có và thay đổi giá.
• Chứng khoán thế chấp phải chịu rủi ro tín dụng, rủi ro mặc định, rủi ro thanh toán trước hoạt động giống như rủi ro cuộc gọi khi bạn trả lại nợ sớm hơn mức đáo hạn đã nêu, rủi ro mở rộng, trái ngược với rủi ro thanh toán trước và rủi ro lãi suất.
• Chỉ số trái phiếu tổng hợp của Ngân hàng Barclays Capital Hoa Kỳ này đại diện cho các chứng khoán được đăng ký SEC, chịu thuế và đô la. Chỉ số bao gồm thị trường trái phiếu lãi suất cố định cấp đầu tư của Hoa Kỳ, với các thành phần chỉ mục cho chứng khoán của chính phủ và công ty, chứng khoán chuyển khoản thế chấp và chứng khoán được bảo đảm bằng tài sản.
• GNMA được chính phủ Hoa Kỳ bảo đảm là tiền gốc và lãi suất đúng hạn, tuy nhiên khoản bảo lãnh này không áp dụng cho lợi tức, cũng như bảo vệ khỏi mất gốc nếu trái phiếu được bán trước khi thanh toán tất cả các khoản thế chấp cơ bản.