Trái phiếu thành phố trên một cuộn

Lợi suất trái phiếu thành phố miễn thuế được xếp hạng cao nhất không hoàn toàn phù hợp với sự sụt giảm trong sản lượng Kho bạc trong tháng 8, nhưng hiệu suất vẫn ấn tượng và sau một tháng mạnh mẽ của tháng 7.

Sự cân bằng cung cầu thuận lợi đã hỗ trợ trái phiếu đô thị cả năm trở nên cấp tính vào tháng Tám. Nhu cầu của nhà đầu tư gia tăng trong khi nguồn cung giảm hơn nữa. Dòng vốn đầu tư vào quỹ tương hỗ trái phiếu đô thị tiếp tục ở một tốc độ điên cuồng. Thông qua 26 tháng 8, dòng chảy thành phố đạt 46 tỷ đô la Mỹ theo dịch vụ dữ liệu AMG, cao hơn mức kỷ lục 44 tỷ đô la được ghi nhận vào năm 1993. Cân bằng cung cầu đã giúp thúc đẩy hiệu suất cập nhật hàng năm của chỉ số trái phiếu thành phố Barclays chỉ hơn 10% .

Đồng thời, nguồn cung đô thị giảm hơn nữa trong tháng 8 với mức phát hành mới 27% so với tốc độ của năm ngoái theo Bloomberg. Trong tháng 8, tình trạng nguồn cung thấp bị ảnh hưởng bởi các Trái phiếu Xây dựng Mỹ (BAB) chịu 1/3 khoản phát hành hàng tháng, tỷ lệ phát hành hàng tháng cao nhất kể từ khi chương trình BAB được khởi động vào tháng 4 năm nay và cao hơn mức trung bình 10% 20% mỗi tháng. Điều này trái với các nhà đầu tư trái phiếu được miễn thuế truyền thống ít trái phiếu hơn để lựa chọn tại một thời điểm khi nhu cầu vẫn mạnh. Kết hợp một-hai mạnh mẽ này được dịch thành hiệu suất thành phố mạnh mẽ.

Nhu cầu đầu tư cho năng suất… ..

gây ra các trái phiếu dài hạn và trái phiếu được đánh giá thấp hơn để hoạt động tốt hơn trong tháng Tám. Trái phiếu dài hạn hưởng lợi từ đường cong lợi suất của thành phố vẫn còn ở mức dốc lịch sử. Độ dốc đường cong lợi suất, được đo bằng chênh lệch năng suất giữa các liên kết thành phố được xếp hạng AAA 2 năm và 30 năm, vẫn ở mức rất gần mức kỷ lục. Ngược lại, Kho bạc 2 năm đến 30 năm mang lại khoảng cách 3,3%, trong khi cũng rộng, thấp hơn mức đỉnh 3,6% của nó. Nói cách khác, các nhà đầu tư thành phố được bồi thường nhiều hơn để mở rộng thời gian đáo hạn so với các nhà đầu tư chịu thuế.

Ghi nhận lợi suất ngắn hạn thấp cũng đã đẩy các nhà đầu tư ra xa hơn vào đường cong lợi suất. Sản lượng 7 ngày của SIFMA, sản lượng trung bình trên các ghi chú nhu cầu biến động thành phố, loại tiền bảo mật chính trong các quỹ thị trường tiền tệ, đã giảm xuống mức thấp kỷ lục mới và mang lại lợi nhuận thị trường tiền tệ cho các điểm cơ bản. Đáp lại, các nhà đầu tư đã mở rộng sự trưởng thành sang trái phiếu ngắn hạn. Với trái phiếu thành phố từ một đến năm năm hiện nay đắt đỏ và Cục Dự trữ Liên bang nhấn mạnh một thông điệp “tạm dừng”, các nhà đầu tư đã mở rộng hơn nữa.

Phạm vi lợi nhuận cho lợi suất trái phiếu lợi suất cao đã trở lại trên 3% theo Chỉ số Thành phố Năng suất Cao của Barclays. Trong thị trường năng suất cao, ngành Thuốc lá có rủi ro cao hơn hoạt động tốt hơn với sản lượng trung bình giảm đáng kinh ngạc 2% chỉ trong một tháng. Việc lấy lợi nhuận cũng được phản ánh trong trái phiếu dài hạn California St. GO, nơi sản lượng trung bình thấp hơn 1% chỉ hai tháng sau khi bị trừng phạt vì lo ngại phá sản. Mặc dù có sự cải thiện, chênh lệch năng suất giữa các đô thị chất lượng hàng đầu và các vấn đề được xếp hạng thấp hơn vẫn tương đối rộng.

Nguồn cung là ánh sáng để bắt đầu vào tháng Chín, điều này đã giúp thị trường thành phố giữ được mức tăng gần đây. Tuy nhiên, sức mạnh gần đây đã vượt quá mong đợi của chúng tôi và dự kiến ​​nhận được phát hành mới vào cuối tháng 9 / đầu tháng 10 có thể dẫn đến điểm yếu khiêm tốn. Tiểu bang California dự kiến ​​sẽ phát hành 10 tỷ đô la trong các ghi chú ngắn hạn vào cuối tháng và trong khi tình cảm đã trở nên tích cực hơn ở California, đó là một khoản nợ đáng kể cho thị trường đô thị tiêu hóa.

Mức năng suất tuyệt đối thấp hơn… ..

cũng có thể khiến các nhà đầu tư balk hoặc ngần ngại về mua hàng mới. Chúng tôi xem điều này chỉ đơn giản là dẫn đến một tốc độ dần dần cải thiện trong tương lai. Mặc dù định giá thành phố ngắn hạn đã trở nên đắt đỏ theo quan điểm của chúng tôi, các thành phố trung hạn và dài hạn vẫn hấp dẫn so với Kho bạc. Nhờ có sự suy giảm lớn hơn trong sản lượng Kho bạc, định giá thành phố thực sự giảm giá trong tháng Tám.

Chúng tôi sẽ sử dụng điểm yếu để thêm vào các vị trí của thành phố khi chúng tôi vẫn lạc quan về các đô thị trong dài hạn. Một số yếu tố hỗ trợ quan điểm tích cực dài hạn của chúng tôi. Nguồn cung nên duy trì ở mức nhẹ do việc phát hành BAB sẽ tiếp tục loại bỏ nguồn cung ban đầu dự định cho thị trường được miễn thuế truyền thống. Tổng thống Obama thậm chí còn đề xuất mở rộng chương trình BAB ngoài ngày hoàng hôn cuối năm 2010 hiện tại. Nếu được mở rộng, khả năng cung cấp động có thể dương hơn.

Quan trọng nhất, tỷ lệ thuế trong tương lai cao hơn tiếp tục có xu hướng tốt để định giá thành phố. Các nhà đầu tư thành phố đang ngày càng nhận thức được điều này và yếu tố này có thể đóng một vai trò trong nhu cầu gần đây. Theo Bloomberg, 13 tiểu bang có hoặc đang trong quá trình tăng thuế địa phương. Vào cuối tháng 8, Thống đốc bang Connecticut là người mới nhất đưa ra các tiêu đề và đề xuất tăng thuế đối với các cá nhân kiếm được hơn 500.000 đô la và các cặp vợ chồng kiếm được hơn 1 triệu đô la. Hãy nhớ rằng việc cắt giảm thuế của Tổng thống Bush sẽ hết hạn vào cuối năm 2010. Trong khi một số thuế suất sẽ được duy trì, mức lợi nhuận cao nhất là 39,6% (hoặc cao hơn) từ 35% có khả năng cao trong quan điểm của chúng tôi.

Thành tích trái phiếu đô thị đã được ấn tượng trong mùa hè. Mặc dù nguồn cung thấp vẫn tăng tốt khi chúng tôi bắt đầu vào tháng 9, chúng tôi sẽ không ngạc nhiên khi thấy một số điểm yếu trong việc cung cấp hoặc nhà đầu tư làm chậm mua hàng dựa trên sản lượng thấp hơn. Tuy nhiên, các yếu tố chính đã thúc đẩy hiệu suất hàng năm vẫn được duy trì. Chúng tôi sẽ xem xét bất kỳ điểm yếu nào của thành phố như một cơ hội để mua vì chúng tôi vẫn thấy ngành hấp dẫn trong dài hạn.

THÔNG BÁO QUAN TRỌNG

• Các ý kiến ​​được lồng tiếng trong tài liệu này chỉ dành cho thông tin chung và không có ý định cung cấp lời khuyên hoặc khuyến nghị cụ thể cho bất kỳ cá nhân nào. Để xác định (các) khoản đầu tư nào phù hợp với bạn, hãy tham khảo ý kiến ​​cố vấn tài chính của bạn trước khi đầu tư. Tất cả tham chiếu hiệu suất là lịch sử và không đảm bảo kết quả trong tương lai. Tất cả các chỉ số không được quản lý và không thể được đầu tư trực tiếp.
• Không có LPL Financial hay bất kỳ chi nhánh nào của nó làm cho một thị trường trong đầu tư đang được thảo luận cũng như LPL Financial hoặc các chi nhánh của nó hoặc các nhân viên của nó có lãi suất tài chính trong bất kỳ chứng khoán nào của tổ chức phát hành. đồng quản lý chào bán công khai bất kỳ chứng khoán nào của tổ chức phát hành trong 12 tháng qua.
• Trái phiếu Chính phủ và Tín phiếu Kho bạc được chính phủ Mỹ bảo đảm là thanh toán gốc và lãi đúng hạn và nếu được giữ đến ngày đáo hạn, tỷ lệ hoàn vốn cố định và giá trị gốc cố định được đảm bảo. Tuy nhiên, giá trị cổ phiếu quỹ không được đảm bảo và sẽ biến động.
• Giá trị thị trường của trái phiếu doanh nghiệp sẽ biến động và nếu trái phiếu được bán trước khi đáo hạn, lợi nhuận của nhà đầu tư có thể khác với lợi nhuận được quảng cáo.
• Trái phiếu phải chịu rủi ro thị trường và lãi suất nếu được bán trước khi đáo hạn. Giá trị trái phiếu sẽ giảm khi lãi suất tăng và tùy thuộc vào tình trạng sẵn có và thay đổi giá.
• Lợi nhuận cao / trái phiếu rác không phải là chứng khoán đầu tư cấp, liên quan đến rủi ro đáng kể và nói chung nên là một phần của danh mục đầu tư đa dạng của các nhà đầu tư tinh vi.
• GNMA được chính phủ Hoa Kỳ bảo đảm là tiền gốc và lãi suất đúng hạn, tuy nhiên khoản bảo lãnh này không áp dụng cho lợi tức, cũng như bảo vệ khỏi mất gốc nếu trái phiếu được bán trước khi thanh toán tất cả các khoản thế chấp cơ bản.
• Trái phiếu Muni chịu rủi ro thị trường và lãi suất nếu được bán trước khi đáo hạn. Giá trị trái phiếu sẽ giảm khi lãi suất tăng. Thu nhập lãi có thể phải chịu thuế tối thiểu thay thế. Miễn thuế liên bang nhưng các loại thuế khác của tiểu bang và tiểu bang và địa phương có thể được áp dụng.
• Đầu tư cổ phiếu liên quan đến rủi ro bao gồm mất gốc.