Municipal Bonds Unscathed

Thị trường trái phiếu thành phố nổi lên không bị ảnh hưởng từ tình trạng hỗn loạn trên thị trường tài chính trong hai tuần qua. Mặc dù có sự thoái lui trên thị trường chứng khoán và kho bạc Kho bạc, giá trái phiếu và sản lượng trái phiếu của thành phố tương đối ổn định. Kể từ đầu tháng 5, lãi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm dao động giữa mức lợi suất 3,39% và 3,68%, sản lượng trung bình 10 năm được AAA xếp hạng trong khoảng 3,14% đến 3,20%, theo Moody's. Thái độ kiên định cũng mở rộng đến thị trường năng suất cao của thành phố, hoạt động tốt hơn các trái phiếu đô thị chất lượng cao từ tháng 5 đến hết ngày 17 tháng 5 năm 2010, được đo bằng Chỉ số Trái phiếu Thành phố Barclays và Chỉ số Năng suất Cao của Thành phố Barclays. Sự vượt trội của Trái phiếu có lãi suất cao của thành phố trái ngược hẳn với thị trường trái phiếu có lãi suất cao, thấp hơn đáng kể so với trái phiếu Chính phủ trong tháng 5. Hai yếu tố giải thích lý do tại sao giá trái phiếu thành phố được giữ ổn định trong tình trạng hỗn loạn thị trường gần đây:

• Thị trường thành phố chịu đựng một sự rút lui của riêng mình từ giữa tháng Ba đến đầu tháng Tư. Mùa thuế là một giai đoạn truyền thống khó khăn cho các nhà đầu tư thành phố khi các nhà đầu tư bán trái phiếu để nộp thuế. Nguồn cung trái phiếu tăng mạnh từ đợt phát hành mới và việc bán nhà đầu tư khiến giá trái phiếu chất lượng cao giảm. Như ngày 15 tháng 4 đã qua và cung cấp được kiểm duyệt đáng kể, thị trường thành phố đã lấy lại được vị thế của nó. Một lịch phát hành mới có thể quản lý được bắt đầu từ tháng 5 cùng với nhu cầu về thu nhập miễn thuế vẫn giúp thị trường đô thị ổn định.

• Moody và Fitch đã xác định lại xếp hạng trái phiếu đô thị của họ. Trong khi chúng tôi xem xét hiệu chuẩn lại xếp hạng dẫn đến hàng nghìn trái phiếu đô thị có xếp hạng của họ đã được hiệu chỉnh lại từ 1 đến 3 bậc, đó là yếu tố thứ hai, tuy nhiên tăng tính hấp dẫn của loại tài sản cho nhiều nhà đầu tư trái phiếu chất lượng cao hơn. Tuy nhiên, những thách thức trên đường chân trời có thể làm thay đổi môi trường thị trường trái phiếu đô thị hạnh phúc. Ngày 30 tháng 6 là cuối năm tài chính cho hầu hết các tiểu bang và điều đó có nghĩa là mùa ngân sách chỉ ở gần góc. Quá trình cân bằng ngân sách có thể được đi kèm với sự tranh cãi chính trị. Mối quan tâm tín dụng của thành phố vẫn đi đầu trong các tiêu đề tin tức và bất kỳ sự chậm trễ nào trong việc cân bằng ngân sách hoặc tăng cường hùng biện chính trị chỉ có thể phục vụ để tăng tiêu đề tiêu cực. Sự leo thang của các lo ngại về tín dụng có thể làm suy yếu niềm tin của nhà đầu tư và dẫn đến giá yếu hơn và sản lượng cao hơn.

Maturing trái phiếu trên đường

Tháng 6 cũng là một trong những tháng lớn nhất đối với trái phiếu đáo hạn và đánh dấu sự khởi đầu của chu kỳ mua lại tháng Sáu-tháng Bảy. Phát hành mới thường tăng khi các đô thị cuộn qua phần lớn các trái phiếu đáo hạn. Tháng bảy thường là một trong những tháng tốt hơn cho hiệu suất trái phiếu thành phố, như cung cấp vòi và nhà đầu tư tích cực hơn tái đầu tư tiền mặt từ tiền gửi trái phiếu đáo hạn. Tuy nhiên, nửa đầu tháng 6 thường chứng kiến ​​sự yếu kém khi tham gia thị trường đánh giá liệu lãi suất của nhà đầu tư có đủ để phù hợp với nguồn cung trái phiếu mới và đánh giá đúng thời điểm để tái đầu tư hay không.

Quá trình ngân sách và sự bắt đầu của chu kỳ mua lại tháng Sáu-tháng Bảy có thể kết hợp với một cú đấm để hạ giá trái phiếu của thành phố. Về mặt tích cực, sự suy giảm ròng trong sản lượng Kho bạc kết hợp với sản lượng trái phiếu đô thị chất lượng cao tương đối không thay đổi đã cải thiện định giá thành phố liên quan đến Kho bạc. Các sản lượng đô thị cao hơn là một phần trăm của Kho bạc, các Municipals có giá trị hấp dẫn hơn có liên quan đến Kho bạc và ngược lại. Chúng tôi tin rằng định giá rẻ hơn, nếu không được đảo ngược ngay lập tức, sẽ đóng vai trò như một bộ đệm đối với bất kỳ điểm yếu nào của thị trường thành phố.

Chúng ta sẽ xem điểm yếu là cơ hội để xem xét việc tiếp xúc với trái phiếu đô thị, vì chúng ta vẫn còn thuận lợi cho triển vọng dài hạn của thị trường trái phiếu thành phố. Đầu tiên và quan trọng nhất, thuế suất được thiết lập để tăng vào cuối năm 2010, ngăn chặn bất kỳ hành động nào ở Washington, với khung thuế cận biên tăng tới 39,6% từ 35%. Điều này có ảnh hưởng đến việc tăng tính hấp dẫn của thu nhập được miễn thuế. Thứ hai, sự cân bằng cung cầu thuận lợi vẫn có hiệu lực khi chương trình Xây dựng Trái phiếu Mỹ (BAB) tiếp tục loại bỏ việc phát hành từ thị trường được miễn thuế truyền thống và vào thị trường chịu thuế. Tính đến cuối tháng 4, phát hành miễn thuế truyền thống hàng năm đã giảm 20% so với cùng kỳ năm 2009.

Làm thế nào sợ hãi là bạn?

Cuối cùng, nhưng không kém phần quan trọng, chúng tôi tin rằng nỗi sợ hãi chất lượng tín dụng của thành phố được phóng đại quá mức. Các cuộc thảo luận ngân sách có thể làm tăng mối lo ngại về rủi ro mặc định nếu ngân sách bị trì hoãn hoặc các chính trị gia tăng nguy cơ phá sản trong nỗ lực gây ảnh hưởng đến ý kiến. Các nhà đầu tư nên biết ơn rằng 49 tiểu bang, không giống như các quốc gia, được yêu cầu phải cân bằng ngân sách hàng năm, do đó làm giảm nguy cơ thâm hụt ngân sách phát triển ngoài tầm kiểm soát như ở Hy Lạp. Ví dụ, California, đứa trẻ áp phích cho các vấn đề ngân sách nhà nước, có thâm hụt 18 tỷ đô la trong hai năm tới chỉ bằng một phần trăm tổng sản phẩm quốc nội của bang (GDP - thước đo sản lượng kinh tế). Ngược lại với Hy Lạp, có thâm hụt ngân sách là 13% so với GDP. Ngoài ra, khoản nợ chưa thanh toán của California chiếm khoảng 4% GDP của tiểu bang so với tỷ lệ nợ / GDP hiện tại của Hy Lạp là 115% dự kiến ​​sẽ tăng lên khoảng 145% GDP.

Chúng tôi tin rằng quá trình ngân sách sẽ dẫn đến các quyết định khó khăn và cắt giảm đau đớn cho các dịch vụ, nhưng không phải là mặc định. Chúng tôi sẽ xem xét bất kỳ điểm yếu nào như là một cơ hội để xem xét nghĩa vụ chung chất lượng cao (GO - hỗ trợ thuế) và các trái phiếu doanh thu dịch vụ thiết yếu.Mặc định là rất hiếm trong các lĩnh vực này và chúng tôi tin rằng sẽ tiếp tục xảy ra.

THÔNG BÁO QUAN TRỌNG

• Các ý kiến ​​được lồng tiếng trong tài liệu này chỉ dành cho thông tin chung và không có ý định cung cấp lời khuyên hoặc khuyến nghị cụ thể cho bất kỳ cá nhân nào. Để xác định (các) khoản đầu tư nào phù hợp với bạn, hãy tham khảo ý kiến ​​cố vấn tài chính của bạn trước khi đầu tư. Tất cả tham chiếu hiệu suất là lịch sử và không đảm bảo kết quả trong tương lai. Tất cả các chỉ số không được quản lý và không thể được đầu tư trực tiếp.
• Trái phiếu Chính phủ và Tín phiếu Kho bạc được chính phủ Hoa Kỳ bảo đảm là thanh toán gốc và lãi đúng hạn và nếu được giữ đến ngày đáo hạn, tỷ lệ hoàn vốn cố định và giá trị gốc cố định. Tuy nhiên, giá trị cổ phiếu quỹ không được đảm bảo và sẽ biến động.
• Trái phiếu phải chịu rủi ro thị trường và lãi suất nếu được bán trước khi đáo hạn. Giá trị trái phiếu sẽ giảm khi lãi suất tăng, tùy vào tình trạng sẵn có và thay đổi giá.
• Đầu tư vào thị trường quốc tế và mới nổi liên quan đến các rủi ro đặc biệt như biến động tiền tệ và bất ổn chính trị và có thể không phù hợp với tất cả các nhà đầu tư.
• Trái phiếu đô thị được cung cấp tùy vào tình trạng sẵn có, giá cả và rủi ro thị trường và lãi suất được bán trước khi đáo hạn. Giá trị trái phiếu sẽ giảm khi lãi suất tăng. Thu nhập lãi có thể phải chịu thuế tối thiểu thay thế. Không phải chịu thuế liên bang nhưng có thể áp dụng thuế nhà nước và địa phương khác.
• Chỉ số Trái phiếu Đô thị Barclays là chỉ số có trọng số vốn hóa thị trường của các trái phiếu đô thị loại đầu tư có kỳ hạn ít nhất một năm. Tất cả các chỉ số không được quản lý và bao gồm cổ tức tái đầu tư. Người ta không thể đầu tư trực tiếp vào chỉ mục. Hiệu suất trước đây không đảm bảo kết quả trong tương lai.
• Chỉ số trái phiếu đô thị có lãi suất cao của Barclays Capital là một chỉ số không được quản lý được tạo thành từ trái phiếu không thuộc loại đầu tư, chưa được xếp hạng hoặc được xếp hạng thấp hơn Ba1 bởi Moody’s Investors Service với thời gian đáo hạn ít nhất một năm.
• Việc phát hành Trái phiếu Xây dựng Mỹ (BAB) bắt đầu vào tháng 4 năm 2009. Chúng được ủy quyền bởi kích thích kinh tế ARRA năm 2009 và có thể được ban hành cho các dự án cơ sở hạ tầng đủ tiêu chuẩn. Chúng là trái phiếu đô thị chịu thuế và được coi là một loại trái phiếu.