Giữ nó thực sự trên lợi nhuận trái phiếu

Khi chúng tôi tiếp cận năm 2010, triển vọng của chúng tôi cho thị trường thu nhập cố định trong năm tới sẽ, như thường lệ, phụ thuộc vào con đường tiềm năng của lãi suất. Một công cụ chính để đánh giá hướng tiềm năng và mức độ thay đổi lãi suất là đánh giá thực tế, hoặc điều chỉnh lạm phát, sản lượng. Trong khi Fed có quyền kiểm soát tốt hơn sản lượng ngắn hạn, lạm phát và kỳ vọng lạm phát có ảnh hưởng lớn hơn đến lợi suất trái phiếu trung và dài hạn. Tất nhiên, việc xác định đường đi tiềm năng của lãi suất đã chứng minh nhiều sai sót trong những năm qua. Tuy nhiên, việc sử dụng sản lượng thực có thể giúp xác định một loạt các kịch bản lãi suất và tác động tiềm năng đến tổng lợi nhuận của thị trường trái phiếu như chúng tôi đã làm cho Triển vọng năm 2009 của chúng tôi.

Chúng tôi sử dụng lợi nhuận thực tế trên trái phiếu kho bạc 10 năm kể từ khi Kho bạc hình thành xương sống của thị trường trái phiếu và 10 năm là một đại diện tốt cho cả trái phiếu kỳ hạn trung và dài hạn. Lãi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm thực tế được xác định là lãi suất trên trái phiếu kho bạc 10 năm trừ đi tỷ lệ lạm phát lõi hàng năm được đo bằng chỉ số giá tiêu dùng (CPI). Trong khi CPI tổng thể cũng có thể được sử dụng, sự biến động lớn hơn của thực phẩm và năng lượng có thể dẫn đến những thay đổi ngắn hạn đáng kể và làm cho CPI lõi trở thành một thước đo đáng tin cậy hơn. Sử dụng các sản phẩm thứ sáu chốt lãi suất 10 năm là 3,5% và trừ đi CPI lõi hàng năm hiện tại là 1,5%, tạo ra sản lượng thực là 2,0%, thấp hơn mức trung bình 10 năm 2,3%.

Cao bao nhiêu?

Năng suất thực cao hơn, đầu tư trái phiếu hấp dẫn hơn, và năng suất thực thấp hơn, thị trường càng đắt đỏ hơn. Tương tự như tỷ lệ giá trên thu nhập (PE) đối với cổ phiếu, sản lượng thực tế cho biết liệu trái phiếu là ‚Äúcheap‚Äù hoặc‚ Äúexpensive‚Äù. Tỷ lệ PE cao giống như năng suất thực thấp và ngược lại. Trong lịch sử, sản lượng thực cao thường dẫn đến hiệu suất thị trường trái phiếu tốt hơn (bảng 1) so với năng suất thực thấp hơn. Điều đáng chú ý trong bảng dưới đây, lợi nhuận 12 tháng sau mức thấp tháng 10 năm 2001 được hỗ trợ bởi các vụ bê bối của công ty và lợi nhuận sau mức thấp tháng 9 năm 2006 được hỗ trợ bởi cuộc khủng hoảng chính.

Năng suất thực 2.0% hiện tại có vẻ thấp và so sánh lịch sử. Trong những năm qua, Fed đã đạt được độ tin cậy như một máy bay chiến đấu lạm phát và giúp thúc đẩy sản lượng thực thấp hơn [Biểu đồ 2]. Kết quả là, các nhà đầu tư trái phiếu đã yêu cầu ít hơn một khoản phí bảo hiểm để bảo vệ chống lạm phát và điều này đã giúp giảm lãi suất trung và dài hạn. Nhiều yếu tố ảnh hưởng đến năng suất thực tế mà các nhà đầu tư trái phiếu yêu cầu. Ví dụ, sự tăng trưởng kinh tế yếu hơn là các nhà đầu tư có năng suất thực sự thấp hơn đòi hỏi sự tăng trưởng kinh tế yếu ngụ ý lạm phát thấp hơn và do đó ít cần phải bảo vệ chống lại nó. Ngược lại, sự tăng trưởng kinh tế mạnh hơn là các nhà đầu tư có năng suất thực sự cao hơn có thể yêu cầu. Mức lạm phát chung có thể ảnh hưởng đến sản lượng thực tế (như Biểu đồ 2 chứng minh) và trong những năm tới, nguồn cung Kho bạc lớn cũng có thể ảnh hưởng đến các nhà đầu tư để yêu cầu năng suất thực cao hơn.

Nói gì về Fed?

Fed vẫn có uy tín đáng kể với các nhà đầu tư trái phiếu và cùng với lạm phát thấp dự báo năng suất thực tế được yêu cầu bởi các nhà đầu tư trái phiếu có thể sẽ ở mức thấp. CPI lõi được kỳ vọng sẽ tăng gần mức hiện tại 1,5% theo dự báo trung bình của các đại lý trái phiếu chính. Dựa trên điều này, chúng ta có thể ước tính mức lãi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm vào cuối năm 2010. Nếu tăng trưởng kinh tế trở nên tương đối yếu thì thị trường trái phiếu có thể yêu cầu năng suất thực 2.0%, tạo ra giả thuyết 3.5% 10- năm lãi suất trái phiếu (2,0% sản lượng thực cộng với 1,5% dự báo CPI đồng thuận). Nếu tăng trưởng kinh tế mạnh hơn dự kiến, hoặc Kho bạc cung cấp khó khăn hơn để xử lý, thì thị trường trái phiếu có thể yêu cầu 2,5% hoặc thậm chí là 3,0% sản lượng thực, tạo ra sản lượng 10 năm tương ứng 4,0% hoặc 4,5%, một lần nữa thêm dự báo lạm phát và sản lượng thực tế. Ngoài ra, nếu dự báo lạm phát đồng thuận chứng minh quá thấp thì lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm có thể tăng theo. Tuy nhiên, kết luận quan trọng để rút ra là mức lạm phát thấp dự kiến ​​sẽ làm thất vọng các nhà đầu tư đang tìm kiếm lợi suất trái phiếu cao hơn trong năm 2010. Lưu ý trong ví dụ trên, sản lượng thực tế 3,0% tạo ra lợi suất 10 năm giả định 4,5%. Thị trường trái phiếu đã không chứng kiến ​​lãi suất thực 3.0% kể từ tháng 12/2003, do đó, việc chuyển sang lãi suất kỳ hạn 10 năm 4,5% có thể được coi là một sự căng thẳng vì nó thể hiện sự khởi đầu đáng kể từ lịch sử gần đây. Lợi suất trái phiếu 10 năm 10%, ngụ ý mức lợi suất điều chỉnh lạm phát 3,5% chắc chắn là căng thẳng trừ khi dự báo lạm phát đang tăng cao hơn hoặc tăng trưởng kinh tế mạnh hơn nhiều so với dự kiến. Do đó, các nhà đầu tư đang tìm kiếm lợi suất trái phiếu loại 5% cộng với khả năng sẽ bị thất vọng.

Giữ nó thật

Phân tích lợi nhuận thực tế có ý nghĩa đối với thị trường trái phiếu rộng lớn hơn vì tất cả các trái phiếu đều có giá trong mối quan hệ với Kho bạc. Với dự báo lạm phát CPI lõi là 1,5%, lợi suất thực tế 2,0% đến 3,0% tạo ra sản lượng từ 3,5% đến 4,5% sản lượng trên Kho bạc 10 năm, gần như không đổi cao hơn 1,0% so với lợi suất hiện tại. Sự gia tăng sản lượng là một công cụ quan trọng để đánh giá định giá thị trường trái phiếu cũng như hướng tiềm năng và mức độ quan tâm thay đổi tỷ lệ. Năng suất thực sự bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố bao gồm mức độ lạm phát, tăng trưởng kinh tế, và nguồn cung và do đó chắc chắn có thể thay đổi.Tuy nhiên, bằng cách xem xét một loạt các kết quả, các nhà đầu tư có thể ước tính con đường tiềm năng của lãi suất và làm thế nào nó sẽ ảnh hưởng đến hiệu suất thị trường trái phiếu. Sự gia tăng lãi suất kỳ vọng có thể sẽ chuyển thành lợi nhuận thấp hơn nhưng kỳ vọng lạm phát thấp cho thấy các nhà đầu tư đang tìm kiếm sản lượng cao hơn trong năm 2010 nhiều khả năng sẽ thất vọng. Chúng tôi ủng hộ trái phiếu lãi suất cao vì chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận trái phiếu chất lượng cao sẽ ở mức thấp trong tương lai.

THÔNG BÁO QUAN TRỌNG

• Điều này đã được chuẩn bị bởi LPL Financial. Các ý kiến ​​được lồng tiếng trong tài liệu này chỉ dành cho thông tin chung và không có ý định cung cấp lời khuyên hoặc khuyến nghị cụ thể cho bất kỳ cá nhân nào. Để xác định (các) khoản đầu tư nào phù hợp với bạn, hãy tham khảo ý kiến ​​cố vấn tài chính của bạn trước khi đầu tư. Tất cả tham chiếu hiệu suất là lịch sử và không đảm bảo kết quả trong tương lai. Tất cả các chỉ số không được quản lý và không thể được đầu tư trực tiếp.
• Trái phiếu Chính phủ và Tín phiếu Kho bạc được chính phủ Mỹ bảo đảm là thanh toán gốc và lãi đúng hạn và nếu được giữ đến ngày đáo hạn, tỷ lệ hoàn vốn cố định và giá trị gốc cố định được đảm bảo. Tuy nhiên, giá trị cổ phiếu quỹ không được đảm bảo và sẽ biến động.
• Giá trị thị trường của trái phiếu doanh nghiệp sẽ biến động và nếu trái phiếu được bán trước khi đáo hạn, lợi nhuận của nhà đầu tư có thể khác với lợi nhuận được quảng cáo.
• Trái phiếu phải chịu rủi ro thị trường và lãi suất nếu được bán trước khi đáo hạn. Giá trị trái phiếu sẽ giảm khi lãi suất tăng và tùy thuộc vào tình trạng sẵn có và thay đổi giá.
• Lợi suất cao / trái phiếu rác không phải là chứng khoán đầu tư cấp, liên quan đến rủi ro đáng kể và nói chung nên là một phần của danh mục đầu tư đa dạng của các nhà đầu tư tinh vi.