Là chạy trong trái phiếu năng suất cao hơn?

Lợi suất trái phiếu cao đã hoạt động tốt trở lại trong tháng 10, tăng thêm lợi nhuận hàng năm ấn tượng, được đo bằng Chỉ số Trái phiếu Năng suất cao Barclays. Sức mạnh trên thị trường đã dẫn đến hiệu suất kỷ lục và lợi nhuận tổng thể của mắt đang khiến các nhà đầu tư phải trả lời một cách hợp lý, ‚Äúis nó qua?‚ Äù Chúng tôi không tin nó đã kết thúc khi định giá vẫn hấp dẫn và dữ liệu cơ bản tiếp tục cải thiện. Dữ liệu được cho là yếu tố quan trọng nhất, mặc định, cho thấy bối cảnh thuận lợi sẽ tiếp tục tồn tại cho thị trường năng suất cao.

Khi đánh giá thị trường trái phiếu lãi suất cao, dữ liệu mặc định là trình điều khiển cơ bản quan trọng nhất. Cả hai cơ quan xếp hạng chính, Moody‚Äôs và S & P, theo dõi mặc định giữa các công ty được xếp hạng dưới mức đầu tư và xuất bản báo cáo hàng tháng của họ. Họ không chỉ theo dõi các mặc định hiện tại và quá khứ mà mỗi công ty báo cáo kỳ vọng của họ về các giá trị mặc định trong tương lai. Mặc dù mức độ mặc định là cao, 12% theo Moody‚Äôs, nhưng nó là tổng số hoạt động trong 12 tháng qua và do đó có một thước đo ngược lại. Ngay cả trong biện pháp tìm kiếm lạc hậu này cũng có nguyên nhân cho sự lạc quan như số lượng
công ty mặc định giảm xuống còn 50 trong quý thứ ba giảm từ 83 trong quý II và 89 trong quý đầu tiên.

Tuy nhiên, các cơ quan xếp hạng xuất bản dự báo mặc định và các dự báo này quan trọng hơn để chuyển tiếp các thị trường tìm kiếm. Tuần trước S & P dự báo tỷ lệ mặc định sẽ giảm xuống còn 6,9% vào tháng 9 năm 2010, giảm mạnh so với kỳ vọng trước đó là 13,9%. Tin tức đã cho thị trường năng suất cao một thang máy. Dự báo của S & P có xu hướng giảm với tỷ lệ mặc định là 4,5% vào tháng 9 năm 2010. Dự báo của S & P là phù hợp với các nhà phân tích khác của Wall Street kêu gọi giảm giá trị mặc định 4,5% đến 5,5% trong vòng 9 đến 12 tháng tới.

Beware mặc định

Tỷ lệ mặc định có lẽ là động lực chính của việc định giá trái phiếu lãi suất cao do đó tầm quan trọng của nó. Mặc định cao hơn sẽ khiến các nhà đầu tư yêu cầu mức giá thấp hơn / lợi nhuận cao hơn để bù đắp cho các khoản lỗ mặc định. Dự đoán mặc định càng cao, trái phiếu có lợi suất cao hơn (hoặc thấp hơn) có giá thấp hơn và ngược lại. Trong lịch sử, lợi thế sản lượng trái phiếu năng suất cao trung bình trên Kho bạc, hoặc lây lan, có tương quan cao với tỷ lệ mặc định.

Với mối quan hệ chặt chẽ, tỷ lệ mặc định giảm liên tục tốt cho thị trường năng suất cao và cho thấy rằng vẫn còn chỗ cho sự co giãn năng suất tăng thêm. Ví dụ: nếu giá trị mặc định giảm xuống 4,5% xuống 6,0% thì tỷ lệ chênh lệch lãi suất có thể đạt tới 6,0% đến 6,5%, dựa trên mối quan hệ lịch sử giữa giá trị mặc định và chênh lệch lợi nhuận, giảm từ mức hiện tại 7,7%. Triển vọng của sự co giãn năng suất tăng thêm đặc biệt quan trọng do sự cải thiện đã xảy ra ở các phân khúc khác của thị trường trái phiếu. Nói cách khác, tỷ lệ mặc định giảm hơn nữa sẽ cung cấp một tailwind cho các trái phiếu có lãi suất cao và giúp tạo ra lợi nhuận bổ sung.

Thị trường năng suất cao cũng mang lại năng suất cao hơn, điều gì đó ngày càng trở nên quan trọng. Lợi nhuận trên Kho bạc và Chứng khoán thế chấp (MBS) đang ở mức thấp hoặc gần mức thấp lịch sử. Lợi suất trái phiếu doanh nghiệp hạng đầu tư ở mức thấp nhất trong bốn năm qua. Khi tốc độ cải thiện cho nhiều ngành thu nhập cố định chậm lại, thu nhập lãi sẽ đóng một vai trò lớn hơn trong việc thúc đẩy hiệu suất trong tương lai. Năng suất trung bình của trái phiếu lãi suất cao là 10,0%, thấp hơn mức trung bình dài hạn 11% nhưng cao hơn mức thấp nhất năm 2004 là 6,7%.

Năng suất hấp dẫn

Năng suất hấp dẫn sẽ tiếp tục thu hút nhu cầu từ các nhà đầu tư. Trái phiếu lãi suất cao trung bình vẫn có lợi thế sản lượng lớn với các khoản đầu tư vào thị trường tiền tệ. Lợi thế sản lượng hiện tại là giảm nhưng trên đỉnh cao năm 2002, đó là một thời điểm thích hợp để mua năng suất cao. Ngành này đã được hưởng lợi từ các nhà đầu tư chuyển đổi tiền mặt và với hơn 3 nghìn tỷ USD vẫn còn trong các công cụ thị trường tiền tệ, có khả năng sẽ tiếp tục làm như vậy. Trong khi chúng tôi vẫn còn thuận lợi trên thị trường năng suất cao vẫn còn những rủi ro để xem xét. Năm nay, phát hành mới đã đạt tổng cộng 133 tỷ USD, gấp hơn 2 lần tổng số tiền năm 2008 là 53 tỷ USD theo Bloomberg. Thị trường vấn đề mới hoạt động trơn tru là yếu tố quan trọng trong việc thúc đẩy tỷ lệ mặc định thấp hơn. Nhiều công ty đã có thể tái tài trợ các nghĩa vụ nợ và chi phí lãi vay thấp hơn hoặc tái cấu trúc các kỳ hạn ngắn hạn. Nếu thị trường phát hành mới bị ngập ngừng và các công ty không thể phát hành nợ mới hoặc tái cấp vốn hiện tại, rủi ro mặc định sẽ tăng lên. Suy thoái kinh tế cũng sẽ là một rủi ro nhưng chúng tôi kỳ vọng nền kinh tế sẽ tiếp tục mở rộng với tốc độ khiêm tốn. Tăng trưởng kinh tế, ngay cả ở một tốc độ khiêm tốn, nên cung cấp một thuận lợi
bối cảnh cho các tổ chức phát hành lợi nhuận cao.

Không có sự suy giảm mạnh trong hoạt động kinh tế (mà chúng tôi không kỳ vọng) hoặc đảo chiều nhanh trong kỳ vọng mặc định, chúng tôi kỳ vọng sẽ tiếp tục nắm giữ trái phiếu lãi suất cao vào năm 2010. Nếu sản lượng giao dịch đến mức phản ánh đầy đủ sự suy giảm mặc định chúng tôi sẽ xem xét thoát khỏi thị trường trái phiếu năng suất cao. Ngoài ra, nếu sản lượng trái phiếu chất lượng cao tăng đáng kể để cung cấp cơ hội lợi nhuận hấp dẫn, chúng tôi cũng có thể xem xét việc chuyển ra khỏi trái phiếu có lãi suất cao. Chúng tôi không mong đợi một trong hai điều kiện nhưng đây là những biển hiệu chúng tôi đang xem.

Vì vậy, trong khi thị trường trái phiếu lãi suất cao đã có một hoạt động ấn tượng trong năm 2009, chúng tôi tin rằng các nguyên tắc cơ bản lớn hơn rủi ro và bode tốt cho lợi nhuận tích cực bổ sung.Để chắc chắn, tổng lợi nhuận năm 2009 nên được xem xét trong bối cảnh cực kỳ chán nản 2008. Chúng tôi tin rằng phần lớn lợi nhuận nằm sau chúng tôi và định giá cao hơn cho thấy tốc độ thực hiện sẽ chậm lại.

Chúng tôi vẫn coi ngành này là ngành hấp dẫn nhất trong thu nhập cố định. Trong một thế giới có năng suất thấp hơn và định giá cao hơn, trái phiếu lãi suất cao vẫn mang lại cả giá trị hấp dẫn và sản lượng. Việc chạy không kết thúc đối với các trái phiếu có lãi suất cao.

THÔNG BÁO QUAN TRỌNG

• Báo cáo này được chuẩn bị bởi LPL Financial. Các ý kiến ​​được lồng tiếng trong tài liệu này chỉ dành cho thông tin chung và không có ý định cung cấp lời khuyên hoặc khuyến nghị cụ thể cho bất kỳ cá nhân nào. Để xác định (các) khoản đầu tư nào phù hợp với bạn, hãy tham khảo ý kiến ​​cố vấn tài chính của bạn trước khi đầu tư. Tất cả tham chiếu hiệu suất là lịch sử và không đảm bảo kết quả trong tương lai. Tất cả các chỉ số không được quản lý và không thể được đầu tư trực tiếp.
• Trái phiếu Chính phủ và Tín phiếu Kho bạc được chính phủ Mỹ bảo đảm là thanh toán gốc và lãi đúng hạn, và nếu được giữ đến ngày đáo hạn, sẽ có lãi suất cố định và giá trị gốc chính xác. Tuy nhiên, giá trị cổ phiếu quỹ không được đảm bảo và sẽ biến động.
• Giá trị thị trường của trái phiếu doanh nghiệp sẽ biến động và nếu trái phiếu được bán trước khi đáo hạn, lợi nhuận của nhà đầu tư có thể khác với lợi nhuận được quảng cáo.
• Trái phiếu phải chịu rủi ro thị trường và lãi suất nếu được bán trước khi đáo hạn. Giá trị trái phiếu sẽ giảm khi lãi suất tăng và tùy thuộc vào tình trạng sẵn có và thay đổi giá.
• Lợi suất cao / trái phiếu rác không phải là chứng khoán đầu tư cấp, liên quan đến rủi ro đáng kể và nói chung nên là một phần của danh mục đầu tư đa dạng của các nhà đầu tư tinh vi.