Bảo Hiểm Trái Phiếu Thành Phố Chết?

Vai trò của bảo hiểm trái phiếu thành phố tiếp tục giảm trong thị trường thành phố, với trái phiếu bảo hiểm chỉ bao gồm 11% phát hành mới từ đầu năm đến tháng 7.

• Ambac, một trong những công ty bảo hiểm trái phiếu lớn nhất, đã bị hạ cấp xuống lãnh thổ “rác” trong tháng 7 và 10 công ty bảo hiểm trái phiếu, chỉ có ba công ty duy trì xếp hạng tài chính AA hoặc cao hơn.
• Một số tin tức tích cực có thể nằm trên đường chân trời cho các nhà đầu tư tìm kiếm các trái phiếu đô thị được đánh giá cao nhất, nhưng không chắc chắn bảo hiểm sẽ quay trở lại vai trò tiền khủng hoảng được chơi ở thị trường thành phố.
• Trong khi vai trò giảm của bảo hiểm là một tiêu cực, chúng tôi tin rằng nó là không đủ để bù đắp các khía cạnh tích cực thúc đẩy hiệu suất của thị trường trái phiếu thành phố.

Vai trò của bảo hiểm trái phiếu tiếp tục giảm trong thị trường thành phố, với trái phiếu bảo hiểm chỉ bao gồm 11% phát hành mới từ đầu năm đến tháng 7. Trước khi cuộc khủng hoảng tài chính bắt đầu vào năm 2007, các công ty bảo hiểm trái phiếu thành phố đã hỗ trợ gần một nửa thị trường toàn thành phố. Trong năm 2008, các công ty bảo hiểm trái phiếu thành phố bắt đầu mất trạng thái xếp hạng AAA của họ, do các khoản lỗ dự kiến ​​trên các chứng khoán thế chấp phức tạp đã dẫn đến việc hạ cấp từ cả Moody's và S & P. Đối với các tổ chức phát hành trái phiếu, bảo hiểm từ một công ty có xếp hạng AAA ít được cung cấp ít giá trị. Tỷ lệ trái phiếu được bảo hiểm mới phát hành đã giảm xuống còn 18% trong năm 2008 và đến 11% trong năm 2009 theo Bloomberg.

Nhiều rác rưởi hơn trong vùng đô thị

Tiêu đề tiêu cực tiếp tục trong tháng bảy như Ambac, một trong bốn công ty bảo hiểm trái phiếu lớn nhất, đã bị hạ cấp thêm vào lãnh thổ “rác”. Xếp hạng của Ambac đã giảm xuống Caa2 bởi Moody và CC bởi S & P, và hạ cấp đã buộc công ty phải hoãn kế hoạch tách doanh nghiệp bảo hiểm thành phố khỏi việc kinh doanh chứng khoán được thế chấp thành một công ty mới, khả thi hơn. Trong số các công ty bảo hiểm trái phiếu chính của thành phố, chỉ có ba công ty duy trì xếp hạng AA hoặc cao hơn. Trong bảng 1, “Đồng hồ tín dụng” cho thấy sự thay đổi về xếp hạng có thể có trong các tuần hoặc tháng tới; “Outlook” cho thấy xu hướng xếp hạng dài hạn có khả năng hơn trong sáu đến mười hai tháng tới; và "Phát triển" ngụ ý rằng bất kỳ thay đổi nào (tích cực, tiêu cực, hoặc không có) là có thể.

Moody đã có một con đường đặc biệt khắc nghiệt đối với các công ty bảo hiểm thành phố, nói rằng một mô hình bảo hiểm chỉ có thành phố là không khả thi. Mặc dù lý do của cơ quan xếp hạng ít hơn rõ ràng và có lẽ là động cơ chính trị, Moody tin rằng xếp hạng AAA không thể đạt được đối với bất kỳ công ty nào đưa ra sự không chắc chắn vốn có trong mô hình kinh doanh của họ.

Tác động của thị trường từ các tin tức tiêu cực, chẳng hạn như các tiêu đề của Ambac, đã trở nên biến động hơn trong năm 2009. Hầu hết các trái phiếu bảo hiểm đã được giao dịch liên quan đến xếp hạng cơ bản của họ. Các công ty bảo hiểm thực sự chăm sóc tuyệt vời với kinh doanh thành phố của họ (không giống như kinh doanh thế chấp của họ trong nhiều trường hợp) và tập trung vào các tổ chức phát hành chất lượng cao hơn. Khoảng 90% trái phiếu được bảo hiểm có mức đánh giá cơ bản là A hoặc cao hơn, do đó, mức hạ thấp của công ty bảo hiểm dưới mức A đã làm giảm mức hạ bậc trái phiếu tương ứng. Vì vậy, mặc dù hạ cấp của Ambac đã dẫn đến một số hạ cấp trái phiếu tiếp theo, các xếp hạng trên phần lớn trái phiếu được bảo hiểm của Ambac không bị ảnh hưởng. Một trái phiếu thành phố được bảo hiểm được đánh giá cao hơn xếp hạng của công ty bảo hiểm hoặc xếp hạng cơ bản của nó (xếp hạng chỉ dựa trên hồ sơ tín dụng của thành phố).

Điều gì tiếp theo cho Bảo hiểm trái phiếu đô thị?

Vì không có giá trị kinh tế nào từ bảo hiểm trái phiếu trừ khi nó có kết quả ít nhất là giá A cho trái phiếu, nhiều công ty bảo hiểm được xếp hạng bên dưới BBB hiện đang ở chế độ “thoát”. Trong dòng chảy, các công ty bảo hiểm không bảo lãnh doanh nghiệp mới (như trường hợp với Ambac) và đơn giản là thu tiền từ phí bảo hiểm đã được viết. Trong nhiều năm, công ty bảo hiểm hy vọng rằng phí bảo hiểm sẽ đủ bù đắp các khoản lỗ tiềm năng trên tất cả các khiếu nại và sau đó cố gắng thiết lập lại doanh nghiệp hoặc đơn giản trả lại bất kỳ số tiền thu được vượt quá nào cho cổ đông và / hoặc chủ sở hữu trái phiếu.

Một công ty bảo hiểm vẫn chịu trách nhiệm thanh toán các khoản yêu cầu (tức là, thanh toán lãi mặc định hoặc bị mất) ngay cả khi bị gián đoạn vì họ vẫn duy trì một số khả năng thanh toán. Với tiềm năng của các tuyên bố chống lại các cơ sở vốn hiện có (đặc biệt là từ những đối tượng tiếp xúc thế chấp phụ), không chắc chắn liệu các công ty bảo hiểm này có thể đáp ứng các yêu sách trong tương lai hay không. Một công ty bảo hiểm trái phiếu được yêu cầu tạo ra bất kỳ khoản thanh toán lãi bị mất nào, nhưng trả nợ gốc, trong trường hợp mặc định, không được thực hiện cho đến khi đáo hạn hoặc cho đến khi phá sản được giải quyết, tùy điều kiện nào đến trước.

Tiềm năng tích cực

Một công ty bảo hiểm tiềm năng mới và pháp luật liên bang mới có thể là những phát triển tích cực cho các nhà đầu tư tìm kiếm các liên kết có chất lượng cao nhất của thành phố. Công ty Cổ phần Bảo hiểm Đô thị và Cơ sở hạ tầng (MIAC), được hỗ trợ bởi ngân hàng đầu tư Macquarie Group và công ty cổ phần tư nhân Citadel, đang cố gắng thâm nhập thị trường trong những tháng tới như một công ty bảo hiểm duy nhất được xếp hạng AAA. Việc tăng số lượng trái phiếu được xếp hạng AAA sẽ mang lại nhiều nhà đầu tư hơn cho thị trường thành phố.

Ủy ban Dịch vụ Tài chính Nhà đã đề xuất hai dự luật sẽ được bỏ phiếu vào mùa thu này có thể ảnh hưởng đến xếp hạng trái phiếu thành phố:

• Đạo luật công bằng trái phiếu đô thị sẽ yêu cầu các cơ quan xếp hạng xếp hạng trái phiếu đô thị một cách nhất quán hơn với các trái phiếu khác, chẳng hạn như trái phiếu doanh nghiệp.Vì trái phiếu đô thị loại đầu tư đã thể hiện tỷ lệ mặc định thấp hơn nhiều so với trái phiếu doanh nghiệp được đánh giá tương đương, yêu cầu này có thể dẫn đến nâng cấp một đến hai lần cho hàng nghìn trái phiếu thành phố. Moody đã được thiết lập để thực hiện kế hoạch như vậy vào mùa thu năm ngoái nhưng vô thời hạn trì hoãn việc thực hiện do khủng hoảng tín dụng và suy thoái kinh tế.

• Đạo luật tăng cường bảo hiểm trái phiếu thành phố sẽ tạo ra một người bảo lãnh tài chính liên bang để tái bảo hiểm trái phiếu được bảo hiểm bởi các công ty bảo hiểm duy nhất của thành phố. Tuy nhiên, số tiền đề xuất là 50 tỷ đô la tương đối nhỏ và có thể có tác động hạn chế.

Ngay cả khi những sự kiện này thành hiện thực, chúng tôi không mong đợi bảo hiểm trái phiếu trở lại trạng thái trước khủng hoảng của nó. Thị trường trái phiếu thành phố tiếp tục giả mạo trước bất kể.

Chúng tôi nghĩ rằng cuộc biểu tình trong trái phiếu thành phố sẽ tiếp tục, ngay cả với các câu hỏi bảo hiểm kéo dài, nhưng với tốc độ chậm hơn. Vai trò giảm của bảo hiểm trái phiếu thành phố là một trong những lý do tại sao định giá thành phố vẫn còn rẻ bởi các chỉ tiêu lịch sử mặc dù cuộc biểu tình ấn tượng cho đến nay trong năm nay. Mặc dù không có bảo hiểm tuy nhiên, trái phiếu đô thị chất lượng cao đã thể hiện tỷ lệ mặc định rất thấp. Thị trường thành phố tiếp tục hưởng lợi từ sự cân bằng cung cầu thuận lợi, định giá hấp dẫn và triển vọng thuế suất cao hơn. Kết hợp với nhau các yếu tố này sẽ lớn hơn tai ương bảo hiểm. Trên cơ sở dài hạn, việc cắt giảm thuế Bush trong năm 2010 một mình có thể nhiều hơn bù đắp sự thiếu bảo hiểm và là một chất xúc tác để định giá trái phiếu vẫn cao hơn.

THÔNG BÁO QUAN TRỌNG

• Các ý kiến ​​được lồng tiếng trong tài liệu này chỉ dành cho thông tin chung và không có ý định cung cấp lời khuyên hoặc khuyến nghị cụ thể cho bất kỳ cá nhân nào. Để xác định (các) khoản đầu tư nào phù hợp với bạn, hãy tham khảo ý kiến ​​cố vấn tài chính của bạn trước khi đầu tư. Tất cả tham chiếu hiệu suất là lịch sử và không đảm bảo kết quả trong tương lai. Tất cả các chỉ số không được quản lý và không thể được đầu tư trực tiếp.
• Cả LPL Financial cũng như các chi nhánh của nó đều không có LPL Financial hoặc các chi nhánh hoặc các nhân viên của công ty có lãi suất tài chính trong bất kỳ chứng khoán nào của tổ chức phát hành. -quản lý chào bán công khai bất kỳ chứng khoán nào của tổ chức phát hành trong 12 tháng qua.
• Trái phiếu Chính phủ và Tín phiếu Kho bạc được chính phủ Mỹ bảo đảm là thanh toán gốc và lãi đúng hạn, và nếu được giữ đến ngày đáo hạn, sẽ có lãi suất cố định và giá trị gốc chính xác. Tuy nhiên, giá trị cổ phiếu quỹ không được đảm bảo và sẽ biến động.
• Giá trị thị trường của trái phiếu doanh nghiệp sẽ biến động và nếu trái phiếu được bán trước khi đáo hạn, lợi nhuận của nhà đầu tư có thể khác với lợi nhuận được quảng cáo. Trái phiếu phải chịu rủi ro thị trường và lãi suất nếu được bán trước khi đáo hạn. Giá trị trái phiếu sẽ giảm khi lãi suất tăng và tùy thuộc vào tình trạng sẵn có và thay đổi giá. Lợi nhuận cao / trái phiếu rác không phải là chứng khoán đầu tư cấp, liên quan đến rủi ro đáng kể và nói chung nên là một phần của danh mục đầu tư đa dạng của các nhà đầu tư tinh vi. GNMA được chính phủ Hoa Kỳ bảo đảm là tiền gốc và lãi suất đúng hạn, tuy nhiên khoản bảo lãnh này không áp dụng cho lợi tức, cũng như bảo vệ khỏi mất gốc nếu trái phiếu được bán trước khi thanh toán tất cả các khoản thế chấp cơ bản.
• Trái phiếu Muni chịu rủi ro thị trường và lãi suất nếu được bán trước khi đáo hạn. Giá trị trái phiếu sẽ giảm khi lãi suất tăng. Thu nhập lãi có thể phải chịu thuế tối thiểu thay thế. Miễn thuế liên bang nhưng các loại thuế khác của tiểu bang và tiểu bang và địa phương có thể được áp dụng.
• Đầu tư vào các quỹ tương hỗ liên quan đến rủi ro, bao gồm cả mất mát có thể có của hiệu trưởng. Đầu tư vào các lĩnh vực công nghiệp chuyên ngành có thêm rủi ro, đó là những phác thảo trong bản cáo bạch.
• Đầu tư cổ phiếu liên quan đến rủi ro bao gồm mất gốc.