Cổ đông của Fannie và Freddie: Quỹ phòng hộ và Chính phủ

Hai cổ phiếu có hiệu suất tốt nhất trong năm nay là hai cái tên không ai mong đợi. Sau khi đạt đỉnh trở lại vượt quá 1400% trong tháng Năm, cổ phiếu của Fannie Mae (FNMA) và Freddie Mac (FMCC) tăng hơn 600% tính từ đầu năm đến nay.

Cái gì đằng sau sự trỗi dậy của Fannie Mae và Freddie Mac?

Sự hồi sinh gần đây của Fannie Mae và Freddie Mac và sự gia tăng tiếp theo từ việc phá sản gần đây trong cuộc khủng hoảng tài chính 2008 có thể phát triển thành một trong những câu chuyện thú vị nhất về tài chính. Khi Chính phủ Hoa Kỳ đưa Fannie và Freddie vào chế độ bảo quản, nó đã tịch thu hầu như tất cả giá trị trong các thực thể do chính phủ tài trợ. Cổ phiếu phổ thông có quyền biểu quyết của họ tạm thời bị đình chỉ. Chính phủ đã trao quyền bảo đảm trị giá 80% vốn chủ sở hữu chung trong hai GSE để đổi lấy một khoản tiền mặt thông qua cổ phiếu ưu đãi. Quốc hội chủ yếu nắm quyền kiểm soát.

Chính tại thời điểm đó thị trường chứng khoán đã không còn tồn tại. Chính phủ sẽ sở hữu bất kỳ và tất cả các quyết định, và có lẽ tất cả các dòng tiền từ danh mục đầu tư khổng lồ của công ty chứng khoán thế chấp. Fannie và Freddie đã bị phá vỡ và dự định sẽ bị phá vỡ, các nhà đầu tư nghĩ.

Điều gì đã xảy ra kể từ

Nó chỉ ra rằng Fannie và Freddie không chính xác đã phá vỡ. Trong thực tế, một thị trường nhà tăng đang phục vụ như là chất xúc tác cho lợi nhuận. Các GSE kiếm được hàng tỷ đô la mỗi năm, nhưng chính phủ đã nhận được tất cả. Trước đây, các GSE sẽ có tùy chọn hoàn trả tiền cứu trợ theo thời gian, rút ​​số dư của khoản vay về không. Các điều khoản đã được thay đổi vào năm 2012, khi chính phủ buộc các TCTK vào một vị trí mà mọi khoản thanh toán từ Fannie và Freddie được coi là một cổ tức đơn giản. Kết quả là không có vấn đề bao nhiêu Fannie và Freddie kiếm được, tất cả đi vào Kho bạc Hoa Kỳ. Nợ không thể được hoàn trả. Tất cả tiền mặt sẽ chảy vào Kho bạc Hoa Kỳ và, như nó đứng ngày hôm nay, các nhà đầu tư không có yêu cầu về lợi nhuận của GSE.

Hedge Funds Nhập Fray

Một danh sách giặt ủi của các nhà đầu tư tầm cỡ thế giới đã bước vào thương mại. Bruce Berkowitz sở hữu một cổ phần trị giá khoảng 2,5 tỷ đô la mệnh giá, đó là vị trí lớn nhất mà tôi đã nghe nói đến. Các nhà quản lý danh mục đầu tư ngân hàng cho phép Fannie và Freddie ghi nhận lợi nhuận, trả lại khoản tiền đầu tư của chính phủ trong cuộc khủng hoảng tài chính, sau đó thực hiện thanh toán cổ tức cho cổ đông ưu tiên và phổ biến giống như bất kỳ công ty nào khác. Các nhà đầu tư nổi tiếng nói rằng nếu nó làm việc với AIG (chính phủ chuyển đổi cổ phần ưu đãi sang cổ phiếu phổ thông để bán sau này) thì nó sẽ hợp tác với Fannie Mae và Freddie Mac.

Hãy xem xét nó một vé số; thị trường. Cổ phiếu ưu tiên có mệnh giá 25 đô la phổ biến ở mọi nơi, khoảng $ 5 mỗi giao dịch. Nếu chính phủ cho phép các TCTK trả nợ của họ, cổ tức có thể một lần nữa chảy vào cổ đông ưu tiên. Ưu tiên, mang lại lợi nhuận cao hơn mức lãi suất hiện tại, sẽ ngay lập tức quay sang mệnh giá.

Lợi nhuận GSE sẽ không chảy vào cổ đông

Đừng nhầm lẫn: Fannie và Freddie rất, rất có lợi nhuận. Fannie, công bố khoản thu nhập thêm 50 tỷ đô la từ khoản lỗ thuế, thu nhập trước thuế là 8,1 tỷ đô la trong quý đầu tiên của năm 2013. Freddie kiếm được 4,6 tỷ đô la thu nhập ròng cùng một lúc. Tất nhiên, không công ty nào có bất cứ điều gì để hiển thị từ lợi ích. Tất cả tiền mặt được tạo ra đều thuộc về chính phủ. Cổ đông ưu đãi khác và cổ đông phổ thông không có yêu cầu thu nhập.

Đó là xổ số, không phải là một khoản đầu tư

Fannie và Freddie có thể và nên trả hết tiền mặt ban đầu của chính phủ Mỹ. Tuy nhiên, ý chí chính trị để làm cho công chúng Fannie và Freddie một lần nữa dường như không tồn tại. Quốc hội không có lý do để bán vị thế của mình như là một phần của một IPO để tái cấp vốn cho cả hai công ty coi như tất cả các dòng lợi nhuận vào Kho bạc, giảm thâm hụt. Chỉ có hai cách để kiếm tiền ở Fannie hoặc Freddie. Hoặc Kho bạc sẽ phải từ bỏ một vĩnh viễn có giá trị nhận được trong cổ tức, hoặc các nhà đầu tư sẽ phải đánh bại chính phủ tại tòa án. Không có kết quả nào dường như tất cả.

Nếu bạn đang trên đà đi cho một cổ phiếu vé số, giao dịch trong cổ phiếu phổ thông Fannie và Freddie đảm bảo một chuyến đi hoang dã. Mong đợi không có gì hơn một kết quả nhị phân - bạn sẽ mất tất cả hoặc tăng gấp đôi hoặc gấp ba lần. Thay vào đó, các chứng khoán ưu tiên an toàn hơn nhiều (nhưng rất có khả năng vẫn là số tiền thua lỗ), giao dịch ở một phần mệnh giá.

Bạn nghĩ gì về Fannie Mae và Freddie Mac?