Municipal Bonds Phát hành Mirage mới

Tổng số phát hành trái phiếu đô thị mới có thể lập kỷ lục trong năm 2010, nhưng câu chuyện thực sự cho nhà đầu tư là thành phần phát hành trái phiếu mới. Dự báo Phố Wall dao động từ 415 tỷ đô la đến 450 tỷ đô la trong đợt phát hành trái phiếu đô thị mới cho năm 2010, với hầu hết các dự báo được tập trung vào phần trên của phạm vi đó.

Phát hành trái phiếu chính quyền mới trong năm 2010 do đó là cơ hội để phá vỡ kỷ lục mới năm 2007 là 435 tỷ đô la. Nguồn cung là một trong những động lực quan trọng nhất của việc thực hiện trái phiếu đô thị và nguồn cung cấp có thể quản lý đã giúp tạo ra hiệu suất tốt trong năm 2009.

Vấn đề là gì?

Phát hành trái phiếu mới là quan trọng vì nó có thể có một tác động đáng chú ý về động lực cung cầu ảnh hưởng đến giá trái phiếu và sản lượng. Việc phát hành mới là quan trọng hơn trong thị trường trái phiếu, liên quan đến thị trường chứng khoán, vì trái phiếu có ngày đáo hạn và phát hành mới là một yếu tố không đổi trên thị trường. Hơn nữa, trái phiếu (với một vài trường hợp ngoại lệ) không được liệt kê trên sàn giao dịch và giao dịch là không theo toa, làm cho nó trở nên nhạy cảm hơn với các biến thể cung-cầu.

Tuy nhiên, điều quan trọng đối với hầu hết các nhà đầu tư trái phiếu thành phố là số tiền phát hành miễn thuế truyền thống. Trước năm 2009, phát hành trái phiếu đô thị chịu thuế trung bình 5% tổng số phát hành trái phiếu thành phố. Trong năm 2009, phát hành trái phiếu đô thị chịu thuế lên đến 20% của tất cả các phát hành trái phiếu thành phố nhờ chương trình Xây dựng Trái phiếu Mỹ (BAB). Phát hành BAB có thể vượt quá 100 tỷ USD trong năm 2010 và có thể đạt tới 140 tỷ USD theo một số ước tính. Trừ $ 100 đến $ 140 tỷ từ dự toán cao $ 450 tỷ cho năm 2010 phát hành tổng thể thành phố để lại một phạm vi $ 310 tỷ đến $ 350 tỷ cho phát hành miễn thuế truyền thống. Mức này tương đương với khoản phát hành miễn thuế 325 tỷ USD trong năm 2009. Nếu phát hành được miễn thuế đạt 350 tỷ USD trong năm 2010, thì nó vẫn sẽ là mức thấp nhất kể từ năm 2004.

Do đó, thị trường trái phiếu được miễn thuế truyền thống dự kiến ​​sẽ tăng ít, nếu có, tăng trưởng trong năm 2010 tại thời điểm nhu cầu dự kiến ​​vẫn ở mức cao. Một số tiểu bang đã tăng thuế suất cho năm 2010 với nhiều khả năng theo sau. Ở cấp quốc gia, thuế suất cao nhất được thiết lập để hoàn nguyên trở lại 39,6% từ mức 35% hiện tại vào cuối năm 2010. Ngoài ra, nhân khẩu học phản ánh cơ sở nhà đầu tư đang phát triển đối với thu nhập được miễn thuế.

Xây dựng chương trình trái phiếu Mỹ

Chương trình BAB được dự kiến ​​sẽ được mở rộng vượt quá thời hạn cuối năm 2010 hiện tại nhưng việc mở rộng thêm chương trình BAB có thể dẫn đến thậm chí còn ít trái phiếu được miễn thuế hơn. Các nhà lập pháp hiện đang quyết định liệu có cho phép phát hành mới BAB được sử dụng để tái cấp vốn trái phiếu được miễn thuế hiện tại hay không. Nếu một điều khoản như vậy được bổ sung, việc phát hành BAB có thể tăng thêm và làm giảm nguồn cung trái phiếu miễn thuế truyền thống hơn nữa.

Phát hành trái phiếu BAB đã được đón nhận tốt trên thị trường. BAB cung cấp năng suất cao hơn một chút so với trái phiếu doanh nghiệp được đánh giá tương đối. Mặc dù chênh lệch năng suất không rộng bằng khi BAB khởi động vào tháng 4 năm 2009, sự khác biệt vẫn hấp dẫn đối với các nhà đầu tư trái phiếu chịu thuế, đặc biệt là khách hàng nước ngoài, đang tìm cách đa dạng hóa các khoản nắm giữ trái phiếu doanh nghiệp hiện có.

Việc phát hành BAB có tác động lớn hơn đến phần dài hạn của thị trường trái phiếu thành phố. BAB được phát hành cho cơ sở hạ tầng và các dự án dài hạn khác yêu cầu trái phiếu đáo hạn dài hơn. Ngoài ra, kể từ khi trái phiếu dài hạn, thay vì trái phiếu ngắn hạn, có giá trị rẻ hơn cho Kho bạc, phát hành BAB dài hạn mang lại lợi thế kinh tế hơn cho các bang và đô thị. Khoảng 95% BAB có thời gian đáo hạn từ 10 năm trở lên. Kết quả là, tác động cung cấp, hoặc thiếu nó, sẽ ảnh hưởng nhiều hơn đến các trái phiếu dài hạn của thành phố. Đây là một lý do khác khiến chúng tôi tiếp tục ủng hộ trái phiếu thành phố trung hạn và dài hạn. Như đã đề cập trong triển vọng năm 2010 của chúng tôi, động thái phát hành BAB là một lý do chính khiến chúng tôi tin rằng các đô thị dài hạn phải chứng minh khả năng phục hồi của lãi suất tăng.

Phát hành mới có tầm quan trọng đặc biệt trong thị trường trái phiếu thành phố vì nó nhạy cảm hơn với những thay đổi về động lực cung-cầu so với thị trường chịu thuế. Các nhà đầu tư cá nhân, hoặc trực tiếp thông qua các trái phiếu cá nhân hoặc gián tiếp thông qua các quỹ tương hỗ, bao gồm phần lớn thị trường. Nếu phát hành thành phố mới dẫn đến sự gia tăng đột ngột cung cấp tại một thời điểm khi nhu cầu của nhà đầu tư cá nhân tương đối yếu, giá trái phiếu thấp hơn và sản lượng cao hơn có thể theo sau. Ngược lại, khi nhu cầu ổn định và phát hành mới tương đối nhẹ hoặc không tồn tại, giá trái phiếu có thể tăng lên.

Điều gì về trái phiếu chịu thuế?

Thị trường chịu thuế, mặt khác, bị chi phối bởi các nhà đầu tư tổ chức được uỷ thác để được đầu tư đầy đủ và ở gần các tiêu chuẩn đầu tư được nhắm mục tiêu. Các nhà đầu tư tổ chức có khuynh hướng đa dạng hóa rộng rãi hơn và liên tục tái đầu tư trái phiếu đáo hạn trở lại trái phiếu mới. Điều này tạo ra nhu cầu ổn định hơn bất kể điều kiện và làm cho thị trường chịu thuế kém nhạy cảm với các nhà đầu tư cá nhân mà lãi suất mua bị ảnh hưởng nhiều bởi mức lãi suất hơn là điểm chuẩn hoặc phân bổ cụ thể.

Động lực này là một lý do chính tại sao thị trường thành phố trong lịch sử đã được chứng minh là ít nhạy cảm với lãi suất tăng cao. Ngược lại, thị trường thành phố thường tụt hậu trong phong trào kho bạc khi lãi suất giảm.

Khi năm mới bắt đầu, các nhà đầu tư trái phiếu thành phố sẽ thấy các tiêu đề cho một năm kỷ lục tiềm năng phát hành trái phiếu thành phố.Tuy nhiên, việc phát hành trái phiếu được miễn thuế truyền thống sẽ ở gần mức thấp nhất trong vài năm qua. Nguồn cung trái phiếu không có thuế do việc phát hành BAB và mở rộng tiềm năng, cùng với thuế suất tăng và cơ sở nhà đầu tư đang tăng, cho thấy cán cân cung cầu có lợi cho trái phiếu đô thị trong năm 2009 sẽ tiếp tục trong năm 2010. Chúng tôi tiếp tục ủng hộ và trái phiếu dài hạn của thành phố, nơi định giá và cung cấp các vấn đề cung cấp một bối cảnh thuận lợi hơn.

THÔNG BÁO QUAN TRỌNG

• Điều này đã được chuẩn bị bởi LPL Financial. Các ý kiến ​​được lồng tiếng trong tài liệu này chỉ dành cho thông tin chung và không có ý định cung cấp lời khuyên hoặc khuyến nghị cụ thể cho bất kỳ cá nhân nào. Để xác định (các) khoản đầu tư nào phù hợp với bạn, hãy tham khảo ý kiến ​​cố vấn tài chính của bạn trước khi đầu tư. Tất cả tham chiếu hiệu suất là lịch sử và không đảm bảo kết quả trong tương lai. Tất cả các chỉ số không được quản lý và không thể được đầu tư trực tiếp.
• Trái phiếu Chính phủ và Tín phiếu Kho bạc được chính phủ Hoa Kỳ bảo đảm là thanh toán gốc và lãi đúng hạn và nếu được giữ đến ngày đáo hạn, tỷ lệ hoàn vốn cố định và giá trị gốc cố định. Tuy nhiên, giá trị cổ phiếu quỹ không được đảm bảo và sẽ biến động.
• Giá trị thị trường của trái phiếu doanh nghiệp sẽ biến động và nếu trái phiếu được bán trước khi đáo hạn, lợi nhuận của nhà đầu tư có thể khác với lợi nhuận được quảng cáo.
• Trái phiếu phải chịu rủi ro thị trường và lãi suất nếu được bán trước khi đáo hạn. Giá trị trái phiếu sẽ giảm theo lãi suất
• giá tăng và được cung cấp tùy vào tình trạng sẵn có và thay đổi giá.
• Lợi suất cao / trái phiếu rác không phải là chứng khoán đầu tư cấp, liên quan đến rủi ro đáng kể và nói chung nên là một phần của danh mục đầu tư đa dạng của các nhà đầu tư tinh vi.
• Thị trường quốc tế và mới nổi đầu tư bao gồm các rủi ro đặc biệt như biến động tiền tệ và bất ổn chính trị và có thể không phù hợp với tất cả các nhà đầu tư.
• Đầu tư cổ phiếu liên quan đến rủi ro bao gồm mất gốc.
• Đầu tư vào các quỹ tương hỗ liên quan đến rủi ro, bao gồm cả mất mát có thể có của hiệu trưởng. Đầu tư vào các lĩnh vực công nghiệp chuyên ngành có thêm rủi ro, đó là những phác thảo trong bản cáo bạch.