Họ sẽ hay không?

Lãi suất tăng được kỳ vọng

Kỳ vọng tăng đối với việc tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã là một trong những động lực thúc đẩy tăng lãi suất gần đây của Kho bạc. Kỳ vọng tăng lãi suất đạt đỉnh điểm khi Quỹ Fed định giá kỳ hạn cho thấy thị trường trái phiếu đã được định giá đầy đủ trong việc tăng lãi suất vào đầu tháng 11 của Ủy ban Thị trường mở Liên bang (FOMC). Kỳ vọng tăng lãi suất của Fed đã giảm trong suốt tuần trước nhưng vẫn tăng cao, với mức lãi suất của Fed tăng lên 50% dự kiến ​​trong cuộc họp FOMC tháng 1/2010. Cuộc họp FOMC tuần tới sẽ cung cấp thêm manh mối, nhưng chúng tôi tin rằng Fed sẽ tiếp tục giữ vững ngoài kỳ vọng thị trường hiện tại.

• Tỷ lệ thất nghiệp cao và tỷ lệ sử dụng nhà máy thấp cho thấy sự sụt giảm đáng kể vẫn còn tồn tại trong nền kinh tế.
• Việc tăng lãi suất vào cuối năm nay hoặc đầu năm tới sẽ kết thúc một trong những giai đoạn "giữ lại" ngắn hơn cho Fed.
• Fed có khả năng sẽ nới lỏng các biện pháp nới lỏng định lượng phi truyền thống trước khi tăng lãi suất mục tiêu của Quỹ Liên bang.

Quan điểm của Fed

Dựa trên quan điểm của chúng tôi về Fed, chúng tôi sẽ không chuyển sang trái phiếu ngắn hạn và vẫn tập trung vào trái phiếu trung gian để tận dụng lợi thế của đường cong lợi suất dốc và phân bổ ngành trong trái phiếu doanh nghiệp. Fed trong lịch sử là một trong những động lực chính của thị trường trái phiếu, do lãi suất của Fed và lãi suất trái phiếu ngắn hạn có tương quan cao. Kỳ vọng của thị trường về những gì Fed có thể làm được phản ánh tốt nhất trong các hợp đồng tương lai của quỹ Fed. Hiện tại, tương lai quỹ Fed phản ánh lãi suất của quỹ Fed tăng lên 0,50% tại cuộc họp FOMC tháng 1/2010, sau đó tăng 0,25% sau đó. Chúng tôi muốn sai - nếu ở tất cả - ở phía bên của Fed vẫn còn giữ lâu hơn những gì hiện đang được phản ánh trong định giá tương lai quỹ Fed.

Tỷ lệ thất nghiệp cao (9,4%) và tỷ lệ sử dụng nhà máy thấp kỷ lục (65,7%) cho thấy nền kinh tế dồi dào. Fed có thể sẽ khuyến khích loại bỏ sự chậm chạp này bằng cách giữ lãi suất thấp hơn là tăng lãi suất. Trong lịch sử, Fed đã chờ đợi một vài tháng thất nghiệp thấp hơn (xem biểu đồ) trước khi bắt tay vào chiến dịch tăng lãi suất.

Nếu Fed tăng lãi suất vào tháng 1, nó sẽ đánh dấu một khoảng thời gian tương đối ngắn, đặc biệt là sau khi bao thanh toán theo các biện pháp phi thông thường. Với mức độ nghiêm trọng của suy thoái kinh tế hiện tại và các sự kiện chưa từng có trong chín tháng qua, Fed có thể sẽ sai lầm về mặt giữ mức lãi suất thấp trong một thời gian dài.

Sau khi cắt

Sau khi cắt giảm lãi suất cuối cùng, Fed tiếp tục với các biện pháp phi truyền thống như mua Kho bạc và Chứng khoán thế chấp (còn được gọi là "nới lỏng định lượng"). Fed tăng cường nới lỏng định lượng tại FOMC tháng 3 bằng cách mở rộng các giao dịch mua chứng khoán của Cơ quan và thế chấp và bắt đầu mua cổ phiếu quỹ. Người ta có thể cho rằng Fed tiếp tục dễ dàng thông qua tháng 12 năm 2008 (thể hiện trong Bảng bên trái) dựa trên động thái này, ngụ ý một kết thúc muộn hơn để nới lỏng tiền tệ so với ngày tháng 1 năm 2010 được định giá vào tương lai quỹ Fed tại thời điểm này. Chúng tôi có thể sẽ thấy những chương trình này trở thành tiền thân của việc tăng lãi suất. Cuộc họp FOMC tuần tới có thể cung cấp cái nhìn đầu tiên về việc Fed sẵn sàng tạm dừng các chương trình mua trái phiếu của mình. Sự gia tăng sản lượng Kho bạc đã đẩy tỷ lệ thế chấp nhà ở lên gần một điểm phần trăm đầy đủ trong vài tuần qua và tăng khả năng mua thêm Kho bạc.

Tuy nhiên, ý kiến ​​từ các quan chức Fed kể từ cuộc họp FOMC cuối cùng cho thấy Fed có thể không tăng mua trái phiếu. Vào tháng Sáu, Chủ tịch Fed Janet Yellen và Jeffrey Lacker đã nói về nguy cơ lạm phát của việc mua quá nhiều Kho bạc và giữ mức lãi suất giả tạo thấp. Gần đây nhất, Chủ tịch Fed New York, William Dudley, một thành viên bỏ phiếu của FOMC, cũng bày tỏ lo ngại về nhận thức của nhà đầu tư về mua trái phiếu như lạm phát. Một nhận thức như vậy, nếu nó dẫn đến lãi suất cao hơn và cao hơn, sẽ phản tác dụng đối với bất kỳ sự hồi phục kinh tế nào. Hơn nữa, ông nói rằng nếu buộc phải lựa chọn giữa một thời gian dài của tỷ lệ thế chấp thấp hoặc lãi suất cao hơn để đáp ứng với một sự phục hồi kinh tế, ông sẽ lựa chọn một sự phục hồi. Dường như các quan chức Fed cảm thấy thoải mái với sản lượng Kho bạc cao hơn để đáp ứng với một nền kinh tế cải thiện.

Vẫn mua?

Tuy nhiên, một sự tạm dừng không có nghĩa là Fed sẽ giải phóng kích thích của nó và có thể sẽ vẫn ở chế độ “mua” cho đến ít nhất là tháng Chín. Ngoài các chương trình mua trái phiếu, Fed vẫn vận hành một bảng chữ cái của các phương tiện tài trợ đặc biệt như Cơ sở cấp vốn thương mại (CPFF), Cơ sở đấu giá kỳ hạn (TAF), vv. đã được cải thiện, nhưng chúng tôi có thể có nhiều tháng giảm đáng kể hơn. Fed có thể chồng chéo việc tháo gỡ các cơ sở cho vay / mua và tăng lãi suất, nhưng chúng tôi kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm các biện pháp phi truyền thống trước hết.

Dựa trên quan điểm của chúng tôi rằng Fed sẽ được giữ lâu hơn những gì được ngụ ý bởi định giá tương lai của quỹ Fed, chúng tôi sẽ không ủng hộ một bước nhảy vào trái phiếu ngắn hạn như bảo vệ khỏi lãi suất cao hơn. Cuối cùng, Fed sẽ phải loại bỏ chính sách tiền tệ dễ dàng, nhưng thời gian đó không đủ gần để đảm bảo một sự thay đổi đầu tư ngay bây giờ. Chúng tôi vẫn tập trung vào phân bổ ngành, nhấn mạnh Trái phiếu Doanh nghiệp và tận dụng lợi thế của đường cong lợi suất dốc qua trái phiếu trung gian.Trong khi chúng tôi kỳ vọng lợi suất trái phiếu sẽ tăng trong suốt cả năm, chúng tôi kỳ vọng tốc độ này sẽ chậm hơn nhiều so với các nhà đầu tư đã chứng kiến ​​kể từ đầu tháng Năm. Tương tự, chúng tôi kỳ vọng tốc độ cải thiện trái phiếu doanh nghiệp sẽ chậm lại nhưng vẫn kỳ vọng sự cải thiện sẽ bù đắp hoặc hạn chế tác động của lãi suất cao hơn.

THÔNG BÁO QUAN TRỌNG

• Các ý kiến ​​được lồng tiếng trong tài liệu này chỉ dành cho thông tin chung và không có ý định cung cấp lời khuyên hoặc khuyến nghị cụ thể cho bất kỳ cá nhân nào. Để xác định (các) khoản đầu tư nào phù hợp với bạn, hãy tham khảo ý kiến ​​cố vấn tài chính của bạn trước khi đầu tư. Tất cả tham chiếu hiệu suất là lịch sử và không đảm bảo kết quả trong tương lai. Tất cả các chỉ số không được quản lý và không thể được đầu tư trực tiếp.
• Cả LPL Financial cũng như các chi nhánh của nó đều không đưa ra thị trường trong đầu tư đang được thảo luận cũng như LPL Financial hoặc các nhân viên của họ có lãi suất tài chính fi trong bất kỳ chứng khoán nào của tổ chức phát hành. quản lý hoặc đồng quản lý chào bán công khai bất kỳ chứng khoán nào của tổ chức phát hành trong 12 tháng qua.
• Trái phiếu Chính phủ và Tín phiếu Kho bạc được chính phủ Mỹ bảo đảm là thanh toán gốc và lãi đúng hạn và nếu được giữ đến ngày đáo hạn, tỷ lệ hoàn vốn cố định và giá trị gốc cố định được đảm bảo. Tuy nhiên, giá trị cổ phiếu quỹ không được đảm bảo và sẽ biến động.
• Giá trị thị trường của trái phiếu doanh nghiệp sẽ không thay đổi và nếu trái phiếu được bán trước khi đáo hạn, lợi nhuận của nhà đầu tư có thể khác với lợi nhuận được quảng cáo.
• Trái phiếu phải chịu rủi ro thị trường và lãi suất nếu được bán trước khi đáo hạn. Giá trị trái phiếu sẽ giảm khi lãi suất tăng và tùy thuộc vào tình trạng sẵn có và thay đổi giá. Lợi nhuận cao / trái phiếu rác không phải là chứng khoán đầu tư cấp, liên quan đến rủi ro đáng kể và nói chung nên là một phần của danh mục đầu tư đa dạng của các nhà đầu tư tinh vi. GNMA được chính phủ Hoa Kỳ bảo đảm là tiền gốc và lãi suất đúng hạn, tuy nhiên khoản bảo lãnh này không áp dụng cho lợi tức, cũng như bảo vệ khỏi mất gốc nếu trái phiếu được bán trước khi thanh toán tất cả các khoản thế chấp cơ bản. Trái phiếu Muni chịu rủi ro thị trường và lãi suất nếu được bán trước khi đáo hạn. Giá trị trái phiếu sẽ giảm khi lãi suất tăng. Thu nhập lãi có thể phải chịu thuế tối thiểu thay thế. Miễn thuế liên bang nhưng các loại thuế khác của tiểu bang và tiểu bang và địa phương có thể được áp dụng.
• Rủi ro chính: Đầu tư vào Quỹ Giao dịch Trao đổi (ETFs), được cấu trúc như một quỹ tương hỗ hoặc quỹ đầu tư đơn vị, liên quan đến rủi ro mất tiền và được coi là một phần của chương trình tổng thể chứ không phải là một chương trình đầu tư hoàn chỉnh. Đầu tư vào các quỹ ETF bao gồm rủi ro bổ sung: không đa dạng, rủi ro biến động giá cả, áp lực cạnh tranh ngành, sự phát triển kinh tế và chính trị quốc tế, các lệnh giao dịch có thể xảy ra, lỗi theo dõi chỉ mục.
• Đầu tư vào các quỹ tương hỗ liên quan đến rủi ro, bao gồm cả mất mát có thể có của hiệu trưởng. Đầu tư vào các lĩnh vực công nghiệp chuyên ngành có thêm rủi ro, đó là những phác thảo trong bản cáo bạch.