Cập nhật về GM, GMAC và Ford Bondholder

Báo cáo dưới đây do công ty của tôi chuẩn bị và là một phần của nỗ lực không ngừng nhằm cung cấp cho nhà đầu tư thông tin quan trọng về trái phiếu ngành ô tô. Công ty Tài chính LPL của tôi không bao gồm các trái phiếu riêng lẻ nhưng hy vọng những điều sau đây có thể giúp bạn quyết định đầu tư.

Vào ngày 30 tháng 3, Tổng thống Obama và Lực lượng Đặc nhiệm Tự động tuyên bố rằng các kế hoạch khả thi của cả Chrysler và GM đã "không thiết lập một con đường đáng tin cậy để tồn tại". GM đang được cung cấp 60 ngày làm việc để phát triển một kế hoạch tái cơ cấu và đáng tin cậy hơn trong khi Chrysler có 30 ngày để làm việc thỏa thuận với Fiat hoặc phải đối mặt với thủ tục phá sản. Tin tức làm tăng nguy cơ phá sản GM vào giữa tháng 5 và cuối tháng 5 và rủi ro phá sản tăng ngày hôm nay (1/4) sau câu chuyện của NY Times cho thấy Tổng thống Obama tin rằng phá sản nhanh chóng, thương lượng có lẽ là con đường tốt nhất.

Trái phiếu GM

Đối với các chủ sở hữu trái phiếu, kế hoạch khả thi của GM đã bao gồm việc giảm nợ đến hai phần ba nhưng việc từ chối có nghĩa là các chủ sở hữu trái phiếu sẽ phải chịu đựng những cắt giảm sâu hơn. Trái phiếu GM giảm một vài điểm trên tin tức kể từ khi từ chối giới thiệu sự không chắc chắn mới như thế nào để bao nhiêu trái chủ sẽ nhận được hoặc thông qua phá sản hoặc trao đổi nợ như cả Ford và GMAC đã làm. Những người nắm giữ trái phiếu cao cấp của GM đã cố gắng kiếm được 50 xu cho đồng đô la trong khi GM đang nhắm mục tiêu giá ở mức thấp nhất 30 (giảm khoảng hai phần ba). Trước khi thông báo của chính quyền Obama, nợ trung và dài hạn của GM được giao dịch giữa 20 và 30 cent trên đồng đô la. Vì vậy, việc giảm hai phần ba đã gần như đã được định giá nhưng trái phiếu đã giảm một vài điểm do sự không chắc chắn mới mà các trái chủ có thể nhận được ít hơn. Nợ trung và dài hạn của GM hiện đang giao dịch trong khoảng từ 10 đến 17.

Đối với các chủ sở hữu trái phiếu, quyết định sẽ được áp dụng để bán ngay bây giờ hoặc chờ định giá thuận lợi hơn do phá sản hoặc do chính phủ tái cơ cấu. Ngay cả một chính phủ đã tái cơ cấu có thể không nhanh chóng và dễ dàng như lời lẽ của chính phủ cho thấy. Một ngày 31 tháng 3, Wall Street Journal chỉ ra rằng trước đó "trước khi đóng gói" phá sản vẫn còn trung bình bảy tháng trong thời gian, một số tiền hợp lý của thời gian để đi mà không nhận được thanh toán lãi suất.

Và thời gian này có thể không khác nhau vì các chủ sở hữu trái phiếu sẽ tranh luận về khiếu nại của họ so với các bên khác, đặc biệt là UAW. Năm 2003, GM đã phát hành trái phiếu để bù đắp cho khoản tiền lương hưu. Vào thời điểm đó, thỏa thuận 13 tỷ đô la là vấn đề trái phiếu lớn nhất trong lịch sử. Bondholders về cơ bản đã giúp GM giúp UAW và điểm này sẽ không đi mà không tranh luận.

Trong khi các chủ sở hữu trái phiếu không chắc chắn bị xóa sổ, họ sẽ nhận được không quá 10 đến 30 cent trên đồng đô la vắng mặt trong một trận chiến kéo dài trong tòa án phá sản mà hóa ra thuận lợi. Và các nhà đầu tư tìm kiếm thu nhập nên nhận thức được rằng trái chủ có thể sẽ nhận được số tiền bồi thường dưới hình thức cổ phiếu, chứ không phải trái phiếu, trong một GM mới được tái cơ cấu.

Ford Bonds

Trái phiếu của Ford Motor Corp được hưởng lợi từ tin tức khi việc loại bỏ một hoặc nhiều trong số ba ngân hàng lớn được xem tích cực cho những gì có vẻ là một trong những người sống sót. Trái phiếu dài hạn của Ford vẫn còn trầm trọng sâu sắc ở mức 28-30 cent so với đồng đô la, phản ánh mức rủi ro cao đối với Ford, nhưng tăng khoảng 10 điểm so với tháng trước theo báo cáo của Trace. Trái phiếu của Ford Motor Credit Corp (FMCC) không đổi so với mức cao hơn một chút. Trái phiếu FMCC được xem là có giá trị phục hồi cao hơn trong trường hợp phá sản. Giao dịch nợ đã hoàn thành gần đây của Ford đã làm tăng thanh khoản nhưng doanh số bán xe vẫn ở mức trầm cảm như vậy, phá sản vẫn là một rủi ro dài hạn. Hiện tại, các chủ sở hữu trái phiếu đang tập trung vào việc tăng doanh số bán hàng do kết quả của việc phá sản Chrysler hoặc GM. GM dài hơn và hiệu quả hơn có thể có lợi thế cạnh tranh với Ford. Vì vậy, Ford vẫn phải đối mặt với những rủi ro đáng kể ngoài những rủi ro của một nền kinh tế yếu kém.

Trái phiếu GMAC

GMAC là một pháp nhân riêng biệt từ GM và nên phá sản tập tin GM, hoặc chịu sự tái cơ cấu của chính phủ bên ngoài tòa án phá sản, nó không đòi hỏi phải nộp đơn xin phá sản tự động cho GMAC. Trên bề mặt, một phá sản hoặc tái cơ cấu sẽ là một tiêu cực đối với GMAC nhưng nó phụ thuộc vào con đường GM mất. Nếu GM phá sản chương 11, nó sẽ cần phải xếp hàng các nhà đầu tư tư nhân cho tài chính Debtor-in-Possession (DIP). Tài chính DIP là tài chính tạm thời cung cấp tiền mặt cần thiết trong khi một công ty đang trong quá trình tái cơ cấu. Với môi trường hạn chế tín dụng vẫn còn, tài chính như vậy có thể sẽ khó khăn nếu không phải là không thể có được. Trong một môi trường như vậy, người tiêu dùng không có khả năng mua xe GM, đáng lo ngại một cách chính đáng về tính khả thi trong tương lai. Một chính phủ giám sát tái cơ cấu, nơi Kho bạc sẽ cung cấp tài chính trong khi tái cơ cấu GM, có thể sẽ giảm bớt hoặc loại bỏ hiệu ứng đó khi người tiêu dùng tiếp tục mua ô tô GM biết thực thể vẫn tồn tại ở một dạng nào đó. Với sự phụ thuộc của GMAC vào doanh số bán ô tô GM, bất cứ điều gì để thúc đẩy bán hàng sẽ có lợi.

Trên lưu ý đó, chính phủ Hoa Kỳ tuyên bố sẽ đảm bảo sự bảo đảm của các loại xe GM trong giai đoạn tái cơ cấu. Tin tức này kết hợp với tuyên bố của Tổng thống Obama rằng, "Chúng tôi sẽ không để cho ngành công nghiệp ô tô của chúng tôi chỉ đơn giản biến mất" cho thấy rằng một số hình thức GM sẽ tồn tại trong tương lai. Cả hai đều là tích cực cho doanh số bán hàng tự động tiếp tục trong quá trình tái cơ cấu. Hơn nữa, có vẻ như GMAC, và vai trò của nó trong việc hỗ trợ tài chính của người tiêu dùng, vẫn là một công cụ quan trọng cho chính phủ trong nỗ lực xoay quanh nền kinh tế. Cuối năm 2008 và đầu năm 2009, GMAC đã đạt được những mốc quan trọng bằng 1) nhận được sự chấp thuận của Cục Dự trữ Liên bang để trở thành một công ty nắm giữ ngân hàng và 2) ngay sau đó, nhận được khoản đầu tư 6 tỷ USD từ Kho bạc Hoa Kỳ. Không giống như nhiều ngân hàng, GMAC đã chuẩn bị để thúc đẩy cho vay bằng cách giảm điểm FICO tối thiểu để đạt mức 621 từ 700. Có vẻ như GMAC đã trở thành một phương tiện quan trọng cho Kho bạc để thúc đẩy cho vay tiêu dùng. Đồng thời với các sự kiện trên GMAC đã kết luận một cuộc trao đổi nợ làm giảm tải nợ của nó (một yêu cầu cho tình trạng công ty nắm giữ ngân hàng), các khoản nợ trái phiếu mở rộng và các yêu cầu trái phiếu khác. Việc trao đổi nợ cho phép GMAC đăng lợi nhuận cho quý IV nhưng loại bỏ khoản mục đặc biệt GMAC mất $ 1.3 tỷ cho quý.

Trái phiếu đã chịu áp lực một lần nữa sau tin tức GM / Chrysler nhưng vẫn ở trên mức thấp trong quý. Tuy nhiên, hiện tại giá trái phiếu, đặc biệt là những người trưởng thành vượt quá một năm, phản ánh một xác suất đáng kể mặc định. Trên thị trường tiền mặt, mức chuẩn 6,75% của GMAC vào ngày 30/3 đóng cửa ngày 30/3 với mức giá 45, theo Trace, cho thấy khả năng mặc định là 40% nếu giả định 30 cent trên đồng đô la (dự báo của Moody về trái phiếu lãi suất cao) . Chênh lệch hoán đổi tín dụng mặc định (CDS) giảm nhiều hơn một chút và yêu cầu thanh toán trước 31%, tăng từ

Mặc dù tất cả các tin tức phá sản, một vài phát triển tích cực tiềm năng có thể mang lại lợi ích cho GMAC. Theo hiểu biết của chúng tôi, GMAC vẫn chưa vay từ Fed. Là một công ty đang nắm giữ ngân hàng, công ty có thể truy cập vào cửa sổ chiết khấu của Fed và thậm chí còn cầm cố các khoản vay tự động làm tài sản thế chấp. GMAC cũng có thể tiếp cận với Chương trình Bảo lãnh thanh khoản tạm thời (TGLP) của FDIC và phát hành trái phiếu với mức bảo lãnh của chính phủ rất thấp. Các nguồn thanh khoản này có thể lên tới 10 đến 80 tỷ USD trong thanh khoản bổ sung nhưng vẫn chưa được khai thác.

Cuối cùng, Cơ sở cho vay tài sản kỳ hạn mới được đưa ra (TALF) bao gồm các khoản vay tự động là một trong những lĩnh vực cho vay mà nó trực tiếp tìm cách cải thiện. TALF phải là nguồn thanh khoản cho cả GMAC và FMCC.

GMAC Smartnotes

Giá GMAC Smartnote đặc biệt chán nản do tính thanh khoản của thị trường. Trong khi Smartnotes chứa một tính năng bất động sản, chúng được phát hành theo mệnh giá nhỏ hàng tuần. Kích thước nhỏ của chúng khiến chúng trở nên kém thanh khoản, đặc biệt là trong môi trường hiện tại, nơi các đại lý trái phiếu miễn cưỡng giữ hàng tồn kho trái phiếu cho phép trái phiếu không thanh khoản. Kết quả là, GMAC Smartnotes giao dịch, trong một số trường hợp có giá thấp hơn nhiều so với các trái phiếu GMAC không phải của Smartnote tương tự.

Ví dụ, GMAC Smartnotes 6,75% đến 6/2014, một mối liên kết rất giống với vấn đề điểm chuẩn (lãi suất tương tự nhưng 6 tháng ngắn hơn trong thời gian đáo hạn) được liệt kê trước đó đã được giao dịch trong khoảng từ 26 đến 29 theo báo cáo Trace. . Trái phiếu GMAC vẫn là một rủi ro cao do sự phụ thuộc vào GM và con đường tiềm năng của việc tái cơ cấu. Con đường tiềm năng của bất kỳ chuyển dịch cơ cấu GM nào (Ch.11 so với chính phủ dẫn đầu), liệu GMAC có nhận thêm vốn từ Kho bạc hay không, và mức độ nghiêm trọng của suy thoái kinh tế sẽ đóng một vai trò trong việc định giá trái phiếu GMAC. Những bộ phận chuyển động này, bao gồm cả vai trò chính trị chịu ảnh hưởng của chính trị, khiến cho hiệu suất trái phiếu trong tương lai khó khăn trở nên khó khăn nhất.

Tiết lộ quan trọng

• Ý kiến ​​được lồng tiếng trong tài liệu này chỉ dành cho thông tin chung và không có ý định cung cấp hoặc được hiểu là cung cấp lời khuyên hoặc khuyến nghị đầu tư cụ thể cho bất kỳ cá nhân nào. Để xác định khoản đầu tư nào có thể phù hợp với bạn, hãy tham khảo ý kiến ​​cố vấn tài chính của bạn trước khi đầu tư. Tất cả hiệu suất được tham chiếu là lịch sử và không đảm bảo kết quả trong tương lai. Tất cả các chỉ số không được quản lý và không thể được đầu tư trực tiếp.
• Nhà đầu tư nên cân nhắc các mục tiêu đầu tư, rủi ro, phí và chi phí của công ty đầu tư một cách cẩn thận trước khi đầu tư. Bản cáo bạch này chứa thông tin này và các thông tin khác về công ty đầu tư. Bạn có thể lấy một bản cáo bạch từ đại diện tài chính của bạn. Đọc kỹ trước khi đầu tư.
• Trái phiếu Chính phủ và Tín phiếu Kho bạc được chính phủ Mỹ bảo đảm là thanh toán gốc và lãi đúng hạn và nếu được giữ đến ngày đáo hạn, tỷ lệ hoàn vốn cố định và giá trị gốc cố định được đảm bảo.
• Trái phiếu đô thị được cung cấp tùy vào tình trạng sẵn có và thay đổi giá; chịu rủi ro thị trường và lãi suất nếu được bán trước khi đáo hạn. Giá trị trái phiếu sẽ giảm khi lãi suất tăng. Thu nhập lãi có thể phải chịu thuế tối thiểu thay thế. Miễn thuế liên bang nhưng các loại thuế khác của tiểu bang và địa phương có thể được áp dụng.
• Trái phiếu phải chịu rủi ro thị trường và lãi suất nếu được bán trước khi đáo hạn. Giá trị trái phiếu sẽ giảm khi lãi suất tăng và phụ thuộc vào tình trạng sẵn có và thay đổi giá. Lợi suất cao / trái phiếu rác không phải là chứng khoán đầu tư cấp, liên quan đến rủi ro đáng kể và nói chung nên là một phần của danh mục đầu tư đa dạng của các nhà đầu tư tinh vi. Đầu tư cổ phiếu liên quan đến rủi ro bao gồm mất gốc.