Thế chấp Haunt trái phiếu doanh nghiệp

Halloween vẫn còn vài ngày nữa nhưng thị trường thế chấp đã quyết định làm rung chuyển thị trường trái phiếu doanh nghiệp sớm hơn một chút. Khu vực Chứng khoán Thế chấp (MBS) là hợp lý đầu tiên được xem xét kỹ lưỡng từ vấn đề tịch thu tài sản thế chấp nhưng đủ kỳ quặc, đó là Khu vực Trái phiếu Doanh nghiệp vật lộn với các nhánh tiềm năng của việc phá sản thế chấp. Khả năng "trả lại", quá trình mà các ngân hàng sẽ bị buộc phải mua lại một phù thủy pha chế các khoản nợ không có hiệu lực và tài sản bị tịch thu trở lại vào bảng cân đối của họ, đã dẫn đến sự yếu kém trong trái phiếu doanh nghiệp, tập trung chủ yếu trong số các trái phiếu phát hành bởi các công ty tài chính.

Ngành MBS sẽ phần lớn không bị ảnh hưởng bởi những bất ổn liên quan đến nhà bị tịch thu thế chấp. Phần lớn trong lĩnh vực MBS, 6,7 nghìn tỷ USD trong tổng số 8,9 nghìn tỷ USD của MBS, bao gồm đại lý MBS do các cơ quan chính phủ tài trợ của Ginnie Mae, Fannie Mae và Freddie Mac tài trợ. Các cơ quan được yêu cầu phải mua các khoản vay quá hạn từ các hồ sơ cho vay mà trái phiếu được thế chấp ủng hộ không quá 120 ngày sau khi khoản vay trở thành quá hạn, lâu trước khi tịch thu nhà. Khoản vay được mua từ hồ bơi theo mệnh giá để nhà đầu tư trái phiếu không bị lỗ, một yếu tố góp phần vào xếp hạng AAA của đại lý MBS.

Tìm kiếm sự chậm trễ

Sự chậm trễ trong nhà bị tịch thu có thể có tác động nhỏ trong lĩnh vực MBS nhỏ hơn, phi đại lý. MBS phi đại lý, do ngân hàng và các tổ chức tài chính khác phát hành, có thể bị chậm trễ thanh toán bằng tiền mặt cho nhà đầu tư. Tuy nhiên, tác động này khó có thể đánh giá khi các khoản vay bị tịch thu được tiết lộ trước cho nhà đầu tư trái phiếu và thường được coi là mặc định (với giá trị thu hồi giả định), tất cả đều được tính vào giá của trái phiếu. Tác động đối với trái phiếu phi đại lý có khả năng xảy ra theo từng trường hợp và không phải là sự kiện trên toàn thị trường. Hơn nữa, do MBS phi đại lý không được bao gồm trong các chỉ số thị trường trái phiếu phổ biến, chẳng hạn như Chỉ số Trái phiếu Tổng hợp Barclays hoặc Chỉ số MBS của Hoa Kỳ, sự tiếp xúc trái phiếu phi đại lý tương đối hạn chế giữa các quỹ tương hỗ trung bình dưới 1%, theo dữ liệu của Morningstar.

Tuy nhiên, sự không chắc chắn về nhà bị tịch thu thế chấp đã làm hoảng loạn thị trường trái phiếu doanh nghiệp đầu tư cấp. Phí bảo hiểm lãi suất, hoặc lây lan, để Kho bạc tương đương đã mở rộng mạnh trong hai tuần qua đẩy tổng mức đầu tư rộng hơn trong quá trình (biểu đồ 1). Chênh lệch lợi suất ổn định trong tuần trước do các báo cáo lợi nhuận mạnh đã giúp bù đắp những lo ngại về thế chấp.

Vấn đề tịch thu tài sản thế chấp sẽ mất thời gian để giải quyết và có thể dẫn đến sự biến động liên tục. Ngoài việc có thể vay và / hoặc tài sản thế chấp trở lại bảng cân đối kế toán, sự không chắc chắn về chi phí tịch thu tài sản và rủi ro kiện tụng có thể cao hơn có thể khiến cho thị trường doanh nghiệp đầu tư có sương mù kỳ lạ. Vì các ngân hàng và tổ chức tài chính là trung tâm của hoạt động hàng ngày của thị trường vốn, nên tác động của thị trường trái phiếu doanh nghiệp trong lĩnh vực tài chính là rất quan trọng.

Cuối cùng, chúng tôi tin rằng các yếu tố tích cực khác như thu nhập mạnh mẽ, cải thiện chất lượng tín dụng và triển vọng mua trái phiếu quy mô lớn của Cục Dự trữ Liên bang sẽ giữ cho các yêu tinh được kiểm tra và vượt qua các tác động tiêu cực tiềm ẩn từ vấn đề tịch thu nhà thế chấp. Tuần trước, Bank of America và Wells Fargo, hai trong số ba ngân hàng lớn nhất về khoản vay thế chấp nhà ở, cung cấp một điều trị hơn là lừa bằng cách báo cáo thu nhập tốt hơn dự kiến ​​giúp giảm bớt lo ngại về việc bán thế chấp. Báo cáo thu nhập ngân hàng sớm, trên số dư, cho thấy rằng các ngân hàng đã có thể phát hành dự trữ được tổ chức chống lại các khoản lỗ tiềm ẩn khi các khoản vay có vấn đề bị từ chối. Theo quan điểm của chúng tôi, sự gia tăng dự trữ bắt buộc so với các quý trước cùng với sự sụt giảm trong các khoản vay vấn đề khiến các ngân hàng lớn ở vị trí để tránh bão nên thế chấp đưa trở thành hiện thực. Cũng cần lưu ý rằng các vấn đề tiềm tàng có thể sẽ bị giới hạn ở các ngân hàng lớn nhất và không phải cho các tổ chức tài chính trên bảng do hành động Trái phiếu Doanh nghiệp gần đây cho thấy.

Không có rủi ro đáng kể

Chúng tôi không thấy các khoản cho vay thế chấp dẫn đến rủi ro mặc định đáng kể cho các nhà đầu tư trái phiếu. Trong một biển hiệu tiềm năng cho các ngân hàng lớn, Moody nói rằng chi phí bổ sung có thể phát sinh từ vấn đề tịch thu tài sản thế chấp sẽ không ảnh hưởng xấu đến xếp hạng của trái phiếu doanh nghiệp của ngân hàng Mỹ.

Hơn nữa, triển vọng của một đợt nới lỏng định lượng khác của Fed dưới hình thức mua trái phiếu quy mô lớn có thể là một tích cực cho các nhà đầu tư trái phiếu doanh nghiệp. Chúng tôi tin rằng việc mua trái phiếu Fed sẽ giúp đẩy lãi suất huy động thậm chí còn thấp hơn và buộc nhiều nhà đầu tư hơn vào các trái phiếu doanh nghiệp có lợi suất đầu tư và năng suất cao hơn. Chúng tôi cũng tin rằng các lực lượng tích cực của thu nhập tốt và mua Fed có thể lớn hơn tác động tiềm tàng ghoulish của vấn đề tịch thu tài sản thế chấp trong thời gian dài hơn.

—————————————————————————————————

THÔNG BÁO QUAN TRỌNG

• Báo cáo này được chuẩn bị bởi LPL Financial. Các ý kiến ​​được lồng tiếng trong tài liệu này chỉ dành cho thông tin chung và không có ý định cung cấp lời khuyên hoặc khuyến nghị cụ thể cho bất kỳ cá nhân nào. Để xác định (các) khoản đầu tư nào phù hợp với bạn, hãy tham khảo ý kiến ​​cố vấn tài chính của bạn trước khi đầu tư. Tất cả tham chiếu hiệu suất là lịch sử và không đảm bảo kết quả trong tương lai.Tất cả các chỉ số không được quản lý và không thể được đầu tư trực tiếp.
• Trái phiếu phải chịu rủi ro thị trường và lãi suất nếu được bán trước khi đáo hạn. Giá trị trái phiếu sẽ giảm khi lãi suất tăng, tùy vào tình trạng sẵn có và thay đổi giá.
• Trái phiếu Chính phủ và Tín phiếu Kho bạc được chính phủ Hoa Kỳ bảo đảm là thanh toán gốc và lãi đúng hạn và nếu được giữ đến ngày đáo hạn, tỷ lệ hoàn vốn cố định và giá trị gốc cố định. Tuy nhiên, giá trị của một cổ phiếu quỹ không được bảo đảm và sẽ biến động.
• Nghĩa vụ được xếp hạng ‘AAA’ có xếp hạng cao nhất được chỉ định bởi Standard & Poor's. Khả năng của người có trách nhiệm đáp ứng cam kết tài chính của mình đối với nghĩa vụ là cực kỳ mạnh mẽ.
• Trái phiếu doanh nghiệp được coi là rủi ro cao hơn trái phiếu chính phủ nhưng thường mang lại lợi nhuận cao hơn và chịu rủi ro tín dụng cũng như rủi ro tín dụng cũng như rủi ro bổ sung dựa trên chất lượng của lãi suất phát hành, giá, lãi suất, đáo hạn và mua lại.
• GNMA được chính phủ Hoa Kỳ bảo đảm là tiền gốc và lãi suất đúng hạn, tuy nhiên khoản bảo lãnh này không áp dụng cho lợi tức, cũng như bảo vệ khỏi mất gốc nếu trái phiếu được bán trước khi thanh toán tất cả các khoản thế chấp cơ bản.
• Chứng khoán thế chấp phải chịu rủi ro tín dụng, rủi ro mặc định, rủi ro trả trước hoạt động giống như rủi ro cuộc gọi khi bạn nhận lại khoản nợ sớm hơn mức đáo hạn đã nêu, rủi ro mở rộng, trái ngược với rủi ro trả trước và rủi ro lãi suất.
• Chỉ số tổng hợp Barclays này thể hiện các chứng khoán được đăng ký SEC, chịu thuế và đô la. Chỉ số bao gồm thị trường trái phiếu lãi suất cố định cấp đầu tư của Hoa Kỳ, với các thành phần chỉ mục cho chứng khoán của chính phủ và công ty, chứng khoán chuyển khoản thế chấp và chứng khoán được bảo đảm bằng tài sản.
• Chỉ số chứng khoán thế chấp Barclays bao gồm 15- và 30 năm tỷ lệ cố định chứng khoán được hỗ trợ bởi các thế chấp của Hiệp hội thế chấp quốc gia của Chính phủ (GNMA), Tổng công ty cho vay thế chấp liên bang (FHLMC), và Hiệp hội thế chấp quốc gia liên bang (FNMA).